哪些行業在 L 型衰退中表現良好？

關鍵要點

• 瑞士信貸分析師 Zoltan Pozsar 認為美國經濟在通脹緩解之前會陷入 L 型衰退
• 當經濟暴跌並需要漫長而緩慢的跋涉才能恢復時，就會出現 L 型衰退
• L 型複蘇與歷史上一些最糟糕的經濟時期有關，可能包括大規模的財政和貨幣政策變化
• 在經濟衰退期間投資的一些最佳行業包括醫療保健、公用事業、能源和消費必需品

隨著通脹繼續上升，美聯儲再次加息的可能性越來越大，經濟衰退的可能性也越來越大。 但是，這種潛在衰退的確切嚴重程度因您詢問的對象而異。

一些人，比如經濟學家薩姆·斯奈思（Sam Snaith），預測會出現溫和的“意大利麵碗衰退”，我們會輕輕地進進出出。

但其他人，如瑞士信貸全球短期利率策略主管 Zoltan Pozsar，並不相信。 根據他最新的經濟分析，美國將需要更深、更長時間的衰退來抑制通脹並緩和經濟。

特別是，他認為我們正走向所謂的“L型衰退”。

但是為什麼呢？

Zoltan Pozsar 的 L 形分析

根據他最新的研究論文，Pozsar 認為當前的高通脹趨勢需要更嚴肅的經濟解決方案。

由於宏觀經濟變化（即俄烏戰爭和中國持續的封鎖），他認為美聯儲的“軟著陸”只不過是一場白日夢。 他還指出移民限制和大流行引起的停滯是勞動力市場緊張的關鍵因素。

“戰爭是通貨膨脹的，”他說。 “把經濟戰爭想像成消費驅動的西方（需求水平最大化）與生產驅動的東方（供應水平最大化以滿足西方需求）之間的鬥爭。” 在這些關係惡化後，他繼續說，“供應突然回升。”

因此，他認為通貨膨脹現在是一個結構性問題，而不是周期性問題。 戰爭、持續的封鎖和勞動力市場趨緊導致供應鏈中斷和通貨膨脹，這些無法通過短期加息來解決。

相反，Pozsar 認為美聯儲將利率提高至 6%，並“將利率維持在高位一段時間以確保降息不會導致經濟反彈……。 風險如此之大，以至於鮑威爾將盡最大努力抑制通脹，即使是“蕭條”的代價，也不會被連任。” 他預測，其結果可能是 L 型衰退，與其他替代方案相比，復甦將更深、更久、更慢。

Pozsar 的觀點與許多經濟學家和美聯儲不一致。 目前的估計將加息峰值設定在 3.5% 左右，許多人預計當前的通脹環境不會造成長期損害。 如果上個月美國國債市場的反彈有任何跡象的話，投資者也不同意這種分析。

什麼是衰退？

我們將暫時深入探討 L 型衰退的細微差別。 首先，讓我們回顧一下什麼是衰退本身。

衰退是持續至少兩個季度的重大經濟衰退（通常以 GDP 或國內生產總值下降來衡量）。 儘管令人不快，但它們被認為是商業周期的常規功能。

所有衰退的開始都是一樣的，都是一段突然或漸進的經濟衰退期。 但它們的結束方式差異很大，從立即反彈、二次衰退到二次衰退或需要數年時間才能恢復。

命名衰退

經濟學家將衰退低谷後的幾個月或幾年命名為“復甦期”。 當 GDP 或就業率等指標繪製在圖表上時，他們根據與字母表字母的相似性來命名復甦，例如：

• V 型衰退。 V 型衰退始於突然下跌和幾乎同樣快的複蘇。 經濟學家通常認為 V 型衰退是最好的情況。 （想想 2001 年的互聯網泡沫後泡沫衰退。）
• U 型衰退。 這些衰退下降，復甦略微放緩，但在底部徘徊的時間更長。 1971-1978 年的經濟衰退就是一個典型的例子。
• W形衰退。 W 形衰退是兩個 V 形或 U 形連續衰退必不可少的。 也稱為“雙底衰退”，它們發生在經濟衰退、復甦（通常很快）並再次跳水時。 1980 年代初的衰退可以被認為是 W 型衰退。
• K 型衰退。 K 型衰退是一個較新的術語，用於描述大流行後的複蘇。 本質上，當經濟的一部分複蘇，而另一部分下降或複蘇較慢時，就會發生 K 型衰退，在圖表上繪製一個“K”。

最後，讓我們看看 Zoltan Pozsar 預測的衰退：L 型衰退。

什麼是 L 型衰退？

L型衰退或L型複蘇，是一種以突然下降然後緩慢復甦為特徵的衰退。 這些衰退的形狀像圖表上的“L”形，通常伴隨著持續的高失業率和停滯的增長。

由於其嚴重性和長度，L 型衰退也可以被描述為經濟蕭條。 儘管 GDP 觸底後最終會增加，但復甦過程需要數年甚至十年的時間。

L 型複甦的一個例子是大蕭條，它一直延伸到 1930 年代。 一些經濟學家也將大衰退歸為這一類。 儘管按 GDP 指標衡量只持續了兩年，但經濟落後於衰退前的預測十多年。

L 型複蘇通常被認為是最有害的衰退類型，因為它們的突然發作和揮之不去的影響。

L型衰退的影響

在這些時期，經濟可能難以恢復衰退前的增長和就業人數。

通常，企業不得不關閉或裁員，通過讓消費者失業（和金錢）來延長恢復時間。

反過來，企業也無法實現重新開始招聘所需的增長，這阻礙了經濟的重新調整。

由於其破壞性影響，政府經常試圖干預 L 型衰退，以減輕打擊並啟動增長。 不幸的是，從歷史上看，這通常涉及將大部分資源分配給金融部門（即銀行），一些經濟學家認為這會進一步減緩復甦。

在經濟衰退中表現良好的行業

不管是不是 L 形，經濟衰退對投資者來說往往都是殘酷的。 當一個經濟體中流動的資金減少時，企業可能會看到利潤減少和勒緊褲腰帶，從而導致股價和股息下降。 週期性和全權委託股票（例如酒店業的股票）可能受到的打擊尤其嚴重。

但有些行業在衰退期間表現良好，甚至蓬勃發展。 通常，這些行業是“缺乏彈性”的行業，或者無論經濟形勢如何，消費者需求都保持穩定的行業。 從歷史上看，許多防禦性股票都屬於這一類，如消費必需品、醫療保健和公用事業。

如果您正在尋找在動盪時期存放資金的地方，以下是在經濟衰退中表現良好的行業。

食品雜貨

無論經濟環境如何，人們都需要食物、個人用品和一些家居用品。 （想想牙膏和肥皂。）因此，製造或銷售這些產品的公司在經濟衰退期間保持相當的彈性。

在經濟衰退中表現良好的消費必需品股票包括克羅格、百事可樂、通用磨坊、泰森食品和寶潔等公司。 甚至像麥當勞這樣的連鎖店也往往做得很好（或者至少比昂貴的替代品更好），因為人們可能會用便宜的快餐代替外出就餐。

DIY和維修

當資金緊張時，消費者可以通過自己修理、翻新和維護房屋、車輛和花園來節省開支。 這可能就是 AutoZone 和宣偉公司等公司在 2008 年表現出色的原因，也是 Lowe's 和 Home Depot 等 DIY 家居裝飾店在疫情中表現出色的原因。

折扣和成本意識強的零售商

當然，人們在經濟衰退期間需要食物和油漆——但這並不意味著他們必須支付全價。 當需要收緊預算時，消費者可能會湧向更便宜的替代品，如商店品牌商品或折扣連鎖店來購買他們的必需品。

在經濟衰退期間可能（並且已經）表現良好的折扣包括沃爾瑪、Dollar General 和 Dollar Tree 等知名品牌。 Costco 和 Sam's Club 等提供批量購買折扣的大賣場也可能大放異彩。

貨運和物流

經濟衰退與否，奢侈品或折扣，貨物需要從 A 點轉移到 B 點。雖然個人和度假旅行在經濟衰退期間經常暴跌，但貨運公司（以及製造貨運相關商品，如包裝或天然氣的公司）也可能表現良好.

例如，2008 年，Old Dominion Freight 和 Westinghouse Air Brake Technologies 的業績均高於平均水平。 而在現代亞馬遜密集的環境下，聯邦快遞和 UPS 等公司也可能做出不錯的選擇。

醫療

醫療保健是大多數人離不開的另一項基本服務。 雖然一些醫療保健公司（如初創公司和生物製藥公司）在經濟衰退期間的彈性較差，但整個行業相對缺乏彈性。

不僅是醫院、保險公司和藥品，創可貼和過氧化物等相關商品的需求量也很大。

在經濟衰退期間往往會大放異彩的醫療保健股票的一些例子包括 CVS Health、聯合健康集團、輝瑞和強生。

公用事業和能源

最重要的是，我們擁有公用事業和能源，其中包括水、電、廢物收集、石油和天然氣以及（可以說）互聯網。 無論經濟環境如何，這些公司及相關公司的收益往往相對穩定。 因此，他們通常會進行理想的投資，以提高您的回報或減少經濟衰退中的損失。

該領域的潛在投資包括 Brookfield Infrastructure、ExxonMobil、American Water Works 和 AT&T 等公司。

不要因為 L 型衰退而走梨型

在經濟衰退期間，不可能知道復甦將採取何種形式，或者哪些公司表現最好。 同樣重要的是要注意，雖然一個行業可能在衰退中表現良好，但在復蘇或衰退後階段其利潤可能會下降。

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