SEC 專員 Hester Peirce 概述了 SEC Howey 測試的問題

SEC 專員 Hester Peirce 表示，美國證券交易委員會用來確定數字資產是否應歸類為證券的所謂 Howey 測試有一些局限性。

該測試源於 1946 年最高法院判決的一個具有里程碑意義的案件，該案件確立了財務協議符合“投資合同”資格並因此受聯邦證券法約束的標準。

由於與加密相關，Peirce 描述了為什麼該測試對該行業如此重要。

“在加密世界中，Howey 測試非常受重視，因為 [...] 很多東西都作為代幣出售，並承諾我們將建立一個網絡，”她在最新一集的 解碼的通用汽車！ 播客。

導致創建 Howey 測試的法院案件集中在佛羅里達州柑橘園開發中的單位銷售，投資者可以分享種植農產品的利潤。 

It 決心 “投資合同”是“一個合同、交易或計劃，據此，一個人將他的錢投資於一個共同的企業，並被引導期望僅從發起人或第三方的努力中獲利。”

XNUMX 月，SEC 主席 Gary Gensler 說過 “許多代幣可能是未註冊證券”，因為“購買這些代幣的人是為了獲利，並且有一小群企業家和技術人員站出來培育這些項目。” 

皮爾斯認為，投資合同的存在不僅以資產為中心，還以資產所附的承諾為中心。 她提出這兩個組成部分是彼此分開的意見。

“僅僅因為我把橙園作為投資合同的一部分賣給了你，並不能把橙園變成證券，”她說。 “橘子園，加上我向你做出的關於我將如何照料橘子園並為你創造利潤的承諾——這就是證券發行。”

Peirce 說，加密資產本身是否是證券是 Howey 測試沒有解決的問題。

“你可以說，‘好吧，看，這些初始銷售中有很多看起來確實像證券發行，’但問題是，那個代幣，加密資產本身，是一種證券嗎？” 她問。 “這是一個更難回答的問題，我認為人們對此的回答各不相同。”

Peirce 說，該機構對 Howey 測試的依賴也存在一些缺陷，因為該解釋具有明顯的持久性。

2018 年，美國證券交易委員會公司財務部主任 William Hinman 表示，他認為比特幣和以太坊不是證券，因為它們已經“充分去中心化”，這是 Howey 測試未定義的門檻。

“我們已經說過，橙樹林將被永久視為一種證券，”她說。 “我不知道它什麼時候不再是證券，這沒有意義。”

Peirce 表示，澄清數字代幣如何從被視為證券轉變為商品將解決加密領域參與者對美國證券交易委員會監管方法的一些批評。

“如果我們更精確一些，我認為反對應用 Howey 測試並說‘嘿，你最初出售它的時候，很可能是證券發行’的人會更少，但這並不意味著該令牌在其餘生中仍然是一種安全，”她說。

特定數字資產是否被視為證券是 Gensler 主要關注的問題 踮起腳尖 自從他被任命為美國證券交易委員會主席以來。 Gensler 隻公開表示比特幣不是證券，並沒有對其他硬幣發表評論。

“很多事情都取決於某物是否是證券，所以這就是為什麼我們必須弄清楚這個問題，”皮爾斯說。

自 Peirce 於 2018 年加入 SEC 以來，她表示儘管進行了大量對話並努力更好地了解該技術，但在加密監管方面“沒有真正的積極進展”，並將缺乏進展描述為令人沮喪。 她還表示，政府的不作為正在影響人們在加密領域的運作方式。

“監管和立法的輪子移動得非常緩慢，我認為這既有好處也有壞處，”她說。 “在加密貨幣世界中，我們長期以來一直缺乏清晰度，我認為這導致人們做了一些如果有明確的指導方針就不會做的事情。”

Peirce 解釋說，當她成為美國證券交易委員會的一員時，她並沒有特別考慮加密貨幣，而是逐漸傾向於這項技術，作為關注美國證券交易委員會如何促進或抑制創新的一部分。

“我認為人們挑戰我們做事的方式是件好事； 有時這些挑戰會失敗，有時他們會成功，”她說。 “但我們只需要確保不是監管在挑選贏家和輸家——而是人們在挑選贏家和輸家。”