UST成功後，L1穩定幣的新競賽即將來臨

對有效貨幣市場的需求如此之高，即使是 8.5% 的通脹率也無法削弱這種需求。 這就是美元與一年前相比失去購買力的程度。 然而，穩定幣與美元掛鉤 經常有最高的利率收益率，足以跑贏通貨膨脹。

為什麼代幣化美元會產生如此溢價的收益率？ 儘管加密貨幣交易者喜歡波動性，因為它可以帶來更高的收益，但加密貨幣的波動性並不利於嚴肅的 DeFi 基礎設施。 穩定幣引入了這種嚴肅性 穩定性，依托美元的全球儲備貨幣地位。

穩定幣不僅為支付提供了穩定的價值，而且消除了智能合約貸款的風險。 這就是為什麼 DeFi 協議通常以波動性較大的加密貨幣作為抵押來獲得穩定幣貸款。

此外，用作抵押品的波動性資產通常是超額抵押的。 這樣，如果價值在一定的清算比例下下跌，出借人可以放心，智能合約將自動清算抵押品。 舉個例子，由於 ETH 波動，Compound 協議的抵押品清算量在 1 年第一季度出現了大幅上漲。

然而，雖然加密資產需要超額抵押來抵消波動性，但穩定幣呢？ 他們的抵押品是否足夠穩定以增強投資者的信心？

新一代穩定幣即將出現

人們可能會認為 DeFi 協議將依賴同樣去中心化的穩定幣。 過去兩年穩定幣增長的大部分情況並非如此，目前穩定幣增長達 186.8 億美元。 排名前兩位的鏈外穩定幣 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 以典型的方式進行抵押，並由現金或現金等價物儲備支持。

這種簡單性推動 Tether 繼續保持頂級穩定幣的地位——就以下方面而言： 市值和交易量——自 2015 年推出以來。儘管有一些 Tether 儲備背後的模糊性，多年來它的吸引力持續增長，因為 USDT 仍然很容易獲取.

第一個打破這種中心化模式的是以太坊上 MakerDAO 平台的 DAI。 這種算法穩定幣現在由六種加密貨幣作為抵押，僅最初的 ETH 抵押品就是其中之一。 不幸的是，作為以太坊 ERC-20 代幣，它很容易受到以太坊高額交易費用的影響。

儘管以太坊仍然是 DeFi 的支柱，佔據 53%（95.5 億）的市場份額，但沒有人可以聲稱它適合廉價且快速的穩定幣轉賬。 相比之下，競爭激烈的 Terra 區塊鏈上的 TerraUSD (UST) 穩定幣則顯示出自己的遊戲規則改變者的身份。 Terra (LUNA) 區塊鏈使用 Cosmos 框架開發為全球支付系統，以微不足道的固定費用提供高達 10,000 tps 的服務。

TerraUSD：引領L1穩定幣新時代

Terra 實際上是一個與 Visa 性能相當的區塊鏈，它通過算法 UST 穩定幣豐富了這個更快的主幹網。 那是個 巨大的成功。 一年之內，UST 的市值增長了890%，從1.86 年2021 月的18.42 億美元增長到2022 年XNUMX 月的XNUMX 億美元。UST 不僅成為第三大穩定幣，而且Terra 的流動性挖礦Anchor Protocol 也從基於以太坊的 DeFi 借貸協議占主導地位。

Terra 的 Anchor 的發展速度超過了智能合約借貸領域的 DeFi 先驅 Aave 和 Compound。 鑑於 67% 的 UST 需求來自該協議，Terra 的吸引力顯然來自於 Anchor 的受歡迎程度。

反過來，Anchor 協議從 Terra 的 UST 穩定幣的抵押方式中汲取力量。 作為一種算法穩定幣，UST 通過動態保持其掛鉤 將 LUNA 或 UST 從循環中移除，在通常稱為的過程中 灼痛.

在此過程中，需要 UST 代幣來鑄造 Terra 的原生加密貨幣 LUNA 代幣，就像 ETH 與以太坊一樣。 反之亦然，鑄造 UST 穩定幣需要 LUNA 代幣。 無論哪個方向，UST/LUNA 的供應量都會增加或減少，從而維持 UST 與美元的掛鉤。

由於供應富有彈性，交易者有機會從套利中獲利。 例如，如果 UST 跌至 0.97 美元，交易者可以以較低的價格買入它們，然後賣出 UST 換取 LUNA。 這減少了 UST 的供應，使其更加稀缺，從而引發其價格上漲至接近 1:1 的美元掛鉤。

這種算法掛鉤直接與 Anchor 的巨大 APY 相關，即 19.49% 截至發稿時。

Anchor如何保持高達20%的收益率？

隨著貨幣市場的發展，Anchor 迄今為止相當成功。 通過存入 UST 代幣，投資者可以獲得高達 20% 的年化收益。 這樣，他們就成為貸款人，為藉款人提供錨定協議的流動性。

反過來，借款人必須提供貸款抵押品。 目前，Anchor 使用 bETH 和 bLUNA 作為抵押質押資產。 當然，這些也都是超額抵押的。 訣竅在於，通過其流動質押協議，bLUNA 或 bETH 上的質押獎勵將被清算為 UST。  

“bAsset 代幣是基礎質押資產頭寸的權利，質押獎勵將分配給其持有者。”

 -錨定協議 白皮書.

憑藉 12% 的 LUNA 質押收益率和高借貸限額，兩位數的 Anchor APY 就成為可預測的結果。 事實上，這個機制是 類似於再抵押，將相同的抵押品重新用作不同貸款中的抵押品的金融流程。

更多L1連鎖店追隨UST腳步

Terra 並不是唯一與以太坊 DeFi 生態系統直接競爭的 Layer 1 區塊鏈。 正如 Axie Infinity 引發了區塊鏈遊戲的雪崩並最終導致了 ApeCoin 元宇宙代幣一樣，UST 的成功也激勵了兩個相互競爭的網絡推出自己的算法穩定幣。

TRON 的 USDD 穩定幣

Tron 網絡，特別是 TRON DAO，宣布發布自己的 USDD 算法穩定幣。 在他的 博客公告Tron 創始人孫宇晨將新的穩定幣定位為技術的代際轉變。 與 Terra 類似，Tron 網絡專門從事穩定幣支付，已處理超過 4 萬億美元的 USDT 交易。

USDD代表第三代穩定幣，完全上鍊，沒有任何中心化機構。 新的穩定幣將於 5 月 XNUMX 日發布，也將在以太坊和 BNB 鏈上提供。 

“去中心化的穩定幣 USDD 將使持有者免受中央當局的任意強加，並消除所有進入壁壘。 與中心化機構隨意凍結或沒收用戶資金不同，去中心化穩定幣有效保護了私有財產權。”

NEAR 的 USN 穩定幣

以太坊的另一個競爭對手是 NEAR Protocol，其特色是 Nightshade 擴展解決方案和 Doomslug 權益證明共識協議。 雖然以太坊明年尚未進行分片，但 NEAR 區塊鏈已於 2020 年推出，並集成了分片鏈。 在 NEAR 分片技術的迭代中，交易不僅在多個分片鏈上並行處理，而且每個分片都會生成要最終確定的“塊”。

與此同時，NEAR 的 Doomslug 共識消除了共識中的區塊競爭。 因此，交易最終性可以在幾秒鐘內交付，從而使總網絡吞吐量高達 100,000 tps。 同樣，這也使得交易費用可以忽略不計。 在這個智能合約的公式 1 上，NEAR 最近剛剛推出 自己的 USN 穩定幣。

與 Terra 的 UST 類似，USN 沒有現金儲備，但依賴 NEAR 代幣作為抵押品，初期以 USDT 為支撐。 Decentral Bank DAO 將與 Proximity Labs 合作管理其儲備基金。 就像 UST 一樣，USN 將根據 NEAR 代幣質押獎勵產生收益。

因此，其最低收益率應為 11% APY，對於第一貸方而言可能高達 20%， 根據去中心化銀行.

第三代穩定幣真的值得嗎？

從表面上看，算法穩定幣與 DeFi 生態系統天然契合，作為完全鏈上的最後一個齒輪，並在向其提供法定數據的預言機的幫助下。 雖然這將去中心化方面推向了極限，但算法穩定幣是否會造成更多漏洞？ 

從我們所看到的它們如何與 Terra 的 UST 配合使用來看，存在一些漏洞，這些漏洞來自多個來源。

第一個是需要維持永久的需求，包括網絡的原生加密貨幣。 沒有它，支持水平就會消失，這就是為什麼 Terra 的聯合創始人 Do Kwon 宣布採取額外措施 用價值 10 億美元的比特幣支持 UST。 然而，這也取決於比特幣上漲的長期前景。

“我有點打賭，比特幣上漲的長期情況，以及儲備足以承受 UST 需求下降的情況更有可能發生。”

 ——Terraform Labs 首席執行官 Do Kwon 談道 無拘無束的播客.

第二個漏洞來自於去中心化本身，依靠市場來自行解決。 因此，在這兩種情況下，算法穩定幣都依賴於對市場的樂觀看法。 這 歐洲央行（ECB） 將其定義為“純粹基於對其未來市場價值的預期”。

最後，由於它們依靠分層激勵結構來維持一定的底線水平，因此可以說它們本質上是脆弱的。 然而，當在市場壓力下進行測試時， 有些人的表現比其他人好.

另一方面，正如人們所預料的那樣，一個更明顯的算法穩定幣失敗發生了。 以 Iron Finance 為例，其穩定幣 IRON 並沒有隨著市場需求而擴大規模。 那麼，人們不得不想，自動化智能合約、市場套利和儲備代幣協議帶來的複雜性是否對於去中心化來說代價太高？

只有時間會給出答案。 毫無疑問，DeFi 所帶來的好處是我們的傳統金融體係無法想像的。 但是——在相當長的一段時間內，我們還有一些問題需要解決。