威廉姆斯-索諾瑪和嘉年華餐飲集團

七月業績回顧

從 8.8 年 500 月 5.5 日到 7 年 2022 月 1 日，最具吸引力的股票 (+2022%) 比標準普爾 3.3 指數 (+33%) 高出 31%。 表現最好的大盤股上漲了 27%，表現最好的小盤股上漲了 40%。 總體而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 只表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

從 7.9 年 500 月 5.5 日到 7 年 2022 月 1 日，作為空頭投資組合的最危險股票 (+2022%) 的表現遜於標準普爾 2.4 指數 (+.12%) 18%。 表現最好的大盤空頭股下跌14%，表現最好的小盤空頭股下跌36%。 總體而言，在 500 只最危險的股票中，有 XNUMX 只作為空頭股跑贏了標準普爾 XNUMX 指數。

最具吸引力/最危險模型投資組合的表現優於同等加權多頭/空頭投資組合0.9％。

本月有XNUMX只新股上榜最具吸引力榜單，XNUMX只新股也跌入“最危險”榜單。 最具吸引力的股票具有較高的投資資本回報率（ROIC）和較低的價格與經濟賬面價值比率。 大多數危險股票的市場估值暗示了誤導性的收益和較長的增長升值期。

XNUMX 月最具吸引力的股票特徵：Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma 是 XNUMX 月最具吸引力股票模型組合中的精選股票。

在過去十年中，威廉姆斯-索諾瑪的收入年復合增長率為 8%，稅後淨利潤 (NOPAT) 的年復合增長率為 16%。 Williams-Sonoma 的 NOPAT 利潤率從 7 財年的 2012% 上升到過去 14 個月 (TTM) 的 1.5%，而同期投資資本周轉率從 2.8 上升到 11。 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的上升推動公司的投資資本回報率 (ROIC) 從 2012 年的 41% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

圖1：自2012年以來的收入和NOPAT

COVID 驅動的電子商務加速和在家工作的趨勢推動了 Williams-Sonoma 的 TTM NOPAT，就像許多公司一樣。 正如我在上一份報告中詳述的那樣，我相信 Williams-Sonoma 強大的全渠道運營使其即使在 COVID 對其業務的提振消退後仍能繼續佔據份額並超越大盤。

威廉斯-索諾瑪被低估

以目前每股 155 美元的價格計算，WSM 的市淨率 (PEBV) 為 0.7。 這個比率意味著市場預計 Williams-Sonoma 的 NOPAT 將永久下降 30%。 對於一家在過去十年中每年以 16% 的複合年增長率增長和在過去二十年以每年 14% 的複合增長率增長的公司，這種預期似乎過於悲觀。

即使 Williams-Sonoma 的 NOPAT 利潤率下降至 10%（相對於 TTM 的 14%），並且該公司在未來十年的年復合增長率不到 1%，該股票今天的價值仍為 212 美元/股——上漲 37%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理. 如果威廉姆斯-索諾瑪的利潤增長更符合歷史水平，那麼該股的上漲空間就會更大。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Robo-Analyst 在 Williams-Sonoma 的 10-Qs 和 10-K 中的發現所做的調整的具體細節：

損益表：我進行了 81 萬美元的調整，扣除了 41 萬美元的非運營費用（<收入的 1%）的淨效應。

資產負債表：我進行了 828 億美元的調整，以計算投資資本淨減少 512 億美元。 最顯著的調整之一是資產減記 133 億美元。 該調整佔報告淨資產的 5%。

估值：我進行了 1.2 億美元的調整，淨影響股東價值減少了 1.2 億美元。 對股東價值的最大調整是總債務為 1.2 億美元。 這一調整佔威廉姆斯-索諾瑪市值的 11%。

最危險的股票特徵：嘉年華餐飲集團
法國皇家建築師學會

Fiesta Restaurant Group (FRGI) 是 XNUMX 月最危險股票模型組合中的精選股票。

Fiesta Restaurant Group 的 NOPAT 已從 53 年的 2015 萬美元下降到超過 TTM 的 6 萬美元。 該公司的 NOPAT 利潤率從 8% 下降到 2%，而同期投資資本周轉率從 1.0 下降到 0.5。 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的下降推動 Fiesta Restaurant Group 的 ROIC 從 8 年的 2015% 下降到 TTM 的 1%。 經濟收益，即企業的真實現金流，也從 12 年的 2015 萬美元下降到 TTM 上的負 20 萬美元。

圖 2：2012 年以來的 NOPAT

嘉年華餐飲集團提供低風險/回報

儘管基本面不佳，但嘉年華餐飲集團的股票定價可實現顯著的利潤增長，我認為該股票被高估了。

為了證明目前每股 8 美元的價格是合理的，嘉年華餐飲集團必須將其 NOPAT 利潤率提高到 5%（相比之下，TTM 為 2%，並且在大流行之前 NOPAT 下降了五年），並且在八年中每年以復合增長率增長 12% . 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理. 5% 的 NOPAT 複合年增長率可能看起來並不多，除了 Fiesta Restaurant Group 的 NOPAT 從 2016 年到 2021 年每年同比下降，TTM NOPAT 比上一年下降 55%，這使得這些預期看起來過於樂觀。

即使嘉年華餐飲集團能夠將其 TTM NOPAT 利潤率保持在 2% 並在未來十年內每年以 3% 的複合增長率增長 NOPAT，該股票今天的價值也將低於每股 1 美元——比當前股價下跌 96%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理.

這些情景中的每一個還假設 Fiesta Restaurant Group 可以在不增加營運資金或固定資產的情況下增加收入、NOPAT 和 FCF。 這個假設不太可能，但允許我創建真正的最佳案例場景，展示當前估值中嵌入的高預期。

我公司在財務備案中發現的關鍵細節 機器人分析技術

以下是我根據 Robo-Analyst 在 Fiesta Restaurant Group 的 10-Qs 和 10-K 中的發現所做的調整的具體細節：

損益表：我進行了 38 億美元的調整，淨效應是消除了 2 億美元的非營業收入（佔收入的 1%）。

資產負債表：我進行了 317 億美元的調整，以計算淨增加 279 億美元的投資資本。 最顯著的調整之一是資產減記 160 億美元。 這一調整佔報告淨資產的 49%。

估值：我進行了 235 億美元的調整，股東價值淨減少 191 億美元。 除了總債務外，股東價值最顯著的調整是 22 萬美元的超額現金。 這一調整佔嘉年華餐飲集團市值的 11%。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因撰寫任何特定股票、風格或主題而獲得報酬。