中美科技戰交火，美國創投奮力前行

“無論在哪個地方或哪個時期，歷史上都有一個引人注目的現象，那就是政府追求與自身利益相悖的政策……為什麼身居高位的人常常做出與理性和開明的自身利益所暗示的方式相反的行為？ 為什麼聰明的心理過程似乎經常不起作用？”

這些問題來自歷史學家和作家芭芭拉·W·塔奇曼 (Barbara W. Tuchman) 的啟發性著作 愚蠢進行曲：從特洛伊到越南 （1984），現在可能比過去幾十年裡任何時候都更頻繁地出現在人們的腦海中。

Gary Rieschel，總部位於上海、管理規模達 6.2 億美元的風險投資公司的創始管理合夥人 啟明創投，很可能就是其中之一。

在他看來，太平洋兩岸的政策制定可能會導致“災難性”的結果。 應不惜一切代價避免危險的邊緣政策，但這種情況似乎越來越頻繁地發生。

裡舍爾似乎有很多理由擔心。 與中國其他美元風險基金一樣，啟明創投也陷入了日益惡化的中美科技戰的交火之中。

在時尚 因為缺少釘子一系列相互交織的事件：圍繞美國公共養老基金間接資助中國科技公司的問題； 中國嚴厲的科技打壓； 在美上市的中國公司面臨退市的可能性； 中國科技行業股市的大規模洗牌導致中國風險投資遊戲發生徹底重組。

據統計，到 2.5 年，美國對中國初創企業的風險投資預計將縮減至 2020 億美元，與 20 年的近 2018 億美元相比相去甚遠。 研究報告 去年，榮鼎集團和美中關係全國委員會聯合發布了這一報告。 尤其是中國的互聯網企業家 增加人民幣融資，減少美元融資 從2019 2021到。

下降幅度與 中國風險投資市場更廣泛的降溫 從 2018 年到 2020 年，2021 年經濟活動出現反彈，這種反彈可能會持續。 但毫無疑問，美元基金投資中國的邏輯已經永遠改變。

政治考慮對於財務計算來說同樣重要。 投資者和企業家只關心市場競爭、增長預測和投資回報的日子已經一去不復返了。 今天，出現了一系列新問題：我應該從美國風險基金中提取美元嗎？ 這家公司是不是太敏感了？ 這家初創公司是否有太多政府參與？

風險投資家被迫成為政治分析師，將精心策劃的冒險行為轉變為隨機的政治遊戲。 更重要的是，中國的風險投資家被迫成為慈善家。 紅杉資本中國創始人沉南鵬在2021年演講中表示，早期投資應該“一半商業，一半非營利“

當然，這些事態發展令人不安，在這種情況下我們不禁感到擔憂。 但里切爾上週在接受采訪時告訴我，他仍然認為有理由保持樂觀。

他預計中國公司從美國交易所退市的問題很快就會得到解決，更多的溝通會帶來更好的合作。 但隨著中國越來越多的地區進入新冠疫情封鎖狀態，很難想像這種情況會如何發生。 但在這個不確定的時期，保持希望可能是唯一的選擇。

向妮：中美關係變化最根本的驅動力是什麼：權力、意識形態還是信任？

加里·雷切爾： 這是關於他們所有人的。 習近平確實是幾代人以來第一位關注意識形態競爭的中國領導人。 鄧小平、江澤民、胡錦濤從來沒有這樣做過。

這發生在美國正在經歷自身身份危機的時候。 現在，美國幾乎所有事情都通過政治的視角來看待。 美國需要做什麼（解決其問題）與中國沒有什麼關係。

中國會認為美國的一些行動（即使是為了解決自己的問題）試圖遏制其崛起，因此溝通至關重要。 兩國需要更多關注本國人民和社會發展，雙方政策意圖更加透明。

關係還能挽回嗎？

我很樂觀，我希望事情能夠成功。 但由於新冠疫情，兩年多來中美商界人士、政界人士、軍人和學生之間的互動非常少。

習近平可能試圖利用新冠疫情迫使中國更加獨立於西方，以達到他自己的目的。 我認為這是一個錯誤。 兩國需要彼此，都需要努力重新接觸。 這裡（美國）的人們說我們應該阻止中國學生來到這裡的大學，因為他們可能是間諜。 這也太短視了。

拜登政府對華科技政策是特朗普時代政策的延續，是否合適？

一些中國企業因人權和新疆問題而受到製裁。 我不同意美方對新疆事件的定性。 這很可怕，但我不確定我是否會稱其為種族滅絕。 但可以肯定的是，從美國人的角度來看，這種對少數群體的鎮壓是完全錯誤的。

大疆創新不應該出現在名單上。 Tiktok 永遠不應該被視為在名單上。 但隨後，中國也封鎖了各種美國公司。 長期以來，中國一直對國內產業給予青睞。 華為極大地受益於中國政府的支持和融資。

這又回到了我的觀點，即美國需要如何通過專注於擁有一家與華為直接競爭的美國公司來解決其問題。

人們提出了是否應該使用美國資本來為中國科技崛起提供資金的問題。 你的看法是什麼？

我有偏見，因為啟明創投投資中國科技公司。 我反對禁止美國資本投資中國私營科技公司。 相反，我認為美國不應該阻止中國私人資金投資美國公司。 我們需要非常努力地保持雙邊資本和知識流動的開放。

當然，某些類型的投資（例如美國政府投資敏感的中國企業）或中國實體（例如主權財富基金中國投資公司）投資敏感的美國企業可能並不合適。 但全面禁止美國資本進入中國企業將是一個錯誤。

您如何看待事情的發展？

存在對在華投資採取更加嚴格限制的壓力。 公共資金可能會遇到更多限制。 中國和美國證券監管機構一直在努力解決中國公司從美國交易所退市的問題。 但他們15年前就應該開始做這件事了！

不幸的是，只有當我們站在真正災難性的深淵時，我們的系統才會改變。 在某些時候，它可能會走得太遠。 這就是我擔心的。 如果我們不增加這些對話的強度和廣度，我們就會面臨更高的風險。

兩國之間的技術脫鉤將導致不同行業有選擇地出現不同程度的分離。 您如何看待此事的進展？

這種解耦是不對稱的。 美國的中國技術很少，但中國顯然不希望其企業軟件基於美國技術。 這與脫鉤無關，而是中國提供財政激勵措施，使其技術更加本土化。

令美國困擾的一件事是中國不公平競爭。 有報導稱，與知識產權相關的潛在損失達數千億美元，但在 14 萬億美元的經濟體中，這一損失實際上並沒有那麼大。 然而，我不認為舉手說你不應該與中國公司合作是明智的反應。

中國說我們從未竊取任何知識產權，或者你必須轉讓知識產權才能在中國運營，這也不是明智的回應。 雙方所採取的立場並不真正適合長期合作。

中國的科技行業還值得投資嗎？

中國早就應該採取監管行動來糾正一些反競爭和壟斷行為。 這是需要的。 有人說，這意味著企業未來在中國不能做大。 我認為情況並非如此。

但一些政策，比如教育領域的政策，並沒有解決問題。 真正的解決辦法可能是改變戶口制度、高考資格，並為最貧困的省份設立頂尖大學的名額。

非常嚴格的數據安全、隱私保護法會阻礙中國科技公司未來的發展嗎？

由於這些法律適用於在中國經營的公司，因此它應該為所有公司提供公平的競爭環境。 可能沒問題，但我們得看看。

然而，我認為中國政府或許反應過度了。 與美國政府相比，中國政府更傾向於看待成功的企業家並說“他們之所以成功，是因為我們讓他們成功”。

中國政府常常嚴重高估自己的能力。 他們可以通過決定鼓勵哪些部門發展來做得很好。但現在他們正在轉向通過“小巨人”。 這將是災難性的。

這些對啟明創投的投資有何影響？

企業家和投資者都需要面對令人不安的問題。 當我們認為這是敏感的時候，我們會告訴企業家，你們不應該從我們這裡拿錢。 在其他情況下，如果他們真的擔心中國政府對他們擁有外國投資者（即使是我們的人民幣計價基金）有何感受，那麼他們最好從純中國基金中拿錢。 需要進行誠實的討論。

沒有任何規定禁止美元融資的公司在上海、深圳或香港交易所上市。 現在，你可以讓美元資助的公司在中國交易所上市。 它們的結構必須正確，投資者需要更加耐心，因為美元的轉換需要時間。

這是否意味著您現在可以投資規模較小的公司？

十年前，我們可以用美元基金投資90%的機會。 假設現在我們仍然可以投資其中的75%，所以我們仍然涵蓋了絕大多數的機會。

我們擁有重要的半導體實踐，在人工智能、先進製造、醫療保健和企業軟件方面進行了大量投資。

啟明創投是第一家在中國融資、在美國籌集資金的風險投資公司，其戰略是投資美國醫療保健公司進行跨境合作。 這一策略的實施情況如何？

過去五年來，我們在美國通過三隻基金籌集了 600 億美元。 我們已經進行了九次首次公開募股，四家公司將其技術授權給中國公司，並且我們幫助了少數啟明投資組合公司與美國公司建立聯繫。

紅杉資本中國創始人沉南鵬在演講中表示，早期投資應該“一半商業，一半非營利”。 那行得通嗎？

中國的每一位億萬富翁都在想辦法積極談論“共同富裕”，並用錢回饋社會。 突然之間，人們都變得非常慈善。

為了清楚起見，對話已被編輯和壓縮。