在過去十年左右的時間裡，許多風險投資家積累了巨大的個人財富。 部分資金是通過投資表現出色的公司賺來的。 但他們的大部分財富都可以追溯到管理費，隨著基金規模的快速增加——比歷史上任何時候都更快的連續籌集——膨脹到前所未有的水平。
鑑於市場已經發生變化——並且至少在未來一兩年內對每個人來說可能仍然是一個更加艱難的環境——一個明顯的問題是現在會發生什麼。 該行業的有限合夥人——“錢背後的錢”——會要求他們的風險經理提供更好的條件，就像風險投資現在要求的那樣嗎？ 更好的條款 來自他們的創始人？
如果曾經有一個時刻讓為風險投資公司提供資金的機構利用他們的槓桿作用並反擊——關於籌集資金的速度，或者行業缺乏多樣性，或者在利潤分配之前必須達到的障礙——現在似乎是時候了。 然而，在本週與 LP 的多次對話中，給這位編輯的信息是一樣的。 在多年穩健的回報之後，LP 對搖搖欲墜並將他們的配置置於風險中的所謂頂級基金不感興趣。
他們也不太可能對錶現較差的員工和新任經理提出要求。 為什麼不？ 他們建議說，因為可動用的錢少了。 “像這樣的市場加劇了貧富之間的鴻溝，”一位 LP 評論道。 “當我們將某人添加到我們的關係列表中時，”另一位補充道，“我們預計這將至少涉及兩個基金，但這並不意味著如果市場真的很艱難，我們就能達到這些期望。”
有些人可能會覺得這些反饋令人沮喪，尤其是在最近幾年關於通過將更多投資資金交到女性和風險投資行業中代表性不足的其他人手中來創造公平競爭環境的討論之後。 強調有限合夥人與風險投資的不穩定關係，沒有人願意公開發言。
但如果他們有更多骨干呢？ 如果他們怎麼辦 可以 準確地告訴經理他們的想法而不用擔心遭到報復？ 根據我們與少數機構投資者的對話，從一家大型金融機構的董事總經理到一家規模較小的基金經理，這裡有六種風險投資人可能會聽到的抱怨。 在他們想要改變的事情中，如果他們願意的話：
奇怪的條款. 根據一位有限合夥人的說法，近年來，所謂的“時間和注意力”標準——有限合夥人協議中的語言旨在確保“關鍵”人員將大部分業務時間投入到他們籌集的資金中——開始出現越來越少，幾乎完全消失。 部分問題在於越來越多的普通合夥人 不 將他們所有的注意力都集中在他們的資金上； 他們曾經並且繼續從事其他日常工作。 “基本上，”這位 LP 說，“全科醫生說，‘給我們錢，不要問任何問題。’”
消失的諮詢委員會. 一位有限合夥人表示，這些在最近幾年基本上被擱置了，特別是在涉及較小的基金時，這是一個令人不安的發展。 這些董事會成員“仍然在利益衝突中發揮作用”，LP 觀察到，“包括 [執行] 與治理有關的規定”，這可能更好地解決“那些採取激進立場的人，這些立場是草率的” LP 的觀點。”
超快籌款。 近年來，許多 LP 都在接受例行分配，但他們的投資組合經理要求他們以幾乎同樣快的速度投入新資金。 事實上，隨著 VC 壓縮這些籌款週期——而不是每四年一次，他們每 18 個月返回一次 LP，有時更快地獲得新的基金承諾——這導致他們的投資者缺乏時間多樣性。 “你將這些小部分投資到動量市場，結果很糟糕，”一位經理說，“因為沒有價格環境多元化。 一些風險投資公司在 2020 年下半年和 2021 年上半年投資了他們的全部基金，就像，'天哪，我想知道結果會怎樣？'”
態度不好。 根據幾位 LP 的說法，很多傲慢情緒悄悄進入了等式。 （“某些 [普通合夥人] 會說：要么接受要么放棄。”）有限合夥人認為，做事要有節奏，有很多話要說，隨著步調消失，相互尊重也消失了一些案例。
機會基金. LP 討厭機會基金！ 首先，他們認為此類工具——旨在支持基金經理的“突破性”投資組合公司——是風險投資公司繞過其基金假定的規模紀律的一種偷偷摸摸的方式。 一個更大的問題是與機會基金的“內在衝突”，正如一位有限合夥人所描述的那樣。 考慮作為有限合夥人，她的機構可以持有一家公司的主要基金的股份，並在機會基金中持有同一家公司的另一種證券，這可能與第一筆股份直接相反。 （假設她的機構獲得機會基金的優先股，而其在早期基金中的股份被轉換為普通股或以其他方式“壓低優先股。”）
本週與我們交談的 LP 也表示，他們對被迫投資於 VC 的機會基金以獲取其早期資金表示不滿，這顯然在過去兩年中經常發生。
被要求支持風險投資公司的其他工具. 許多公司已經推出了具有全球性的新戰略，或者看到他們在公開市場上投入更多資金。 但是，令人驚訝的是，有限合夥人不喜歡這種無序擴張（這使得他們自己的投資組合多樣化變得更加複雜）。 他們也對與這個任務蠕變一起玩的期望感到不安。 一位 LP 對他在世界上最知名的風險投資機構之一的分配感到非常滿意，但他也對公司的新重點領域感到失望：“他們已經贏得了做很多事情的權利”正在做，但有一種感覺，你不能只是挑選風險基金； 他們希望你支持多個基金。”
LP說他一起去相處。 這家風險投資公司告訴他，如果它的輔助策略不合適，它就不會將該決定算作對他的機構的打擊，但他不太買賬，這不是雙關語。
那麼，在一個 LP 害怕放下他們形象的腳的世界裡會發生什麼呢？ 這在很大程度上取決於市場。 如果事情反彈，你可能會期望 LPs 會繼續合作，即使他們私下抱怨。 然而，在持續低迷的情況下，為風險投資行業提供資金的有限合夥人可能會隨著時間的推移變得不那麼膽小。 或許。
至少，在本週早些時候與資深風險投資人彼得瓦格納的單獨談話中，瓦格納觀察到在 2000 年互聯網泡沫破滅之後，許多風險投資公司通過縮減基金規模讓他們的有限合夥人擺脫困境。 Accel 是這些機構之一，瓦格納曾作為普通合夥人在 Accel 工作多年。
瓦格納懷疑現在還會發生同樣的事情。 儘管 Accel 當時只專注於早期投資，但如今 Accel 和許多其他實力雄厚的公司監管著多個基金和多種策略。 他們將找到一種方法來使用他們籌集的所有資金。
儘管如此，瓦格納建議，如果回報率不高，有限合夥人可能會失去耐心。 總的來說，他說“這需要很多年才能發揮作用”，而從現在開始，“我們可能會處於一個不同的[更好的]經濟環境中。” 簡而言之，也許抵制的時刻已經過去了。 然而，如果沒有，如果當前市場按原樣拖延，他說，“如果在未來一兩年內討論 [更有利的 LP 條款]，我一點也不會感到驚訝。 我認為這可能會發生。”
來源：https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html