沒有理解的恐嚇戰術

記者以所有項目 CPI 9.1% 為標題，將低於預期的 40 年來的高通膨率與消費者痛苦、利率上升和經濟衰退聯繫起來。 接下來的評論令人震驚。 我們有禍了。

可是等等。 讓我們從其中一位記者的模擬採訪中了解更多…

註：除非另有說明，所有百分比均為過去 12 個月的變化

我們：「你文章中的加油站和食品通道的照片突顯了其價格的急劇上漲。 但美聯儲和其他人談論的‘核心’通膨數據——不包括能源和食品的價格變化指標——又如何呢？”

記者：“哦——嗯，是 5.9%，但也比預期的要差。”

我們：“9.1%和5.9%比預期高出多少？”

記者：“嗯，所有項目 0.3%，核心 0.1%。”

我們：「嗯，這看起來並不驚天動地。 9.1% 和 5.9% 之間的差異看起來很真實。 對了，核心5.9%也是40年新高數字嗎？

記者：“沒有，但今年早些時候確實創下了40年來的新高。”

我們：「那是什麼時候？ 另外，讀數是多少？與所有項目的通膨數據相比如何？

記者：「當時是二月。 核心為 6.4%，所有項目為 7.9%。”

我們：「因此，兩者之間的差距從 1.5 月的 3.2% 擴大到 6.4 月的 5.9%，擴大了一倍多。 這需要解釋。 但是，在此之前，請解釋一下核心成長率是如何從 XNUMX 月的 XNUMX% 一下子下降到 XNUMX 月的 XNUMX% 的？”

記者：「沒有。 繼6.4月份的6.4%之後，6.1月份與6.0%持平。 然後，5.9 月份為 XNUMX%，XNUMX 月份為 XNUMX%，XNUMX 月份為 XNUMX%。”

美國：「現在，這看起來具有新聞價值：核心通膨在 3.2 月至 9.1 月達到頂峰，然後在接下來的三個月內下降。 好吧，回到 XNUMX% 的所有項目通膨率與 XNUMX% 的差距——為什麼？”

記者：“嗯，能源和食品價格都上漲了，這對消費者影響很大，這就是為什麼我們關注所有項目的結果。”

我們：“能源和食品價格上漲了多少？與二月相比如何？”

記者：「7.6月食品佔25.7%，能源佔10.0%。 41.5 月食品成長率為 9.1%，能源成長率為 XNUMX%。 所以，現在你明白為什麼 XNUMX% 的報告很重要了。”

我們：「雖然能源和食物很重要，但它們並不是影響消費者的唯一物品。 BLS 創造了人們花錢購買的商品和服務的「平均」CPI 籃子。 那麼，這個籃子裡分配了多少食物和能源呢？ 另外，每個關鍵組成部分的規模和通貨膨脹率是多少？”

記者：「在最新的籃子中，13.4%分配給食品，其中8.3%用於家庭食品（通貨膨脹率12.2%），5.1%用於外出食品（7.7%）。 對於能源，分配比例為 8.7%，主要由三個部分組成：4.8% 為汽油（59.9%），2.5% 為電力（13.7%），0.9% 為公用天然氣（38.4%）。

我們：「食品佔總支出的 13.4%，能源佔 8.7%，因此「核心」支出佔 77.9%。 正如您告訴我們的，該部分 12 月和 6.4 月 5.9 個月的通膨率從 9.1% 下降至 XNUMX%。 我們感覺您 XNUMX% 的標題錯過了真實情況，因此我們將從這裡開始進行更多分析，以便更好地理解。”

現在來看看動態，包括主觀分析：

家庭食品的通貨膨脹（12.2%）高於外出食品（7.7%），這意味著食品加工商的漲價行為（又稱定價能力）超過了餐廳。 毫不奇怪，許多食品加工商股票接近 52 週高點，而餐廳股票大多遠低於該水平。 （註：在家庭食品類別中，這種動態也很明顯：例如，加工程度較高的穀物和烘焙產品上漲了 13.8%，而加工程度較低的水果和蔬菜則上漲了 8.1%）

至於能源，汽油價格上漲近60%，是整體通膨率的主要推動因素，儘管其佔比不到一攬子通膨率的5%。 （僅從所有項目 CPI 剔除能源，通膨率 9.1% 降至 6.8%）

重要的一點：波動性是一個關鍵問題。 較大的價格波動（上下）使通貨膨脹價格趨勢的搜尋變得複雜。 這就是為什麼 12 個月的追蹤利率優於每月變化的原因。 此外，這也是為什麼能源和食品價格變化經常被排除在外的原因。 這兩個項目更有可能受到短期供需因素的衝擊，導致波動，從而掩蓋長期價格趨勢。 在這兩者中，能源是迄今為止波動性最大的，如大衰退以來每月 CPI-能源價格變化圖表所示：

注意：從+10%到-10%的變動範圍是針對個人每月變動的－它們沒有按年化。

最後一點：12 個月利率由單月變動驅動

這種效應是任何移動平均線或追蹤長期計算的問題：只有終點發生變化。 當報告 9.1 月 8.6% 的通膨率時，人們將其解釋為與 2021 月的 2020% 相比，這一趨勢出現了大幅且有意義的增長。 然而，XNUMX 月和 XNUMX 月的利率中有 XNUMX 個月是相同的（XNUMX 年 XNUMX 月至 XNUMX 年 XNUMX 月）。

唯一的變化是將 2021 年 0.9 月 (2022%) 替換為 1.3 年 0.4 月 (2021%)。 2.1% 成長的原因是什麼？ 主要因素是能源波動：2022 年 7.5 月的波動率為 XNUMX%，XNUMX 年 XNUMX 月的波動率為 XNUMX%。

底線：通貨膨脹的影響不僅僅是一個數字

美國經濟中有許多變動的部分，使得專注於任何一個問題都是不可靠的，更不用說一個數字了。 通貨膨脹尤其具有挑戰性，因為價格變化是由特定的供需力量與「法定貨幣」通貨膨脹（又稱貨幣購買力下降）相結合組成的。

這就是為什麼沒有一種通膨指標是準確的。 每個時期的條件和力量都不同，因此區分貨幣的價值損失需要主觀分析。 由於新冠疫情的持續影響、特定的供應問題和地緣政治影響（包括與俄羅斯相關的行動），當前時期尤其具有挑戰性。

此外，聯準會還需要將利率恢復到資本市場設定的水平。 屆時，3個月期美國公債將至少產生「法定貨幣」通膨率。

如果現在是這樣的話，利率和收益率會是多少？ 透過評估 CPI 的所有組成部分以及其他通膨指標，法定貨幣通膨率可能約為 5%。 目前3個月期國庫券殖利率僅2.3%，聯準會要真正收緊貨幣政策還有很長的路要走。 （「緊縮」通常意味著擠壓金融體系，導致經濟成長放緩。）這樣做將使 3 個月期國庫券收益率提高到 5% 的通膨率以上。

為了更好地理解，請查看各種表格和文章 BLS 消費者物價指數 (CPI) 網站.