埃克森美孚 vs. 雪佛龍：比較 2 個石油巨頭、股息貴族

大多數石油和天然氣生產商，包括埃克森美孚 (Exxon Mobil)XOM）和雪佛龍（（CVX）) ，由於石油和天然氣價格上漲，去年利潤創歷史新高，這在很大程度上反映了西方國家對俄羅斯入侵烏克蘭的製裁。

此外，由於油價居高不下，兩大石油巨頭的股價都在歷史高位附近徘徊。 由於大部分輕鬆賺錢的股票都是在這兩隻股票上賺到的，因此大多數投資者很自然地想知道哪一隻最有吸引力。

讓我們比較一下這兩個石油巨頭。

商業概覽

埃克森美孚是世界第二大石油公司，最近的市值為 459 億美元，僅次於沙特阿美公司 (ARMCO)。 該公司是世界上最綜合、最多元化的石油生產商之一。 2022 年，埃克森美孚 67% 的總收益來自其上游業務，而其下游和化工業務分別產生了 27% 和 6% 的總收益。

雪佛龍的多元化不如埃克森美孚。 2019年、2021年和2022年，雪佛龍分別有78%、84%和79%的收益來自上游業務。 雖然大多數石油巨頭以大致相等的比例生產原油和天然氣，但雪佛龍對油價的影響更大，生產比例為 57/43。 此外，由於該公司根據油價對部分天然氣量進行定價，其近 75% 的產量是根據油價定價的。 因此，雪佛龍比埃克森美孚對油價的影響更大。

埃克森美孚和雪佛龍在 19 年受到 Covid-2020 大流行的嚴重打擊，並因此在當年遭受了物質損失。 然而，由於全球石油消費從大流行中恢復，這兩個石油巨頭在 2021 年復蘇。更好的是，由於美國和歐洲因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施制裁，石油和天然氣價格上漲至 13去年的年高點。 因此，埃克森美孚和雪佛龍去年的每股收益創下歷史新高。

由於雪佛龍的上游部門產生的總收益比埃克森美孚的上游部門更大，因此人們預計雪佛龍將從石油和天然氣價格上漲中獲益超過埃克森美孚。 然而，制裁也大大收緊了全球成品油市場。 結果，煉油利潤飆升至前所未有的水平，因此埃克森美孚的下游業務實現了超額收益。 總的來說，這兩個石油巨頭幾乎同樣從烏克蘭危機中受益。

近期油價有所回落，天然氣價格暴跌，主要原因是歐美異常暖冬。 因此，這兩家公司今年的收益都可能下降。 儘管如此，由於石油價格仍高於平均水平且煉油利潤率仍然異常高，因此這兩家石油巨頭今年也可能會公佈強勁的收益。

增長前景

埃克森美孚是唯一一家在過去 14 年中未能實現增產的石油巨頭。 該公司每天仍在生產約 4.0 萬桶石油當量，與 2008 年的產量相同。這種令人失望的表現與雪佛龍形成鮮明對比，後者在過去五年中一直在增加產量。

兩家公司都嚴重依賴二疊紀盆地來推動未來的增長。 除二疊紀盆地外，雪佛龍在墨西哥灣還有增長項目，而埃克森美孚在圭亞那近海擁有石油行業最令人興奮的增長項目之一。 在過去五年中，埃克森美孚在該地區的估計儲量增加了兩倍多，從 3.2 億桶增加到約 11.0 億桶。

此外，幾個月前，埃克森美孚為未來五年提供了一份充滿希望的增長計劃。 該公司預計每年將在資本支出上花費 20 億至 25 億美元，並在 2027 年之前將其收益翻一番，而 2019 年則為 90 年。埃克森美孚希望通過將其大部分資金投資於低成本石油領域（即二疊紀）來實現如此出色的業績盆地、圭亞那和巴西。 值得注意的是，埃克森美孚將把其約 10% 的投資用於儲備，即使油價在 35 美元左右，這些儲備預計也能產生超過 XNUMX% 的年回報率。 總體而言，這家石油巨頭將在未來幾年大幅提升其資產組合的評級，因此在給定的油價水平下，它將大大提高其盈利能力。

埃克森美孚的增長計劃無疑令人興奮。 然而，石油行業的周期性和不可預測性很強，投資者不應將埃克森美孚的預測視為理所當然。 從長遠來看，埃克森美孚在 2018 年初發布了類似的七年增長計劃。根據該增長計劃，該公司預計產量將增長 25%，從 4.0 年的每天 2018 萬桶增加到 5.0 年的每天 2025 萬桶，這主要歸功於其在二疊紀盆地和圭亞那極具前景的地區的投資。

然而，埃克森美孚的實際業績與計劃存在較大偏差。 當大流行來襲時，該公司大幅削減了投資，以保留資金並捍衛其慷慨的股息。 此外，其生產油田的自然衰退對生產造成了影響。 因此，埃克森美孚的產量自 5 年以來下降了約 2018%，遠低於預期的 25% 增幅。 儘管如此，該公司最近的增長計劃無疑是有希望的。

雪佛龍也有一個很有前途的增長計劃。 該公司預計在未來五年內每年向增長項目投資 13 億至 15 億美元。 由於這些增長項目，雪佛龍預計在未來五年內其產量平均每年增長 3% 以上。 此外，由於該公司將投資於低成本桶，它預計將在給定的石油價格下大幅增加收益。

還值得注意的是，雪佛龍在過去十年中的儲量替代率為 99%。 這個數字比大多數石油巨頭的數字要好得多，後者在過去十年中的儲量有所下降。

股息分析

石油行業具有很強的周期性，因此石油公司很難在幾十年內增加股息。 埃克森美孚和雪佛龍是僅有的兩家屬於最佳股息貴族集團的石油公司。 該組包括至少連續 25 年提高股息的公司。 埃克森美孚和雪佛龍分別連續 40 年和 36 年提高股息。

雖然這兩家石油巨頭都有長期的股息增長趨勢，但以收入為導向的投資者應該小心，尤其是現在石油行業幾乎肯定已經過了其周期的高峰期。 由於埃克森美孚和雪佛龍股價接近歷史高位，這兩隻股票目前的股息收益率均創下近八年來的新低。 雪佛龍提供 3.7% 的股息收益率，高於埃克森美孚 3.3% 的收益率。

然而，雪佛龍今年已經提高了股息，而埃克森美孚預計將在今年晚些時候宣布下一次股息上調。 此外，雪佛龍的派息率為 40%，而埃克森美孚的派息率為 35%。 當埃克森美孚提高股息時，其收益率和派息率將更接近雪佛龍的指標。 總體而言，這兩隻股票目前提供的股息幾乎同樣具有吸引力。

同樣重要的是要注意，這兩家石油巨頭都利用其創紀錄的自由現金流加強了資產負債表。 鑑於他們健康的派息率和強勁的資產負債表，在可預見的未來，他們的股息是安全的。 另一方面，這兩隻股票近八年來的低股息收益率可能表明它們從長期角度來看被高估了。

最後的思考

只要石油價格和煉油利潤率保持高位，埃克森美孚和雪佛龍都將繼續蓬勃發展，它們的業績差異可以忽略不計。

雪佛龍從高油價中獲益超過埃克森美孚，但埃克森美孚從高煉油利潤率中獲益超過雪佛龍。 話雖如此，雪佛龍的產量增長記錄更好，並且證明比埃克森美孚更具彈性，埃克森美孚在 2020 年瀕臨削減股息。

然而，由於石油行業的高週期性，從長期角度來看，這兩隻股票目前可能都被高估了，每當油價進入下一個下行週期時，都存在重大的下行風險。