穩定幣：UST、系統性風險和 Ergo 的 SigmaUSD

如果您一直關注加密貨幣世界，您很可能聽說過 UST 失去其掛鉤以及 Luna 代幣跌至 0.001 美元以下。

這一事件的影響無疑將在一段時間內波及整個加密生態系統。 不僅許多投資者賠了錢，而且全世界都見證了一種市值為 18 億美元的所謂“穩定”貨幣，從其預期價值 1 美元跌至撰寫本文時的 0.17 美元。

這對普通投資者的信心是一個巨大打擊，也是政府監管機構的一個明顯爭論點。 隨著加密世界的發展，人們比以往任何時候都更重要的是了解什麼是算法穩定幣、UST 是如何設計將其價值保持在 1 美元、出了什麼問題，以及最重要的是，我們如何才能再次信任另一種穩定幣。

那麼，什麼是UST？ UST 是一種橋接到以太坊區塊鏈上的穩定幣，其價值恰好為 1 美元。 然而，為了維持 UST 的價值，Terra 生態系統存在於自己的權益證明區塊鏈上。 這是通過鑄幣稅和套利來實現的。 您可能熟悉術語套利，這意味著在不同市場買賣一種貨幣以利用價格差異。

鑄幣稅則不太常見。 它歷來被定義為政府通過印鈔所能獲得的利潤。 更簡單地說，鑄幣稅是當印製新貨幣的成本低於該紙幣的可接受價值時可以獲得的價值。 例如，美國政府鑄造一張 100 美元鈔票的費用遠遠低於 100 美元，因此在這個過程中為自己創造了價值。

在實踐中，Terra 生態系統致力於通過激勵 Terra 和以太坊區塊鏈上的代幣套利、創建和銷毀來將 UST 的價值維持在 1 美元。 這是通過 Terra 區塊鏈上的礦工、以太坊區塊鏈上的 UST 代幣持有者以及兩者之間的套利者的行為來運作的。 根據 Terra 白皮書：

“一旦系統檢測到 Terra 貨幣的價格偏離其掛鉤，它必須施加壓力以使價格正常化。 與任何其他市場一樣，Terra 貨幣市場遵循掛鉤貨幣的簡單供需規則。 那是：

在所有條件相同的情況下，收縮貨幣供應量將導致相對貨幣價格水平上升。 也就是說，當物價水平低於目標時，充分減少貨幣供應量將使物價水平恢復正常。

在所有條件相同的情況下，擴大貨幣供應量將導致相對貨幣價格水平下降。 也就是說，當物價水平升至目標之上時，充分增加貨幣供應量將使物價水平恢復正常。”

說白了，Terra 生態系統激勵人們在 UST 價格浮動過高時用 Luna 換取 UST，在價格過低時激勵人們用 UST 換取 Luna。 這樣，Luna 的市值仍然大於或等於 UST 的市值，UST 的價格可以保持在 1 美元。

乍一看，這似乎遵循高中經濟學課的最基本規則。 供給和需求……對吧？ 然而，一點想像力和批判性思維可以讓你了解UST和Terra生態系統真正的系統性風險。

讓我們從美好時光開始：當 Luna 的價格上漲時，交易者就會被激勵燃燒 Luna 以創造更多的 UST。 這一行動減少了 Luna 的供應，進一步增加了其價值。 無窮大的正反饋循環； 會出什麼問題嗎？ 當形勢不好時，事情就會開始向另一個方向螺旋式發展。 Luna 價格的下跌意味著需要創造更多的代幣來匹配 UST 的價值，這導致 Luna 的價格進一步下跌。 當您認識到市值只是總供應量乘以最後銷售價格時，這確實開始看起來像一個問題。 Luna 的市值永遠不可能通過出售所有 Luna 代幣來真正獲得，因為每次出售價格都會下跌，而支持 UST 的價值實際上只是理論上的。

實際上，只要 UST 和 Luna 之間的套利能夠跟上熊市的步伐，UST 協議就可以承受價格下跌。 當事實證明事實並非如此時，Terra 的首席執行官開始購買比特幣以支撐 UST 的價值，加密世界開始重新學習中本聰的前兩個教訓。 那是， 權力下放和保守的貨幣政策確實很重要。 從那裡得到的只是大量的賣單，UST 開始失去其掛鉤。 消費者信心減弱，沒有人願意被抓包，全世界都開始拋售。 Luna 的價格在一周內從 85 美元跌至不足 0.01 美元，而 UST 仍處於非常不穩定的 0.08 美元。

鑑於最近發生的災難，普通加密貨幣用戶現在可能不信任所有穩定幣是可以理解的。 它甚至讓所有認為加密貨幣是騙局的人都相信了。 如此規模的崩盤，至少應該讓每個有脈搏的人感到一點恐懼！ 然而，一如既往，消除這種恐懼的解藥是 教育。 如果你想信任一個穩定幣協議，你需要了解它是如何工作的，最重要的是，它與 UST 有何根本不同。

通常認為穩定幣分為三種類型。

• 首先是中心化的、紙質支持的穩定幣，如 USDC 或 USDT。 這些代幣保持其價值，因為中央實體應該持有它們發行的代幣的全部價值。 Circle 和 Tether 聲稱持有超過 120 億美元的現金、商業票據和政府債務，這代表了其穩定幣市值的全部價值。
• 其次是算法、鑄幣稅穩定幣，如 UST，沒有擔保抵押品。
• 第三種形式的穩定幣是去中心化的、加密貨幣支持的和算法的。 在撰寫本文時，此類穩定幣的工作示例是 西格瑪美元 協議 ERGO 以太坊上的 DIA，另一個例子是 Djed，目前在 Cardano 的測試網上實現。 這種形式的穩定幣與前面提到的兩種形式有很大不同，需要更多細節才能理解差異。 以下段落將重點討論 西格瑪美元.

那麼，SigmaUSD 協議是什麼？ SigUSD 是一種去中心化、加密貨幣支持的算法穩定幣。 讓我們一點一點地分解：

分散

意味著 SigmaUSD 協議完全是鏈上且非託管的。 這意味著沒有人或團隊負責管理穩定幣儲備； 一切都由智能合約自動管理並記錄在區塊鏈上。 沒有人值得您信任，也沒有機會進行不正當的後門操縱。

加密支持

意味著持有儲備金以賦予 SigUSD 其價值。 它作為放置在智能合約中的 ERG 池而存在。 該池有兩個資金來源，人們用 ERG 換取 SigUSD，以及人們用 ERG 換取儲備代幣 SigRSV。 該 ERG 池的作用是超額抵押穩定資產 SigUSD，並吸收 ERG 的波動性。 這意味著大部分風險落在 SigRSV 持有者身上，他們本質上是押注儲備池的價值相對於流通中的穩定幣的價值將會增加。

算法

意味著智能合約強制執行一組規則，規定如何使用協議。 該算法的目標是將穩定幣的超額抵押率保持在 400% 至 800% 之間。 它通過允許用戶在準備金率高於 400% 時隨時鑄造 SigUSD 並在準備金率低於 400% 時允許用戶鑄造 SigRSV 來實現這一目標。 它還通過考慮儲備中的 ERG 總數、流通中的 SigRSV 數量以及 ERG 的價格來計算 SigRSV 的價值。 風險轉移到了準備金持有者身上，因為他們只能在準備金率高於 XNUMX% 時才能將 SigRSV 兌換為 ERG，而 SigUSD 持有者可以隨時贖回其代幣。

現在來說說大問題：為什麼它比 UST、USDC 或 USDT 更好？ SigmaUSD 協議在過去一年的市場波動中表現如何？

SigmaUSD 協議從根本上來說比這些以前的選項更健全，因為定義它的原則是：去中心化、健全和保守的貨幣政策以及管理其使用的不可變規則。 UST 之所以有價值，是因為 Luna 代幣的供應和價值被成功操縱。 SigUSD 更安全，因為它有數百%的超額抵押，並且代幣持有者可以清楚地看到準備金率以了解持有它的風險。 USDC 和 USDT 可能有更合理的貨幣政策，但協議的健康狀況取決於中心化實體的擺佈。 鑑於我們必須信任 Circle 和 Tether，因此無法保證他們的代幣實際上具有他們聲稱的價值。 此外，這是加密貨幣！ 我們應該擺脫銀行，而不是創建新銀行。

最後，談談該協議在過去一年的表現。 自 SigmaUSD 協議推出以來，ERG 從 2 美元上漲至 18 美元，回到 4 美元，最高至 19 美元，然後再次回落至 2 美元。 說 ERG 一直不穩定是輕描淡寫的。 然而，SigUSD 在任何時刻都沒有偏離其 1 美元的估值。 隨著加密貨幣行業在 Terra 和 Luna 垮台後復蘇並尋找堅實的基礎，很明顯，該行業需要一個經過徹底研究、去信任、去中心化和透明的開源穩定幣協議。 ERGO 一直在悄悄構建該行業迫切需要的強大、安全和開源工具。 說到穩定幣， 西格瑪美元 是明顯的贏家，耐心等待它應得的採用。

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