通貨膨脹會導致動盪嗎？

我不會忘記當我意識到新冠疫情已經降臨到我們身上的那一刻，它從中國蔓延，然後通過義大利和歐洲其他國家，封鎖降臨到我們身上。 當時我以為封鎖可能需要兩週的時間，但實際上它已經持續了兩年（對我的預測能力來說就這麼多了）。 那段時期大大改變了社會、經濟和我們的世界觀。 在很大程度上，它也抹去了新冠疫情之前的一些趨勢和記憶。

翻閱我的筆記，這是市場和經濟異常強勁的時期——股市在波動性接近歷史最低水平的情況下不斷推高新高，而全球經濟即將結束現代經濟史上最長的擴張。 然而，引擎蓋下卻出現了痛苦的跡象。

示範傳染

2019年18月中下旬，我寫了兩篇筆記，題為「Ne vous melez pas du pain」和「Demonstration Contagion」。 在其中一篇文章中，我指出了 XNUMX 世紀法國經濟思想家和行政官員羅伯特·杜爾哥 (Robert Turgot) 向路易十六提出的有關食品價格和動亂的合理建議。 這是很好的建議，但國王沒有聽從。

在另一篇文章中，我強調了「一系列國家爆發的引人注目的抗議活動——從洪都拉斯的騷亂，到香港持續的緊張局勢，再到印度與氣候相關的示威活動」。 當時，關於世界「抗議」的谷歌搜尋量達到了五年來的最高點。

考慮到冠狀病毒的“中斷”，我想提出的問題是，隨著通貨膨脹達到數十年來的高點，動盪和不滿情緒是否會捲土重來（回想一下，幾週前我們寫道，高通貨膨脹是給民粹主義者的禮物）冠狀病毒時期的普遍遵守情況，以及由此產生的政策反應。

實際收入下降

例如，在英國，稅後收入下降了 2%，這是自 1990 年以來的最大降幅。美國的住房負擔能力處於極端水平，而歐洲部分地區的通貨膨脹已經失控。 因此，總的來說，我們可能會面臨一個世界，在一段時間內，它出於政治原因執行政策，非常違反教科書的限制。

以下是對可能產生的後果的一些想法。

首先，我可以看到央行總裁面臨嘲笑的情況（或像一些憤世嫉俗者可能會面臨的更多嘲笑）。 正如我們上週指出的，由傑羅姆·鮑威爾領導的聯準會對通膨的判斷嚴重錯誤，個別州長透過個人交易貶低了該機構。

在歐洲，歐洲央行值得特別關注。 他們在通膨和利率預測方面的記錄是如此令人震驚，甚至是危險的，這可能是因為歐洲央行管理委員會成員中很少有任何工業、金融或投資經驗——否則這些職業可能會導致人們在事實證明後改變主意。錯誤的。 如果你仔細觀察歐洲央行行長的照片，你會發現這是一個驚人的同質群體，儘管他們的思維和行為方式更加不同。

歐洲央行面臨壓力

央行總裁在應對通膨方面的遲緩意味著明年家庭將面臨利率上升、物價高企和負財富效應。 這種雞尾酒應該足以將大眾的注意力轉向聯準會和法蘭克福的歐洲央行大樓。 在歐洲，另一個複雜因素是歐元區各國成長和通膨的分化，以及歐元區央行不願利用宏觀審慎政策來抑制通膨。 隨著時間的推移，我們也將看到央行行長被拖到參議院/議會委員會面前，解釋他們為何讓通膨精靈逃脫。

隨著央行官員在公眾的譴責下變得越來越不安，政客可能會決定英勇地拯救家庭。 例如，愛爾蘭、英國和法國政府在過去幾天發布了補償金，以幫助人們支付能源帳單。 我看到的一項估計表明，有了這個“緩衝”，法國家庭的電價實際上漲幅度僅為 4%，而實際漲幅為 45%。 當我們回想起黃馬甲運動（由燃油價格上漲引發的運動）和即將到來的法國總統大選時，這項舉措的邏輯就很清楚了。

風險在於，這些措施只會維持通貨膨脹並造成對政府的更大依賴。

另一個更具創造性的途徑可能是對財政政策進行廣泛的重新評估，因為它可以用來打破供應鏈和所有權結構的瓶頸。 「通貨膨脹危機」的一個重要結果可能是政策更注重打破工業和消費品的壟斷、房地產市場的所有權集中以及對半導體等關鍵行業的投資增加。

與此同時，市場正在轉向「通膨」交易的下一階段。 由於股票最初遭受了非常劇烈的拋售，現在的擔憂是信用風險開始上升 — — 這是危險的，因為它會直接影響到實體經濟，並將繼續損害其他資產類別。 當這種情況發生時，通貨膨脹可能會下降，儘管在一段時間內人們將繼續支付「高價」。 當經濟成長和財富下降時，不滿情緒可能會更加強烈，我們可能會回到 2019 年。