習近平面臨中國購房者抵制抵押貸款的意外反抗

（彭博）—在過去的幾年裡，習近平主席控制了中國最大的科技公司，消滅了香港的民主，並封鎖了上海 26 萬人，以消除新冠病例。

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然而，他現在面臨著中產階級房主的意外挑戰，他們眼睜睜地看著自己的家庭財富隨著房地產市場的持續下滑而流失，房地產市場佔中國經濟活動的五分之一。 中國約 70% 的家庭財富與房地產相關，遠高於美國，這使其成為共產黨最敏感的政治議題之一。

幾個月來，習近平一直堅定地控制槓桿過高的中國開發商，引發了創紀錄的違約浪潮，讓全球投資者感到恐慌，並使至少 24 家領先的房地產公司瀕臨破產。 在此過程中，超過 80 億美元從其離岸債券市場消失。

但現在普通中國民眾正在公開反抗，抵制抵押貸款的行為迅速升級，涉及約 301 個城市的至少 91 個項目。 這些房主指責開發商未能交付他們已付款的公寓：可能受到影響的抵押貸款價值估計已增至 2 兆元（合 297 億美元）。

「中國購屋者通常會集中整個家庭的資源來買房，」新加坡國立大學李光耀公共政策學院副教授吳阿爾弗雷德 (Alfred Wu) 說。 “如果他們的房屋變成負資產，對他們來說就是生死攸關的事情。”

對習近平來說，時機再糟糕不過了：距離五年一次的共產黨會議只有幾個月的時間了，他有望在這次會議上獲得第三個任期。 此外，預計他還將宣揚自己的政策有利於實現普通公民的“共同繁榮”，這是支撐中國一黨統治合法性的社會契約的一部分。

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已經有跡象表明習近平將尋求緩解痛苦。 彭博社週一報道稱，中國可能允許房主暫時停止對停滯項目的抵押貸款支付，而不會受到處罰，這是穩定市場的更廣泛努力的一部分，其中包括敦促地方政府和銀行解決開發商的資金短缺問題。

「這是我們第一次在中國看到這種類型的抵押貸款抵制，這顯然引起了北京的注意，」法國巴黎銀行資產管理公司高級亞太投資策略師Chi Lo表示。 “習近平在黨的二十大前保持穩定至關重要。”

雖然抵制活動只影響了抵押貸款組合的一小部分，但抗議活動的迅速升級引發了人們的擔憂，即價格下跌和項目停滯可能會引發更廣泛的不滿。

即使找到短期解決方案，習近平仍面臨長期風險。 這位 69 歲的領導人看到了異常普遍的社會不滿情緒，他希望遏止過度債務，同時也尋求消除 Covid-19 病例，導致經濟成長遠低於 5.5% 的年度成長目標。

近幾個月來，中國出現了大量針對社會問題的網路抗議活動，其中與民主歌曲《你聽到人民唱歌了嗎？》的連結有所增加。 上海封城期間的《悲慘世界》。 一名八個孩子的母親被發現脖子被鎖住的案件引發了公眾對販賣婦女的強烈抗議，幾個月後，一家餐廳對女性食客進行暴力襲擊的視頻再次引發了對地方當局的憤怒。

中國的許多抗議活動都是“戰略上的自我限制”，以實現特定的結果，例如最近在中部河南省發生的涉嫌數十億美元金融騙局的示威活動，讓一些受害者收回了錢，據一位合夥人紫學泰說肯塔基大學教授，研究中國的社會活動。 儘管如此，他仍稱這一系列騷亂是「民眾對習近平政府積壓已久的積怨的某種自發性釋放」。

「沒有直接對抗國家政權，導致這些抗議活動持續至今，」戴說。 “從國家政府的角度來看，讓公眾在允許的範圍內發洩，可能比壓制公民的聲音更安全。”

中國房地產市場存在獨特的系統性風險。 曾經被稱為「宇宙中最重要的產業」的房地產產業現在正面臨最初針對中國恆大集團等少數負債累累的借款人的打壓。 隨著越來越多的企業倒閉，支撐該行業的銀行和依賴土地出售獲取收入的地方政府面臨的壓力越來越大。

亞洲市場資深人士、投資者研究平台Smartkarma 的獨立分析師特拉維斯·倫迪(Travis Lundy) 表示，地方政府可能會被要求介入並提供支持，方式是持有項目少數股權並通過特殊用途債券籌集資金。深入研究中國房地產企業。

當局一再強調需要向買家交付房屋，儘管創紀錄的拖欠率導致房地產行業陷入困境。 但根據里昂證券(CLSA)編制的數據，大多數被抵制的貸款都與違約建築商的項目有關，該公司估計，僅恆大就佔了總數的35%。

東方資本研究公司(Orient Capital Research Inc.)董事總經理安德魯·科利爾(Andrew Collier)表示：「如果成千上萬的房主認為他們最大的資產遇到了麻煩，他們可能會在中國各地以個人身份抗議，從而造成'系統性'政治危機。”

他補充說，央行「正在對房地產行業的支持和遏制房地產泡沫的孤立的痛苦行為之間迴避」。 “這是一種危險的舞蹈。”

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