Terra 區塊鍊和相關代幣系列的興衰既是目前加密領域最令人費解的故事之一，也是最重要的故事之一。
此處彙編的是對 Terraform Labs 構建什麼、為什麼變得如此之大、為什麼內爆、它對市場意味著什麼以及您需要知道什麼以確保自己免受未來類似項目的安全的明文解釋。
Terra究竟是什麼？
這是一個很好的問題，我們會回答的。 但首先，讓我們找到一家銀行。
我們的銀行會處理所有常見的銀行事務，例如接受存款、支付利息、啟用付款和發放貸款。 顯然，我們可以限制自己只借出我們實際擁有的錢，但這既乏味又無利可圖。 因此，與任何銀行一樣，我們提供的貸款將多於我們收到的存款，並且只保留客戶存款的一小部分作為現金，以便在他們需要時提取。 我們將以現金形式保留的金額為 0%。
沒事的！ 由於我們將 100% 的儲備借出，我們將非常有利可圖； 而且由於我們非常有利可圖，我們將能夠支付非常高的利率。 沒有人願意退出！ 如果我們確實需要錢，我們可以在我們非常賺錢的銀行出售股票。 當我們的存款需求增長時，我們可以使用新資金進行股票回購。 由於每個人都對我們股票的價值充滿信心，他們就會知道我們可以支持我們的存款； 由於每個人都對我們存款的需求充滿信心，他們會重視我們的股票。 什麼都不會出錯。
好的。 可能會出錯的一件事是，由於各種原因，這都是非法的，因此我們需要在區塊鏈上運營我們的銀行並將我們的存款作為穩定幣發行——但這沒關係。 銀行存款和穩定幣之間的區別主要是監管光學。
這大致就是 Terra 生態系統的商業模式。 Terra 是由 Terraform Labs 構建的區塊鏈，它使用穩定幣 TerraUSD (UST) 和儲備代幣 LUNA 來穩定穩定幣的價格。 您可以將 Terra 視為數字銀行，UST 代表存款，LUNA 代表銀行本身的所有權。 擁有 UST 就像在一家提供高利率的無保險銀行存款。 擁有 LUNA 就像投資一個。
什麼使穩定幣穩定？
穩定幣本身並不一定那麼難構建。 它們有很多，而且在大多數情況下，它們的工作原理是它們的交易價格約為 1 美元。 但是大多數倖存下來的穩定幣都是有抵押的，這意味著它們代表了某種對支持該代幣價值的資產組合的某種要求。 另一方面，UST 沒有任何獨立抵押品的支持——你唯一可以交換它的是 LUNA。
Terra 協議使用內置匯率來保持 UST 的價格穩定，任何人都可以用 1 UST 兌換價值 1 美元的 LUNA。 當對 UST 的需求超過其供應且價格升至 1 美元以上時，套利者可以按合約將 LUNA 轉換為 UST，然後在市場上出售以獲取利潤。 當對 UST 的需求太低時，同樣的交易者可以做相反的事情，購買便宜的 UST 轉換成 LUNA 並賣出獲利。 從某種意義上說，Terra 協議試圖通過使用 LUNA 的供應作為減震器來消除 UST 的價格變動。
這種安排（以及算法穩定幣）的問題在於，人們往往同時對存款（UST）和抵押品（LUNA）失去信心。 當 Terra 最需要 LUNA 來支撐 UST 的價值時，兩者都在崩潰，結果就像在銀行擠兌時向恐慌的客戶提供破產銀行的股票而不是現金。
您可以將您的存款轉換為銀行的所有權，但您實際上無法提取它，因為銀行本身根本不擁有任何東西。
災難性失敗的簡史
TerraUSD 並不是建立無抵押穩定幣的第一次嘗試。 加密貨幣的街道上到處都是以前失敗的屍體。 一些著名的例子包括 Ampleforth 的 AMPL、Empty Set Dollar、DeFiDollar、Neutrino USD、BitUSD、NuBits、IRON/TITAN、SafeCoin、CK USD、DigitalDollar 和 Basis Cash。 （尤其要記住最後一個，以備後用）。
這些安排在牛市中“奏效”，因為總是有可能通過增加供應來降低某物的價格——但它們在熊市中分崩離析，因為沒有等效的規則說減少某物的供應會導致價格下跌上。 減少沒人想要的資產供應就像推繩子一樣。
謹防具有周期性經濟壓力的協議。 如果他們在很多人買入的上行週期中獲得豐厚的回報，那麼他們也可能在大多數人希望退出的下行週期中迅速懲罰。
— 權嗎？ （@stablekwon） 2020 年 7 月 26 日
我們已經有話要說
為了引導對 UST 的需求，Terra 向任何將其存入其 Anchor 協議的人支付了 20% 的利率。 這也創造了對 LUNA 的需求，因為你可以用它來創造更多的 UST。 但由於沒有收入來源來支付利息，它實際上是通過稀釋 LUNA 持有人來支付的。 從某種意義上說，Terra 用 UST 投資人支付 LUNA 投資人，用 LUNA 投資人支付 Terra 投資人。 在傳統金融中，這個術語是“龐氏騙局”。
Terra 對傳統龐氏騙局的真正創新是將其目標分為兩個共生群體：一個希望將負面影響最小化的保守群體 (UST) 和一個希望最大限度提高上行空間的激進群體 (LUNA)。 將龐氏騙局與穩定幣相結合，讓 Terra 向更廣泛的投資者推銷自己，使其比以前的加密龐氏騙局發展得更大。
臭名昭著的 Bitconnect 龐氏騙局在爆發前達到了 2.4 億美元左右。 PlusToken 和 OneCoin 在倒閉之前分別增長到約 3 億美元和 4 億美元。 Terra 生態系統的頂峰是 LUNA 的市值為 40 億美元，UST 的市值為 18 億美元。 相比之下，伯尼麥道夫長達數十年的龐氏騙局“僅”使投資者損失了 12 億至 20 億美元。 相對便宜！
傲慢作為抵押品
大多數龐氏騙局對他們的投資者撒謊他們是如何工作的，但 Terra 不需要——這個系統已經足夠複雜，以至於大多數投資者都依賴他們信任的人來評估他們的風險。 熟悉算法穩定幣歷史的加密行業內部人士敲響了警鐘，但他們被以某種方式投資於 Terra 的風險資本家、影響者賬戶和投資基金的長長名單所淹沒。
龐氏騙局、算法穩定幣和自由浮動的法定貨幣在某種意義上都得到了純粹信心的支持——Terra 生態系統中的關鍵人物都充滿了信心。 許多散戶投資者只是信任該領域領導者的壓倒性信心，而領導者的信心來自散戶投資者的快速增長。
具有超凡魅力、有爭議的 Terra 創始人 Do Kwon 因在 Twitter 上對批評者的輕率駁斥而頗有名氣（現在臭名昭著）。 早在三月份，他就對 LUNA 的成功進行了 1 萬美元的個人賭注。 他給他的小女兒取名為“Luna”。 而且他並不孤單——想想億萬富翁邁克·諾沃格拉茨最近的紋身：
-Mike Novogratz（@novogratz） 2022 年 1 月 5 日
演算法穩定幣的歷史及其危險是業內人士眾所周知的，對 Kwon 來說當然也是顯而易見的。 還記得上面列出的先前失敗的穩定幣中的 Basis Cash 嗎？ Terra 崩潰幾天后，有消息稱 Kwon 是 Basis Cash 的兩位匿名創始人之一。 權力不僅應該預見它的到來，而且 他以前就這麼做過。
因此，Kwon 和他的主要投資者並沒有忘記算法穩定幣的風險——他們只是自大到認為自己可以超越它們。 計劃是讓 Terra 變得如此龐大並與經濟的其他部分交織在一起，以至於它實際上太大而不能倒閉。
這是雄心勃勃的，但不一定是瘋狂的。 世界上自由浮動的法定貨幣（如美元）保持其價值，因為它們被束縛在一個龐大的、運作良好的經濟體中，而這些貨幣在其中是有用的。 美元之所以有用，是因為每個人都知道它會很有用，因為使用它的人很多。 如果 Terra 可以啟動其原生經濟（並將其與其他加密貨幣結合在一起），也許它可以實現同樣的自我實現動力。
第一步是建立對掛鉤的不可動搖的信心。 作為該戰略的一部分，Luna Foundation Guard，或 LFG——一個致力於 LUNA 的非營利組織——開始積累價值 3.5 億美元的比特幣儲備，部分是為了捍衛與 UST 掛鉤，但主要是為了讓市場相信它永遠不需要辯護。 最終目標是成為世界上最大的比特幣持有者，明確地使 UST 掛鉤的失敗將導致災難性的比特幣銷售——而 UST 的失敗將成為加密貨幣本身失敗的代名詞。
為了籌集購買比特幣所需的資金，LFG 可以出售 LUNA，但向市場出售大量 LUNA 會干擾推動整個經濟的增長敘事。 LFG 沒有直接出售 LUNA，而是將其轉換為 UST，並將該 UST 換成比特幣。 Terra 銀行擴大了其負債 (UST) 並降低了抵押品 (LUNA)。 它增加了槓桿作用。
的殘局 @stablekwon 附上 @terra_money比特幣的成功越來越明顯：
作為僅次於中本聰的最大單一比特幣持有者，UST 會變得太大而不能倒閉嗎？
“UST的失敗就相當於加密貨幣本身的失敗”pic.twitter.com/m5hVQFr60G
— 扎克·古茲曼 (@zGuz) 2022 年 3 月 30 日
一開始很慢，然後突然
從理論上講，投資者可能持有 UST 的一個原因是在 Terra DeFi 生態系統中使用它； 但實際上，在 72 月份，大約 XNUMX% 的 UST 被鎖定在 Anchor 協議中。 大致而言，任何人真正想用 UST 做的唯一一件事就是用它來賺取更多的 UST（然後最終兌現）。
計劃是像傳統的矽谷初創公司一樣發展 Terra，通過不可持續的補貼來引導增長，但隨著市場的成熟，它會慢慢關閉。 XNUMX 月初，Terra 開始降低支付給 Anchor 存款的利率，這導致數十億美元的 UST 開始退出 Terra，並對 UST 掛鉤造成壓力。 起初，價格僅比目標低了幾美分，但當它沒有恢復時，市場開始恐慌。
那時，大量的 UST 被出售到市場上，可能是投資者真誠地試圖不惜一切代價擺脫他們的 UST 頭寸，或者可能是有動機的攻擊者希望故意破壞與掛鉤的穩定。 無論哪種方式，結果都是一樣的：UST 價格暴跌，LUNA 供應量暴增。 LFG 試圖籌集外部資金來挽救掛鉤，但為時已晚。 為整個系統提供動力的信心消失了。
另一件消失的事情是價值 3.5 億美元的比特幣 LFG 為捍衛 UST 掛鉤而籌集的。 LFG 聲稱這些資金按預期用於捍衛 UST 掛鉤，但它沒有提供任何類型的審計或證明。 鑑於所涉及的資金數額和缺乏透明度，人們可以理解地擔心，一些內部人士可能獲得了收回投資的特殊機會，而其他人則被燒毀。
16 月 XNUMX 日，Kwon 宣布了一項重新啟動 Terra 區塊鏈的新計劃，該計劃將 LUNA 的分叉副本分發給現有的 LUNA/UST 持有者，並且沒有穩定幣組件。 兩種代幣的價格持平。 分叉 Terra 代碼很容易，但重建對 Terra 的信心並不容易。
Do Kwon：“95% 會死（硬幣），但看著公司死也有娛樂性”
8天前。 諷刺的是。 pic.twitter.com/fEQMZIyd9a
——佩德？ (@EncryptedPedro) 2022 年 5 月 11 日
後果和機會
對 LUNA 或 UST 所持有的財富的直接破壞已經足夠巨大——但這僅僅是開始。 與上面的其他龐氏騙局不同，Terra 區塊鍊是第三大 DeFi 經濟體（僅次於以太坊和 Solana）的所在地，擁有豐富的初創公司生態系統和建立在其之上的去中心化應用程序。 投資公司在他們的基金中持有 UST 和 LUNA，DApp 將它們用作貸款抵押品，而 DAO 將它們保存在他們的國庫中。 真正的傷害還在顯現。
公眾對穩定幣和加密貨幣的風險和機遇的理解也受到了損害。 許多人會相信 Terra 不僅是龐氏騙局，而且所有穩定幣都是——甚至可能是所有加密貨幣。 考慮到 UST 和 LUNA 的實際機制有多複雜，這是一個可以理解的混淆。
所有這些都將使未來幾年穩定幣和 DeFi 的監管故事複雜化。 監管機構已經將 Terra 用作加大干預力度的論據。 SEC 已經在調查 Terraform Labs 的不相關證券違規行為，毫無疑問，它也會對 UST 展開調查。 Kwon 已在韓國法院因欺詐被起訴，並要求議會作證。 更多的法律行動可能正在進行中。
另一方面，比特幣看起來具有驚人的彈性。 比特幣經濟在很大程度上獨立於 DeFi 經濟，並免受 UST 和 LUNA 崩盤的傳染。 由於 LFG 的儲備被清算，它經受住了 3.5 億美元的持續拋售，因此價格下跌——但此後它已基本恢復，並在此過程中顯示出許多財力雄厚的買家有興趣以這些價格增持。 Terra 的崩潰在很大程度上加強了擁有比特幣的理由。
如何在龐氏騙局發現你之前發現它
泰拉的教訓 應該 “不要建立演算法穩定幣。” 但當然，許多人實際上學到的教訓是“以稍微不同的方式構建你的演算法穩定幣，這樣就沒有人認識它了。” Tron 的 Justin Sun 已經在建立和行銷基於 Tron 的 Terra 克隆。 正如上面歷史部分中的一系列範例所示，更多建構金融永動機的嘗試即將到來。 為了負責任地投資加密貨幣領域，您需要學會在它們崩潰之前識別它們。
如果你被教科書式的龐氏騙局燒死，除了你自己，你沒有任何人可以責備。
不要在加密影響者之後進行 FOMO。
他們中的大多數人都比你笨。
— 權嗎？ （@stablekwon） 2020 年 7 月 26 日
發現龐氏騙局的最簡單方法是記住這個簡單的規則：如果你不知道收益來自哪裡，那麼你就是收益。 不要被複雜性嚇倒——你不需要了解系統的所有機制來了解誰在為它買單。 利潤總是來自某個地方。 如果沒有明顯的收入來源，這筆錢可能來自新來的投資者。 那是龐氏騙局。 不要買進——即使價格上漲。
《刀鋒》的作者是 有趣的事情 博客。
資料來源：https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collathal