MEV 的陰暗、有利可圖的世界，機器人勝過其他一切

根據流行的投資智慧，如果你不知道如何在睡覺時賺錢，你就會工作到死。 軟件工程師內森·沃斯利 (Nathan Worsley) 發現了一種不僅可以在睡覺時賺錢的方法，還可以在吃早餐、去健身房甚至在倫敦家中的桑拿浴室放鬆時賺錢。 他是一名加密交易機器人開發人員，在過去兩年中通過在一個投機猖獗、回報高得難以置信的市場中訓練他的掠奪性算法賺了數百萬美元，吸引了大批容易上當的投資者。

例如，去年秋天，這位 33 歲的人專注於去中心化金融 (DeFi) 平台 Wonderland 和 Abracadabra。 他們承諾向借用名為“Magic Internet Money”（MIM）並“質押”或將其存入某種加密儲蓄賬戶的硬幣的人提供高達 80,000% 的驚人回報。 借款人必須抵押價值約為貸款 110% 的抵押品，但如果抵押品的價值下降，貸款背後的軟件或“智能合約”將自動將其清算。

Worsley 和他的交易機器人發現整個計劃最吸引人的地方是向願意協助清算抵押品不再符合規定最低要求的借款人的任何人支付 12.5% 的獎勵。

與傳統金融不同，加密貨幣的清算是自動的。 當您的抵押品價值低於某個閾值時，它會被沒收並出售，而您經常只剩下您借來的資金。 這不像股票投資的追加保證金通知，你可能會接到經紀人的嚴厲電話，要求你要么支持你的抵押品，要么償還你的貸款。

在 Abracadabra 上，以“Magic Internet Money”計價的貸款的抵押品不必是現金或國庫券的形式。 各種投機加密貨幣就足夠了。 隨著加密貨幣價格在 2021 年秋季開始下跌，Worsley 構建了一個軟件機器人來應對 MIM 投資者突然被迫清算的情況，因為支持貸款的一些脆弱的抵押代幣價值暴跌。

這正是 2022 年 86 月發生的事情。用作 MIM 抵押品的兩種加密貨幣 Wonderland 和 Wmemo（代表“美好回憶”的硬幣）的價值分別下跌了 70% 和 XNUMX%。 Worsley 的機器人可以正常工作。 它檢查了人們的餘額，並根據未決交易和暴跌前波動的加密貨幣價格預測誰將被清算。 當它找到可能的清算人時，它向 Abracadabra 的 DeFi 軟件發送了一條數字消息，通知它想成為清算人。

Worsley 的機器人會迅速償還用戶的原始貸款，獲得等量的抵押品，如果它是第一個完成這項工作的人，它還會獲得高達貸款價值 12.5% 的獎金。 一切都發生在千分之一秒內，或者說是相機閃光所需的時間。 由於 200,000 多次清算，Worsley 獲得了 1,000 美元的意外之財。

歡迎來到 MEV 或最大可提取價值的奇異世界，在這個世界中，由軟件工程師出身的交易員試圖以智取（有時甚至是破壞）彼此，以便從區塊鏈交易的獨特且通常效率低下的結構中獲利。 將 Worsley 的小型業務視為傳統股票市場中 Citadel 證券和 Virtu Financial 等高頻交易對沖基金的加密貨幣等價物。

“這有點像一種藝術形式，”Worsley 說，他在兩年前成為 MEV“搜索者”之前經營過一家加密貨幣交易所。 “我把它比作在一級方程式賽車上擔任工程師。” 每天，你都在調整這台機器，試圖從中榨取每一分性能，它正在與其他人的機器賽跑。”

在過去的兩年半里，專家估計僅在以太坊區塊鏈上就實現了至少 675 億美元的 MEV 利潤。 當包括 Binance Smart Chain 和 Solana 等其他區塊鏈時，MEV 市場總利潤輕鬆超過 1 億美元。

並非所有的 MEV 交易者，比如 Worsley，都是加密回購人。 許多人從改變區塊鏈交易的順序中獲利。 在以太坊的情況下，傳輸需要 12 秒才能完成。 機器人可以在該窗口內看到每筆未決的、未確認的交易，有效地窺視未來並允許他們提前進行交易。

“這些東西中有 XNUMX% 看起來與傳統金融沒有太大區別，”幫助去中心化金融項目評估風險的加密創業公司 Gauntlet 的創始人兼首席執行官 Tarun Chitra 說。

除了 MEV 交易者在很大程度上不受監管的環境中運作。 他們不必像他們的股票市場同行那樣擔心護欄，也沒有警察在節拍。 大多數 MEV 都圍繞著 Uniswap 等去中心化交易所展開，Uniswap 的總交易量最近超過了 1 萬億美元，而不是像 Coinbase 這樣受到一些監管監督的交易所。 而且，正如高頻交易員或“量化分析師”已成為華爾街對沖基金中最賺錢的人一樣，MEV 加密貨幣交易員也在賺大錢。

24 歲的瑞士 MEV 搜索者 Dean Eigenmann 說：“我的 MEV 團隊一天賺的錢比你的風險基金賺的還多，”他以炫耀他的豹紋皮大衣、價值 50,000 美元的百達翡麗手錶而聞名。以及社交媒體上的近 40 個紋身。

三明治襲擊

MEV策略分為三種類型。 三明治攻擊是一種特別有害的搶先交易形式，是最有爭議的。 在此操作中，MEV 機器人檢測到其他人購買硬幣的意圖並定位自己以從其他人的出價導致的小幅價格上漲中獲利。 機器人跳過排隊購買代幣的一小部分，有效地領導了交易。 然後，機器人通過在中間標記的購買完成後自動出售代幣獲利來完成三明治。

搶先交易不僅對 MEV 交易者有利，對使用軟件批准區塊鏈交易的“驗證者”也有利。 正如大型量化對沖基金向 Robinhood 等經紀人支付“訂單流付款”以購買執行零售交易者訂單的權利一樣，搶先交易的 MEV 交易者基本上是在搶占先機。 結果，與創建機器人的人相比，驗證者最終獲得了更大份額的前期利潤。

套利

套利是另一種常見但爭議較小的 MEV 策略，交易者利用不同交易所相同代幣的微小價格差異。 鑑於全球有超過 500 家監管鬆散的加密貨幣交易所和數千種加密貨幣，因此有很多獲利機會。 “許多人認為這種類型的 MEV 是有益的——它將市場推向真實的價格，”貝恩資本加密公司的合夥人、前美國證券交易委員會僱員 Vy Le 說。

清算遊戲

Worsley 的機器人在一月份從中獲利的清算遊戲是 MEV 交易的最終風格。 強平交易僅限於高槓桿的 DeFi 平台。

可以理解，MEV 交易員是一群低調而神秘的人。 Symbolic Capital Partners (SCP) 是最成功的 MEV 交易公司之一，由 26 歲的程序員 Lev Livnev 共同創立，他有一頭濃密的紅頭髮。 另一方面，SCP 只有一個帶有迷幻徽標的單頁網站，而且發給該公司的多封電子郵件都沒有得到答复。

這個遊戲涉及很多錢。 據消息人士透露，頂級加密貨幣交易公司之一 FTX 億萬富翁 Sam Bankman-Alameda Fried's Research 正在 Solana 等區塊鏈上實施 MEV 策略。 （Alameda Research 拒絕接受采訪或回復有關本文的電子郵件查詢。）總部位於倫敦的公司 Wintermute 每月交易約 100 億美元的數字資產，擁有活躍的 MEV 業務。

Dean Eigenmann 作為 Dialectic 的一員領導他的三人 MEV 團隊，這是他與 Polychain 的前合夥人 Ryan Zurrer 共同創立的瑞士投資公司。 Zurrer 和 Eigenmann 不會討論他們個人的 MEV 收益，但 Zurrer 確實提供了一些背景信息。 他估計，多達 50 支團隊正在積極參與 MEV 競爭，其中大約 2021 支團隊獲得了大部分利潤。 他聲稱，表現最好的團隊現在每月帶來“高五位數，中六位數”的利潤，並且在市場條件理想的情況下，特別是在 XNUMX 年中期和更早的時候，個別月份已經淨賺了數百萬美元。 他補充說，從那時起，競爭以及整個加密貨幣寒冬已經減少了利潤。

競爭往往是無情的。 Worsley 聲稱，當他在 11 小時的飛行中時，競爭對手 MEV 公司的成員對他的操作發起了拒絕服務攻擊。 他的交易服務器宕機了幾個小時，導致他損失了至少 100,000 美元。 “歸根結底，你們可能會成為朋友，但你們都試圖讓彼此破產，”他說。

根據 CryptoCompare 的數據，Worsley 曾表示他不會參與三明治攻擊，並在 2021 年初發現奧地利公司 Ethermine 對交易員進行三明治攻擊時感到憤怒，該公司當時佔所有以太坊挖礦的 20%。 就好像紐約證券交易所正在處理其交易的投資者之前競速。

“這是一個正在挖掘區塊的組織，因此他們正在保護區塊鏈本身，”Worsley 解釋說。 “我認為這是對以太坊用戶的侮辱。”

Worsley 創建了自己的誘餌加密貨幣，並在其代碼中設置了一個陷阱以響應 Ethermine 的三明治交易：您可以從其他人那裡購買代幣，但不能出售它。 “這是三明治裡最糟糕的東西，”他談到硬幣的名字沙門氏菌時說。 然後他用他希望他們的 MEV 機器人吞噬的交易來引誘 Ethermine。 2021 年 150,000 月，Ethermine 購買了毒物代幣並被困住了。 Worsley 聲稱他從 Ethermine 的費用中賺了大約 XNUMX 美元。 來自 Ethermine 的多次評論請求均未得到答复。

“一天的工作還不錯，”沃斯利說。

由加密社區設計一個解決 MEV 禍害的解決方案，鼓勵這種可疑的做法。 Flashbots 是一家 2020 年的初創公司，它開發的軟件使 MEV 工具可供散戶投資者使用，其目標是平衡競爭環境、降低 MEV 利潤並防止權力集中。
Flashbots 的聯合創始人 Phil Daian 是一位 28 歲的加密貨幣研究員，他在 2019 年與人合著了一篇論文，描述了機器人如何在以太坊上掠奪缺乏經驗的加密貨幣交易者。 這篇題為“Flash Boys 2.0：去中心化交易所中的搶先交易、交易重新排序和共識不穩定性”的論文首先直接反駁了加密理想主義者：“區塊鏈，尤其是智能合約，已承諾創建公平和透明的交易生態系統。” 不幸的是，我們可以看到這個承諾沒有兌現。”

您可以捆綁交易訂單並指定僅在您可以使用 Flashbots 的軟件成功搶占另一個用戶的情況下才進行交易（它通過讓交易者向驗證者支付費用以跳到隊伍的最前面來做到這一點）。 使用 Flashbots 也可以防止你搶占先機。 如果 Daian 和其他人如願以償，MEV 交易對於新手投資者最終將變得像對大公司一樣簡單。

Skip Protocol 於 6.5 月從 Bain Capital Crypto 籌集了 XNUMX 萬美元的種子資金，用於為 Cosmos 區塊鏈做 Flashbots 為以太坊所做的事情——讓 MEV 更易於訪問並減少機器人交易擁塞。 其他服務，如 BloXroute、Jito Labs 和 Rook，也在嘗試以各種方式緩解 MEV，包括將一些 MEV 利潤返還給用戶。 同時，DeFi 平台 Uniswap 在用戶即將進行可能搶先交易時添加了警告。
目前，專家預測，隨著去中心化交易所的廣泛採用，MEV 市場將繼續擴大。

監管者去哪兒了？

根據康奈爾商學院教授莫琳·奧哈拉（Maureen O'Hara）的說法，MEV 搶先交易（甚至是三明治遊戲）並不違法，就像股票市場搶先交易一樣，因為 MEV 交易員使用的掛單信息並不違法機密——公開它在區塊鏈上可用。

有可能指控人們操縱市場和欺詐。 “他們總是可以做到這一點，”奧哈拉說，並指出電匯欺詐法規的範圍非常廣泛。 例如，XNUMX 月，一位前 Coinbase 產品經理的兄弟承認了一項串謀進行電匯欺詐的罪名，這是通過濫用有關哪些加密資產計劃上市的機密 Coinbase 信息進行“內幕交易”計劃的一部分據政府稱，在其交易所。 檢察官的內幕交易鉤子是 Coinbase 將此類信息嚴格保密，並禁止其員工進行交易或將其告知他人。 很難看出如何將相同的邏輯應用於無關個人使用的公開可用的區塊鏈數據。

目前，將 MEV 的機器人交易員視為大多數投資者應避免使用加密貨幣的另一個原因。 “如果市場不公平，市場就不會成功，”奧哈拉說。 “這裡的所有都是它的。”

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