忘記比特幣。 在“合併”之前，人們對以太幣的興趣正在蓬勃發展。

合併將從根本上改變以太坊的工作方式，因為它放棄了支撐比特幣安全性和運營的“工作量證明”系統，轉而支持“權益證明”系統。 此舉將使以太坊挖礦變得多餘， 削減網絡的碳足跡，並減少流通中的代幣供應。

預計這兩項變化都會提振價格。 大多數加密貨幣交易者都在押注它。

加密數據公司 Kaiko 的研究主管 Clara Medalie 表示，從 XNUMX 月到 XNUMX 月，以太幣的表現幾乎超過了所有排名靠前的數字資產“遠超”，這表明人們對合併前夕的濃厚興趣。 雖然自 XNUMX 月拋售以來漲幅已經消散 抓住股票和加密市場——這兩者是相關的，因為它們 對投資者冒險意願變化的敏感性— 自 50 月中旬以來，以太幣仍上漲了 XNUMX% 以上。

比特幣已塵埃落定。 從幾乎任何衡量標準來看，投資者的注意力現在都堅定地偏向於規模較小的同行。 

數據公司 CryptoCompare 最新的月度數字資產管理報告中涵蓋的比特幣產品均未在 XNUMX 月份實現管理資產或交易量的增長。 相反，基於以太坊的產品主導了增長。 自去年 XNUMX 月以來，首次

灰度比特幣信託

失去作為交易量最大的加密貨幣信託產品的地位； 頭把交椅去了

灰度以太坊信託
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投資者興趣和資金流動的這種轉變，XNUMX 月份以太產品的平均每周流入量創下歷史新高，開始在衡量市場情緒和資產表現的關鍵指標中變得明顯。

根據 Medalie 的數據，衡量以太坊代幣相對於最大數字資產的表現的以太比特幣比率在 30 月至 XNUMX 月期間以有史以來最快的速度飆升。 此外，Medalie 表示，比特幣和以太幣的 XNUMX 天波動率差已擴大至一年多以來的最高水平，這表明這兩種資產之間的市場活動存在巨大差異，這反映在交易量的蓬勃發展中。

“衍生品市場在以太坊市場活動中也發揮了核心作用，”Medalie 說。 “以 ETH 計價的永續期貨未平倉合約最近突破了歷史新高，這表明交易員正在將賭注放在合併之前。” 未平倉合約是指未平倉衍生品合約的總金額。

所有數字資產交易的絕大多數發生在加密衍生品市場，其中永續期貨或“永續合約”之類的東西至高無上，並在更廣泛的市場價格發現和對沖中發揮關鍵作用。 此外，衍生品交易者可以廣泛使用槓桿——借來的錢。

因此，隨著更多資金湧入以太坊衍生品市場，很可能 加劇價格波動 隨著交易者在未來幾天改變他們的賭注並採取新的頭寸，隨著合併的成功和普及變得更加清晰。 

Medalie 的分析師康納·賴德 (Conor Ryder) 表示：“此時開放的期貨頭寸（以以太幣計價）的數量創下了驚人的歷史新高，在未來幾週內對以太幣的價格走勢起到了巨大的槓桿作用。” Kaiko 團隊，在說明中。

參與的不僅僅是日間交易者或加密貨幣狂熱者。 ETH 的最大持有者，即所謂的鯨魚，也正在參與其中。 據加密交易所 Bitfinex 的分析師稱，頂級鯨魚地址一直在將大量以太幣轉移到交易所，在過去三個月中，非交易所地址的持有量下降了 11%。 將加密貨幣從私人錢包轉移到交易所是交易的關鍵前兆。

那麼，在合併開始前不到一周的時間，情緒現在處於什麼位置？

根據 Kaiko 的分析，也許最好的指標是在以太期權市場，該分析目前顯示了“加密期權市場已經看到的最明顯的風險對沖案例”。

在合併之前到期的以太期權市場幾乎平均分配給看漲期權（押注價格會上漲）和看跌期權（押注價格會下跌）。 但對於合併後到期的期權而言，這一切都會發生變化，在網絡升級後到期的所有期權中有 79% 是看漲期權。 這是一個看漲信號。

“正如期權市場所證明的那樣，投資者似乎看好以太坊的長期未來，但在短期內仍然擔心自己造成危機的可能性，”Kaiko 的 Ryder 指出，以太坊空頭頭寸的增加期貨，與看跌期權一樣，可能表示交易者對沖他們的賭注。 

“合併是最近加密貨幣中唯一沒有受到宏觀驅動的事件之一，”萊德說。 “看看它是否會引發與股市相關性降低的突破，無論是好是壞，這將是一件有趣的事情。”

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