我們需要比特幣來實現它的發展嗎？

比特幣是否找到了它作為資產類別的身份？

上個月，比特幣與科技股短暫“脫鉤”。 在基準股指下跌的同時，比特幣牢牢地站穩了腳跟。 500 月，標準普爾 10 指數和納斯達克指數分別下跌 12% 和 XNUMX%，比特幣幾乎沒有變動（直到本週）。

這裡發生了什麼？

你的猜測和我的一樣好，因為與其他資產類別不同，比特幣沒有太多的估值基準。

畢竟，我們不能把它當作一種貨幣（或交換媒介）來估價。 沒有法定貨幣的參與，我們可以用它購買的東西很少，如果有的話。 儘管它與科技股有著長期的相關性，但我們也不能將其作為股票進行估值。 它不產生收益，也不支付股息。

那麼它是什麼？如果有的話，我們如何為這樣的資產貼上價格標籤？

去中心化的童話

去中心化貨幣是一個可愛的民主理念，你可以日夜討論它相對於法定貨幣的優點。 但殘酷的事實是，無論政府多麼民主，都不會放棄對法定貨幣的控制權。

你不必回頭看看他們的能力。

拿黃金。 它是迄今為止仍在使用的世界上最古老的貨幣。 即使在法定貨幣取代它之後，它仍然是中央銀行的重要儲備資產之一，也是迄今為止最受歡迎的另類資產類別。

然而，每當黃金威脅要剝奪政府控制貨幣的權力時，立法者就會迅速介入。

一個很好的例子是大蕭條時期的美國。 1931年，美國正處於歷史上最嚴重的金融危機之中。 但與今天不同的是，美聯儲的雙手大多是束手無策的。

它不能印那麼多美元來支撐經濟，因為貨幣與黃金掛鉤。 因此，富蘭克林·羅斯福通過了 6102 號行政命令，後來被稱為“大沒收”，這迫使美國人以遠低於市場價格的價格上交黃金。

這使得聯準會可以印製更多美元來支持經濟並支撐匯率。 後來，美元重新與黃金掛鉤，價格上漲了約 50%。

美國並不孤單。 在 1950 年代和 60 年代，澳大利亞和英國進行了類似的黃金“沒收”以阻止其貨幣貶值。

與大沒收和政府過去採取的其他措施相比，此時禁止比特幣將是在公園裡的政治散步。 所以我們必須在這裡變得現實。

除非有某種政治災難將我們所知的世界秩序撕成碎片，否則比特幣作為貨幣的機會非常渺茫。 如果它變得太大而無法與紙幣競爭，立法者將把它活活吃掉。

但比特幣不能成為貨幣這一事實並不一定意味著比特幣一文不值。

比特幣
BTC
不與紙幣競爭。 它與“保險”競爭紙幣

從投資和意識形態的角度來看，比特幣更像是一種商品而不是一種貨幣。 更準確地說，黃金——世界上最昂貴和“無用”的商品之一。

與石油等其他商品不同，黃金的用途有限。 例如，去年挖掘並出售了約 3,000 噸黃金。 其中，只有 35% 用於電子產品和珠寶。 其餘的被熔化成金條和硬幣，並存放在金庫中

黃金也不是法定貨幣。 你不能走進必勝客，在櫃檯上丟一塊金子，然後期望得到一片披薩作為回報。 然而，中央銀行的儲備中卻持有 34,000 噸閃亮的黃色金條。 機構和個人投資者已經向黃金投入了約 2.7 萬億美元。 每年，黃金持有量都在不斷增長。

這是因為黃金只有一項工作：穩穩地坐在金庫中並保持其價值。 它很好地完成了這項工作。

事實上，黃金的壽命比任何一種現代貨幣都長。 幾千年來，它成功地抵禦了通貨膨脹，甚至升值了。

換句話說，黃金是應對紙幣可能出錯的一切的“保險”。 通貨膨脹、貶值等等。 或者，正如我的前同事 Jared Dillian 所說：“黃金是對政府錯誤決策的對沖工具。”

在形式上，比特幣可能是你能想到的離黃金最遠的東西。 但作為資產類別，兩者非常相似。 像黃金一樣，比特幣幾乎沒有用處。 它的供應是有限的——不是天生的，而是設計的。 它的價值完全取決於供求關係，而不是集中的貨幣政策。

比特幣能否超越黃金的記錄？

作為一種價值儲存手段，黃金擁有絕對的憑證。

根據古老的資料，它在抵禦通貨膨脹時保持了它的價值 超過5,000年. （作為一項規則，一盎司黃金一直都和一套像樣的西裝一樣值錢。如果您不相信，請自行查找。）

如果直接持有——這對其目的最有意義——黃金的存儲/交易成本很高，而且缺乏流動性。 再加上這些天在保險庫中存放金屬條有點過時了。

這就是比特幣的用武之地

從技術上講，它完全可以取代黃金，成為一種更方便的價值儲存手段。

是的，它是數字化的，但它有一個內置的激勵系統，使它變得稀缺。 它採用分佈式賬本，這意味著任何人都可以在沒有像黃金一樣的集中監督的情況下開採或使用它。 它的“貨幣政策”基本上是通貨緊縮的，是由使用它的人決定的。

它的弱點是它仍然在過山車上。 對於價值存儲而言，與黃金的往績相比，13 年和一次衰退只是小步。

所以加密投資者應該問的問題不是“比特幣會取代美元嗎？” 而是“加密貨幣會說服機構投資者將他們的黃金與比特幣交換，作為他們在投資組合中 5% 左右的配置的一部分嗎？”

比特幣是否正在成熟成為一種價值儲存手段？

比特幣已經走了很長一段路，無論你在加密貨幣辯論中站在哪裡，都值得稱讚。

就在幾年前，正是這種邊緣資產被機構投資者嘲笑為書呆子的玩錢。 沃倫·巴菲特 (Warren Buffet) 以“老鼠藥平方”而聞名。 但在 Covid 期間，投資者紛紛湧現。 他們開始認識到比特幣是傳統資產類別的合法替代品，值得在投資組合中佔有一席之地。

去年談得更多，但今年我們看到了一些實際行動。

今年四月，富達成為第一個在 401(k) 計劃中提供比特幣的資產管理公司。 後來，《華爾街日報》報導稱，富達正在認真考慮將比特幣交易添加到其 34 萬個經紀賬戶中。

然後，在 XNUMX 月，美國最大的加密貨幣交易所 Coinbase 與貝萊德建立了合作夥伴關係BLK
——世界上最大的資產管理公司——將比特幣大規模地帶給機構投資者。

簡而言之，Coinbase 將為 Blackrock 的“Aladdin”客戶提供直接訪問比特幣的途徑。 大多數機構投資者將第一次能夠持有、交易和代理實際的加密貨幣，而不是衍生工具。

Aladdin 是貝萊德的旗艦資產管理平台，是世界上一些最大的基金經理的“儀表板”。 截至 2020 年，它管理著瘋狂的 21.6 萬億美元，約佔全球所有資產的 7%。

當然，我們必須小心不要從這些舉動中得出結論。

一方面，採用加密已經成為一種營銷/公關噱頭，因為它可以獲得大量免費媒體，並且可以從加密社區獲得大量頑固客戶。

一個很好的例子是 MicroStrategy地鐵
. 2020 年 200 月，這家商業智能公司成為第一家向比特幣投入高達 XNUMX 億美元並將其作為儲備資產的上市公司，引起了轟動。

消息一出，名不見經傳的納斯達克公司成為了全城的話題，在短短幾個月內躍升了十倍。 儘管虧損了四分之三，但它吸引了 4 億美元的資本。

這一切都以花費 200 億美元購買比特幣為代價。

（我並不是說 MicroStrategy 是故意這樣做的，我只是在展示使用加密作為公關舉措的投資回報率。爭議警報！：我認為誰是故意這樣做的？馬斯克。是的，他是一個古怪的書呆子，他在第一次可能是為了好玩。但我的一部分認為，它後來成為一個有意識的策略，建立一個零售粉絲群，以瘋狂的估值支撐特斯拉股票。如果他如此認真地做出改變，他會花更多的錢是時候提倡像比特幣或以太坊這樣的實用工具而不是狗屎幣了。）

我們必須更加謹慎地慶祝華爾街採用比特幣，因為賣方不會投資並從資產升值中賺錢。 他們是從交易佣金中賺錢的做市商。 他們所關心的只是數量，如果對資產有需求，他們會竭盡全力填補它。

因此，僅僅因為華爾街允許其客戶交易比特幣並不一定意味著它對它有很大的信心。

比特幣的價格走勢說明了什麼？

代表市場對比特幣的集體看法的另一種方法是查看其相關性。

在 Covid 之前，比特幣價格無處不在。 正是這種奇怪的、書呆子的東西，很多人都沒有得到它，而且加密與任何東西都沒有太大的關聯。 但隨後大流行襲來，比特幣找到了新的“身份”。

突然之間，比特幣成為了一種主流技術，並開始與納斯達克同步。 在大流行的大部分時間裡，這種相關性穩步增長。 在 2020 年的某個時間點，它達到了 0.8——其中 1 意味著資產完美同步移動。 從長遠來看，很少有資產類別和行業具有如此強的相關性。

這意味著一件事。

市場並沒有因為最初的承諾而購買比特幣。 這不是對沖法定貨幣貶值或傳統金融終結的手段。 相反，這是一種高度投機的、冒險的投資。

事實上，比特幣最大的上漲始於 2020 年末，當時美聯儲的美元引發了投機熱潮，而且很明顯有很多錢可以從高風險的賭注中獲利。 相比之下，黃金在 2,000 月份已經達到 XNUMX 美元的峰值。

但現在，至少在短時間內，比特幣走上了自己的路。

從 29 月 XNUMX 日起同時在 Markets 發行：

“過去一周，所有主要股票基準都處於虧損狀態。 標準普爾 500 指數跌至 3,600 點，觸及 2020 年 5 月以來的最低水平。納斯達克指數和道瓊斯指數均下跌約 XNUMX%。

與此同時，加密貨幣出人意料地朝相反的方向發展。 在同一時間段內，比特幣上漲 6%，以太坊上漲 4%，許多主要山寨幣的漲幅接近兩位數。

這種脫鉤令人大吃一驚，因為在 2022 年的大部分時間裡，加密貨幣與股票同步發展。”

一個合理的解釋是，比特幣已經獲得了大量的 HODLers，他們無論如何都準備好持有它。 這種奉獻精神讓人想起“黃金蟲”，對他們來說，黃金更像是一種政治聲明而不是一種投資——這意味著比特幣確實可以滿足黃金的反建制吸引力。

從 29 月 XNUMX 日起同時在 Markets 發行：

“在最近的一份報告中，Bitnex 寫道，儘管熊市，他們的數據顯示比特幣 HODLers 的“異常”增長：“自 5 月以來，在看跌的市場條件下，前 0.1 個類別（高達 2022 BTC）的 HODLers 數量有所增長XNUMX年， 這與之前的熊市數據不同. 這更加證明了散戶投資者和加密貨幣採用率的增長，即使宏觀條件面臨逆風。”

Glassnode 的鏈上分析證實，HODLing 處於創紀錄水平，並對比特幣價格產生深遠影響：“持有舊幣的投資者群體仍然堅定不移，拒絕以任何有意義的規模支出和退出頭寸……成熟的支出嚴重減弱， HODLing行為程度歷史最高“

當然，比特幣與股票的去相關性僅持續了一個月，並在本週因通脹高於預期後比特幣與股票一起下跌而破裂。 所以現在下任何結論都為時過早。

只是出於好奇，如果比特幣證明自己是一種主流的價值儲存手段，會發生什麼？

據估計，去年私人對黃金的投資（不包括央行儲備）超過 2.3 萬億美元。 如果比特幣只佔據這個“價值存儲市場”的一半，它的市值就會翻兩番。

這將使比特幣接近七位數，但問題是……

我們需要比特幣作為價值儲存手段嗎？

如果比特幣除了價值存儲之外沒有太多用途——也就是說，它作為交換媒介或除了存儲價值之外的任何其他應用程序沒有太多效用——它實際上使自己的數字優勢失效.

在那種情況下，黃金真的需要替代品嗎？ 無論如何，這是一種“存放在保險庫中”的數字事物。

我並不是說不，但是從不同的角度（包括經濟學、可持續性和道德）務實地看待比特幣和黃金作為價值儲存手段會很有趣。 但那是另一天。

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