華爾街大幅降價反映了中國科技的新現實

（彭博）—經過多年的快速成長，中國科技公司一躍成為股市巨頭，許多策略師開始接受這個產業受到擴張放緩和獲利下降困擾的新現實。

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摩根士丹利下調了阿里巴巴集團控股有限公司和騰訊控股有限公司等科技公司的目標價格，而中國國際金融有限公司本週表示，假設2022 年部分科技投資的估值為零。摩根大通下調了目標價上個月，改變估值模型後，中國科技股的漲幅超過一半。

模型和思維的醞釀變化反映了該行業面臨的充滿挑戰的環境，因為監管風險和 Covid-19 的干擾使得確定公允價值變得越來越困難。 這是公司本身正在擁抱的新常態。 在報告了有史以來最慢的季度增長速度後，騰訊承認了一種“新的行業範式”，魯莽的增長不再可行。

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「我們聽到中國網路產業的主要參與者有一個共同的主題，即在投資新的成長領域時轉向更審慎的策略，並將重點轉向核心業務，」投資組合經理 Ramiz Chelat 表示。馮托貝爾資產管理公司。 切拉特補充道，“我們對那些已經表現出投資紀律的公司更具建設性”，而不是那些打算表現出投資紀律的公司。

追蹤中國一些最大科技公司的恆生科技指數連續第五個季度下跌，截至 20 月的三個月內下跌了近 XNUMX%。 他們在美國交易所的同業交易也出現了類似程度的下跌。

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儘管中國政府在三月中旬承諾穩定市場並結束對私人企業長達一年多的打壓，但虧損還是發生了。 北京和華盛頓之間關於審計中國公司的談判進展有限也令人擔憂，這增加了從美國交易所下市的風險。

週五，彭博社報道稱，中國當局準備最早在今年年中允許美國監管機構全面查閱在紐約上市的 200 多家公司中大多數公司的審計報告，這是一個罕見的讓步。

可以肯定的是，基於長期樂觀情緒，價格仍遠低於 12 年 2021 月的峰值，大多數分析師仍持有激進的 63 個月目標。 彭博社追蹤的 52 名分析師中，只有兩名給予配送巨頭美團點評「賣出」評級，而其平均目標價較上次交易水準高出 XNUMX%。

向下鑽取

科技公司目標價的巨大差異源自於不同的估值方法。

摩根士丹利表示，根據所謂的分部總和（SOTP）方法，將各個業務部門的市場價值相加，它將把阿里巴巴的美國股價目標定為 360 美元，這是他們之前的看漲預期。 在剔除淘寶特賣等非核心業務的價值後，這一數字現已削減至 220 美元。

經紀公司更謹慎和更喜歡的方法是使用現金流量折現法 (DCF)，該方法將股票估值為 140 美元。 週四，其美國股價收在 108.80 美元。

DZ Bank AG 分析師 Manuel Muehl 表示：「目前，我們在 DCF 模型中透過給予折扣很容易實現全面的價格目標，因為我們面臨著很大的相關風險。」三位分析師中的一位給予騰訊「賣出」評級。 他稱看漲分析師避免政治風險定價「不切實際」。

摩根大通在評估大多數科技巨頭時，從 SOTP 方法轉向採用市盈率，即更關注盈利增長並與行業同行進行比較，因為他們引用了「制度轉變」。

香港LW Asset Management Advisors Ltd. 的基金經理人安迪·王(Andy Wong) 表示：「雖然這些中國科技公司的股價可能正在觸底，但我們沒有看到任何新的成長催化劑。」該基金去年XNUMX 月削減了在中國的投資。 “我們一直在等待看到的是商業模式的變化，以適應監管新常態，但我們看不到太多的跡象。”

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