（彭博社）——美聯儲試圖在不破壞金融體系或使美國陷入衰退的情況下降低通貨膨脹，這是盲目行事。
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在本月晚些時候召開的一次重要會議之前，政策制定者正在努力應對一個經濟體，該經濟體被證明對他們的快速加息具有驚人的彈性，而投資者階層在矽谷銀行倒閉後對金融體系的健康狀況感到不安。
官員們面臨的一個關鍵問題是：他們用來指導他們行動的指南針是否增加了，如果是這樣，他們是否應該顯著提高利率作為回應——在此過程中冒著更多金融動蕩的風險。
經濟學家將其稱為 R*（發音為“r-star”），指路標是經通脹調整後的短期利率，對經濟而言是中性的，既不會推動經濟發展，也不會阻礙經濟發展。 如果美聯儲想要減緩經濟增長以對抗通脹——就像它現在所做的那樣——它會將利率提高到該水平之上。 在經濟衰退期間，它將利率降至 R* 以下，以鼓勵公司和消費者藉貸和消費。
美聯儲的麻煩在於，要通過經濟的潮起潮落來確定什麼是中性利率並不容易，尤其是在百年一遇的大流行之後。
“老實說，我們不知道”R* 在哪裡，美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在 7 月 XNUMX 日的國會聽證會上說。
使美聯儲官員的想法複雜化：最適合整體經濟的利率水平不一定最適合市場——事實上，可能會引發金融體系中斷的風險，而金融體系越來越依賴寬鬆的信貸.
錯誤風險
圍繞美聯儲立場的所有不確定性增加了它犯政策錯誤的風險。 如果官員大幅加息而中性利率沒有上升，他們就有引發金融危機或使經濟陷入衰退的危險。 但如果 R 確實上升了，而他們沒有做出足夠的反應，美國將陷入高通脹。
紐約聯邦儲備銀行行長約翰威廉姆斯及其同事的研究得出的兩個受到密切關注的中性利率估計值在 2020 年 XNUMX 月被暫停，以承認大流行時期的困難。 當時，在考慮到通貨膨脹後，他們將中性利率定在不到 XNUMX%。
由於投資者預計未來兩年的平均通脹率為 2.8%，因此名義利率約為 3.25%。 這將使美聯儲目前 4.5% 至 4.75% 的利率目標明顯處於限制性區域。
不過，一些專家認為，由於大流行病和俄羅斯入侵烏克蘭造成的經濟和經濟政策發生變化，包括擴大預算赤字和增加債務負擔，中性利率已被推高了一個百分點或更多。
如果這是正確的，那麼美聯儲目前的利率設定看起來並沒有特別嚴格，如果有的話。
即使美聯儲一年前將基準利率從接近零的水平上調，經濟仍能保持堅挺的能力進一步強化了 R* 上升的預感。 美國勞工部周五報告稱，311,000 月份美國就業人數激增 XNUMX，是經濟學家認為的長期趨勢增幅的三倍多。
鮑威爾上週在該新聞稿發布之前表示，從現有數據來看，“很難證明我們收緊過度了。”
終端費率
他表示，政策制定者在 21 月 22 日至 5.1 日聚在一起討論貨幣政策時，可能會更加關注當前緊縮行動期間利率將在何處見頂。 去年 5.4 月，大多數美聯儲官員認為利率達到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。
美聯儲主席還認為，在上次降息至 XNUMX 個基點後，央行可能在那次會議上恢復加息 XNUMX 個百分點。
畢馬威會計師事務所 (KPMG LLP) 首席經濟學家黛安·斯旺克 (Diane Swonk) 表示，鑑於整體需求強勁，她預計會出現半個百分點的漲幅。 “看起來我們在金融體系中看到的情況並沒有達到迫使美聯儲退縮的程度，”她說。
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前財政部長勞倫斯薩默斯週五表示，“很有可能”美聯儲最終不得不將其基準利率提高到接近 6%，因為目前的設定並不比通貨膨脹率高多少——這“並不意味著降低通脹的巨大壓力。”
美聯儲官員的預測包含在他們的季度預測中，包括對中性利率的隱含估計，將他們對長期政策和通脹率的預測進行比較。
目前的估計
根據這些變量的中值估計，政策制定者目前將實際利率固定在半個百分點。 這比 2.25 年 2012 月的 2007% 大幅下降，反映了 09-XNUMX 年金融危機後十年的低迷增長和低借貸成本。 相比之下，金融市場在此期間表現活躍。
人們提出了各種各樣的原因來解釋這種下降。 隨著越來越多的美國人為退休和長壽做準備，儲蓄增加了。 與此同時，勞動力增長放緩和生產率增長乏力阻礙了企業投資。
薩默斯是彭博電視的付費撰稿人，他表示，他預計未來幾年中性利率將上升，可能會上升到 1.5% 至 2%，這得益於政府增加國防開支和加大投資以過渡到淨利率。零碳排放。
摩根大通首席經濟學家布魯斯·卡斯曼 (Bruce Kasman) 表示，金融危機後 R* 的下降至少部分是由於那個時期特有的力量，現在不適用。家庭去槓桿化，銀行正在撤退，新興市場正在緊縮。 美國和歐洲當時也積極採取行動控制預算赤字。
儘管卡斯曼不願透露 R* 究竟上升了多少，但他表示，上升幅度可能是一個百分點或更多，具體取決於未來幾個月的經濟表現。
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來源：https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html