（彭博社）— 華爾街最響亮的兩位股票多頭 Marko Kolanovic 和 John Stoltzfus 在 2022 年初確信一件事：美聯儲將放慢腳步，非常緩慢，其提高利率的計劃. 沒關係，通貨膨脹率已經飆升至四十年來的最高水平。 他們說，加息的幅度很小，金融市場幾乎感覺不到。
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因此，摩根大通全球研究聯席主管科拉諾維奇預測股市將普遍上漲。 他和他的團隊將標準普爾 500 指數定在 5,050 年底前的 2022 點。Oppenheimer 的首席投資策略師 Stoltzfus 甚至更大膽：5,330。
他們落後 1,000 多分。
這兩個人都是知名公司的知名人士，他們是華爾街的公眾面孔，只能說是蒙蔽了華爾街。 除了少數例外，股票和債券市場中最優秀和最聰明的人都沒有意識到通貨膨脹的爆發將如何在 2022 年顛覆投資世界。他們沒有預料到美聯儲將如何反應——加息的速度非常快，沒有經過衡量- 並且未能預見到這將如何引發至少自 1970 年代以來最嚴重的股票和債券同時暴跌。
美國有 865 只主動管理的股票共同基金，資產至少為 1 億美元。 平均而言，它們在 19 年損失了 2022%。熱愛股票的對沖基金也受到重創。 在債券方面——由 200 只規模相似的基金組成的領域——平均跌幅為 12%。 他們中的大多數人的表現都比他們用作衡量其表現的基準的指數差。 其中最突出的是西方資產管理公司最大的共同基金——Core Plus Bond Fund。 公司首席投資官肯·里奇與科拉諾維奇和斯托爾茨弗斯一樣，堅信美聯儲並不著急。 在 2021 年末，他預測 2022 年甚至可能根本不會加息。該基金規模 27 億美元，損失了 18%。 它的表現落後於 99% 的可比基金。
“一個 40 年的牛市，”摩根資產管理公司的債券投資者威廉·艾根說，他是那些將他的基金定位為避免即將到來的痛苦的罕見例外之一，“對你來說很有趣。” 它將難以抹去的核心信念烙印在大腦中。 自 1980 世紀 XNUMX 年代後期以來，成千上萬的交易員、投資者和分析師都接受了美聯儲看跌期權的教育，他們相信政策制定者總是會在動盪時刻通過縮減加息計劃或直接降息來支撐市場他們——因此，你應該總是逢低買入。
“就像搶劫一樣”
公平地說，今年的暴跌幅度很難預見。 在聯繫 Leech 和 Stoltzfus 徵求意見時，他們都提到了全球經濟的意外衝擊，這些衝擊在各個市場引起了反響。 例如，中國在一年中的大部分時間裡堅持堅持其 Covid 零政策，以及俄羅斯入侵烏克蘭。 Stoltzfus 在接受采訪時說：“這真的就像是搶劫發生的方式。” “你有中國，你有俄羅斯，然後你有美聯儲做它最終必須做的事情的過程。”
Leech 稱這一年“特別具有挑戰性”，但指出該基金的業績已開始改善。 本季度上漲了 3.6%。 “認識到宏觀環境的變化，我們已經對我們廣泛的市場投資組合進行了調整，並相信該基金處於有利地位，可以從全球復甦中受益，”Leech 在一份聲明中表示。Kolanovic 指出了更廣泛的跨市場模型的表現他監督的投資組合。 他在一份聲明中表示，今年它獲得了正回報，因為對商品和債券的成功押注抵消了對股票的錯誤押注。 一年前，他和摩根大通團隊曾預測 2022 年收益率會在一定程度上飆升，稱基準 10 年期美國國債收益率將攀升至 2.25%。 他們在周三晚些時候徘徊在 3.88%。
美聯儲看跌期權
正是在美國上一次大規模通脹爆發之後，美聯儲公理誕生了。 隨著 1980 世紀 XNUMX 年代中期消費者價格再次穩定，央行行長們可以自由地主要關注支持經濟增長、就業，並在此過程中提振股票和債券。 至少在這個新的高通脹時代，看跌期權已經死了，至少現在，許多交易大廳還沒有完全接受。 艾根從交易員一再呼籲“美聯儲轉向”的方式中看到了這一點。 通過轉向，它們意味著從大幅加息轉向旨在避免經濟衰退的降息。 這導致他們在美聯儲主席杰羅姆鮑威爾強有力地重申他和董事會正在推進加息直到通脹重新受到控制時，在短暫的救濟反彈中反复抬高債券和股票的價格。
“這大約是我們今年的第四次美聯儲支點反彈，”Eigen 在 XNUMX 月底的一個早晨看著市場走高時說道。 幾天之內，它也熄滅了。
播種市場混亂
鮑威爾也犯了錯誤，這加劇了市場的混亂。 在整個 2020 年和 2021 年的大部分時間裡，他一再表示有信心供應鏈混亂和數万億美元的刺激措施引發的價格飆升是暫時的，並且在很大程度上會自行消失。
這些評論只會強化投資者的信念，即低利率時代將持續下去。 去年 3 月，他們在債券市場押注未來 12 個月通脹將放緩至 0.4% 左右，因此，美聯儲只需在 2022 年底前將基準利率上調至 9% 左右。 4 年錯誤如此之大——通貨膨脹率飆升至 XNUMX%，美聯儲將其關鍵利率上調至 XNUMX% 以上——這為投資者在整個市場上的失誤奠定了基礎。
然而，儘管他們因低估通貨膨脹而受到嚴重傷害，但投資界的許多人仍然相信，儘管鮑威爾發表了所有強硬言論，但他已準備好轉向這一點。 期貨市場的共識是第一次降息是在最後一次加息後不到五個月。 歷史表明，差距通常是該長度的兩倍多。事後看來，具有諷刺意味的是，當 2021 年底 GameStop 股票和 Shiba Inu 代幣崩盤時，Reddit 上的業餘愛好者被燒毀，整個華爾街表現出如此多的幸災樂禍。這專業人士竊笑說，這證明投資最好留給他們。 然而，在大流行初期追逐 meme 股票狂熱的 XNUMX 多歲兄弟們的心態最終與該國精英金融機構所教授的模式並沒有什麼不同——市場只會上漲，因為好吧，美聯儲。
Dynamic Beta 的管理成員安德魯·比爾 (Andrew Beer) 說：“如果你在 2020 年底之前變得富有和出名，那你就是因為低利率而出名，”他的交易所交易基金今年上漲了 21%，部分原因是押注針對債券。 “你的生意、你的財富、你的成功都與低利率息息相關。”
他認為，這讓像 Cathie Wood 這樣的投資者很難重新考慮他們的方法，Cathie Wood 是一位技術佈道者，其基金 ARK Innovation 的基金 ARK Innovation 已經跌落一年多了。 利率上升及其迫使投資者對未來企業收益進行貼現的方式，對科技股的損害尤其大。 “當你看到世界在變化時，”比爾說，“你必須採取另一個立場，因為你每天都在希望並祈禱世界沒有改變。”
一些跡象表明，華爾街的再教育正在慢慢進行。
1999 月初，隨著對未來一年的預測開始出台，策略師們迅速形成了至少自 500 年以來從未見過的共識：標準普爾 33 指數將出現年度下跌。 德魯·佩蒂特 (Drew Pettit) 是降低預期的人中的一員。 這位 2022 歲的花旗集團策略師表示，他現在可以清楚地看到“基本上是在低利率環境中成長起來的，股票想要飛上月球”的風險。 他也曾在陣營中預測標準普爾指數將在 5,000 年底超過 4,000 點。 到明年年底，他的收入僅為 XNUMX。 “展望未來，”他說，收益“將更難獲得。”
科拉諾維奇也開始更加看跌股市。 他的團隊將其預測為 4,200。 Stoltzfus 是 4,400。 這仍然意味著從這裡開始兩位數的反彈，這是真的，但是，考慮到他今年夏天的位置，這標誌著一個根本性的轉變。 當時，Stoltzfus 一如既往地大膽和樂觀，預測市場有望抹去今年的所有損失並飆升至他的 5,330 點目標。 這需要在短短六個月內獲得 40% 的收益。
“我們認為我們正朝著正確的方向前進，”他在 XNUMX 月底的一次採訪中說，“我們認為隧道盡頭的光不是機車的前燈，而是陽光。”
在很短的一段時間內，斯托爾茨弗斯似乎有所作為。 Eigen 發現非常好奇的美聯儲樞軸反彈之一開始了，在幾週內，標準普爾 500 指數上漲了 17%。 當然，在某個時候，美聯儲確實會改變其政策重點，而其中一次反彈將被證明是正確的。 這是不可避免的。 但這不是那個。 XNUMX 月下旬，鮑威爾在傑克遜霍爾登台並發表了一條簡潔的信息：通脹必須被壓垮。股票和債券再次開始下跌。
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來源：https://finance.yahoo.com/news/wall-street-top-stars-got-010512762.html