沃倫巴菲特會退休嗎？ 在他的年度信件中尋找什麼。

巴菲特還讓一兩年前的批評者閉嘴，當時他們宣稱他已經完蛋了。 在 2022 年 3 月上旬的牛市頂部，伯克希爾哈撒韋公司的尾隨 12.3 年 alpha 處於或接近歷史最低點，年化率為負 3 個百分點——正如您從附圖中看到的那樣。 從那以後，該公司過去 XNUMX 年的 alpha 已經令人印象深刻地反彈，現在穩固地處於積極的狀態。

此外，希望不用說，巴菲特的長期記錄仍然非常出色。 在截至去年年底的 58 個日曆年中，伯克希爾哈撒韋公司的股票年化收益率超過標準普爾 500 指數 10.0 個百分點（包括股息）。

不過，我有充分的理由相信，現年 92 歲的巴菲特不會永遠掌舵伯克希爾哈撒韋公司。 由於他最近的表現表明他並沒有失去聯繫，許多投資者擔心，一旦他退休，伯克希爾哈撒韋公司的股票將受到影響。 許多人希望他能利用今年伯克希爾哈撒韋年度報告的機會來討論他計劃何時將權力移交給他選擇的繼任者格雷格阿貝爾。 （該公司沒有說明何時發布年度報告；詢問也沒有立即回复。）

一方面，我認為如果巴菲特不再掌舵伯克希爾哈撒韋公司，許多下意識的投資者將出售他們持有的伯克希爾哈撒韋股票是一個安全的賭注——尤其是在消息突然傳出的情況下。 另一方面，我認為這種拋售是不合理的。 因此，勇敢的投資者可能希望在巴菲特下台後將伯克希爾股票的任何下跌作為買入更多股票的機會。

我相信伯克希爾哈撒韋公司在巴菲特不再領導公司後仍能表現出色的原因是，人們發現了一種選股算法，在回溯測試中，該算法的表現與公司一樣好。 在這個算法被發現之前，巴菲特的步槍式選股方法似乎高深莫測，因此無法複製——即使像亞伯這樣有能力的人也無法複製。

發現該算法的研究人員是 AQR Capital Management 的負責人：Andrea Frazzini、David Kabiller 和 Lasse Pedersen。 他們報告該算法的研究出現在 金融分析師雜誌 2018年，題為“巴菲特的阿爾法” 儘管他們的算法很複雜，但它偏愛市淨率低、波動性低於平均水平、利潤增長速度高於平均水平且支付了很大一部分資金的公司收益作為股息。

該算法的存在表明，在未來，如果巴菲特仍在經營伯克希爾哈撒韋公司，阿貝爾很有可能會做得和巴菲特一樣好。 為了確認，請考慮自研究人員的研究於 2013 年底首次在學術界流傳以來的表現； 我寫了一個 2013 年 XNUMX 月《華爾街日報》的專欄. 在那篇專欄中，我特別提到了一隻緊跟研究人員算法的 AQR 共同基金——AQR Large Cap Defensive Style Fund
奧伊克斯，
+ 0.35％.
自該專欄以來，該基金與巴菲特的表現非常接近，年化收益率為 11.7%，而伯克希爾哈撒韋公司為 11.6%

巴菲特和熊市

在巴菲特即將發布的年度報告中，您應該關注的另一個話題是他對股市前景的看法。 當然，這本身就是一個至關重要的問題，但對於伯克希爾哈撒韋公司的投資者來說尤其如此。 這是因為它的股票在熊市期間往往跑贏大市。

您在上圖中看到了這一點：巴菲特的 3 年期阿爾法往往會在長期牛市中受到影響。 除了在 2022 年初牛市頂部顯著為負值外，巴菲特的 3 年 alpha 此前在互聯網泡沫膨脹期間也非常負值。

熊市與巴菲特阿爾法之間的這種關係說明了他的臭名昭著的建議：當別人貪婪時恐懼，當別人恐懼時貪婪。 有趣的是，看看他是否認為去年的熊市改變了他在這方面的計算。 一年前他很害怕； 他現在會貪婪嗎？