“Howey 測試”過時了嗎？ 數字時代的現代化法規

近年來加密貨幣的採用率和範圍表明迫切需要現代法規，以同時保護投資者並促進創新蓬勃發展。 就目前而言，大多數加密代幣都處於監管灰色地帶，因為它們不符合傳統金融體系的範圍——那麼它們為什麼要成為不適用、過時規則的犧牲品呢？

目前，美國證券交易委員會採用“Howey 測試”，一種法律分析 基於 根據 1946 年美國最高法院的一項裁決，區分證券和非證券。 SEC 斷言，證券是“對普通企業的金錢投資，合理預期利潤來自他人的努力”。

然而，對於由誰確定這種分類以及它如何應用於當今的結構，監管方面存在明顯的空白。 大多數數字資產類似於 商品 有些是專門為規避證券法而設計的。

此外，與參與的柑橘林投資者相比 SEC訴Howey，他們無意購買或吃掉他們支持的水果，加密貨幣愛好者的目光往往遠遠超出投資回報率 (ROI)。 今天的加密貨幣購買者看到了消費者使用代幣在區塊鏈上進行交易並進入去中心化應用程序以及其他用例的未來。

我想提出一個替代過程來描述下面的加密貨幣和代幣。

完全去中心化與完全中心化

在數字資產方面存在一個滑動規模，從完全去中心化到完全中心化。 資產在這個範圍內的位置對於行業領導者和政府官員是否將其視為證券或非證券起著巨大的作用。 如果特定加密代幣的持有者不期望基於中心化團隊的努力獲利，那麼該加密貨幣不應被視為證券。

例如，SEC 的前公司財務總監 William Hinman， 說 在 2018 年的一次演講中，基於他對以太坊網絡去中心化結構的理解，以太坊產品及其相關銷售將 任何監管機構都不批准 被視為證券交易。 在網絡轉向股權證明 (PoS) 模型後，關於以太坊是否可以被標記為證券的爭論重新出現，這極大地改變了區塊鏈的運作方式。 然而，我認為轉向 PoS 不應該影響以太坊的假設（ETH) 鑑於以太坊的廣泛持有，它是有效且直接去中心化的。

大多數區塊鏈初創公司使用原生代幣啟動他們的項目，或者創建源自其原始 ERC-20 產品的原生代幣。 原生幣屬於中心化貨幣的範疇，因為它們有自己的名稱，很難實現顯著的去中心化。

由於 Howey 測試不是“3 個中有 4 個不錯”的測試，如果四個方面中的任何一個不滿足，那麼相關資產就不是證券。 鑑於 Hinman 的說法，任何可以表明其去中心化的資產顯然都不是證券。

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附加類別

雖然資產可能不符合被視為去中心化貨幣的要求，但它不會自動被視為證券。 該資產可能相反地屬於許多其他類別，例如中心化貨幣、合同或組織。

隨著越來越多的人對美聯儲失去信心，一些人 配售 相信中心化的穩定幣，如 USDT 或 USDC，它們將現金儲備保持在鏈下，以確保他們的硬幣始終價值 1 美元。 持有這些穩定幣的人只是想保護他們的錢的價值，而不是期待可觀的利潤。 但由於像 USDT 和 USDC 這樣的穩定幣是由證券支持的，SEC 相信 他們應該受到監管。

去中心化自治組織（的DAO) 由沒有集中權限的智能合約算法管理。 通常，DAO 會發行代幣，以便用戶可以參與組織的決策。 雖然許多人認為這些分散的集體不符合證券的條件，但立法者已經 發行 嚴厲警告加密公司不能躲在 DAO 後面以避免監管。

解決方案：透明的監管框架

具有里程碑意義的案件反對 Ripple 強調了美國政府內部的不同機構在這個問題上什至沒有達成一致，因為 FinCEN 聲明 它不是證券，而 SEC 辯稱它是證券。 SEC 應根據它們屬於哪個獨特類別來分析所有各種模式的代幣和加密貨幣，因為這種困境不是非黑即白的。 

在此期間，無論這種情況如何，加密貨幣的未來都面臨著很大的風險。 如果 Ripple 能夠證明美國證券交易委員會採取了一種不明確、武斷的方法來監管加密貨幣，那麼就會樹立一個重要的先例，將權力重新置於區塊鏈中。 如果 SEC 擁有至高無上的權力，那麼該政府機構在管理去中心化金融的進程和發展方面擁有合法的發言權。

最終，眾所周知，數字資產很難放入桶中，在我們為加密證券市場製定新的指導方針之前，分歧和混亂將繼續存在，這可能會扼殺整個行業。

此處提供的信息不是法律建議，也不能替代律師就任何具體事項提供的建議。 如需法律建議，您應該就您的具體情況諮詢律師。

阿里特魯 是XYO的聯合創始人和XY Labs的創始人。

本文由 Cointelegraph Innovation Circle 發布，Cointelegraph Innovation Circle 是一個經過審查的組織，由區塊鏈技術行業的高級管理人員和專家組成，他們正在通過聯繫、協作和思想領導力的力量建設未來。 表達的意見不一定反映 Cointelegraph 的意見。

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