為什麼投資者會購買白銀而不是黃金？

我寫了一段 上星期 分析投資背後的論點 金. 但是如何 silver 與它稍微閃亮的堂兄相提並論？

黃金是衰退對沖工具嗎？

首先，讓我們看看黃金。 通常，黃金被視為避險資產。 這是由於其與風險資產不相關的性質以及它在不確定時期上升的事實，如下圖所示。

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然後是通貨膨脹的敘述。 長期以來，黃金被譽為保護個人購買力的最穩健資產之一，自 1970 年以來，黃金一直在計劃抵禦通貨膨脹，或多或少地支持了這一理論。

值得注意的偏差發生在過去的一年，當時通脹急劇上升，而黃金卻滯後，2022 年的收盤價與年初的價格幾乎相同。 這似乎有悖常理，因為通貨膨脹本應推動金價上漲，但美聯儲去年的行動才是起因。

美聯儲一直堅稱將抗擊通脹，並已著手迅速加息。 在幾個月內，我們的利率從 0% 上升到 4% 以上。 這打擊了通貨膨脹的核心，而通貨膨脹是黃金上漲背後的推動力。 因此，今年黃金的低迴報是美聯儲行動的市場定價。

白銀如何比較？

好的，所以黃金傳統上是一種通脹對沖工具，在不確定時期會上漲。 美好的。 但是白銀如何比較呢？ 來自同一個閃亮金屬家族，它的返回驅動器是否相似？

首先要指出的是什麼時候 投資白銀 是它比黃金便宜，而且交易更清淡。 與黃金相比，這有助於提高其波動性。

現在讓我們繪製白銀與衰退時期的對比圖，就像我們之前繪製的黃金圖一樣：

很明顯，波動率高出一個檔次，但價格走勢遵循類似的路徑——它在不確定時期上升。 請注意，上面的圖表使用了衰退的官方定義，即 GDP 連續兩個季度下降，因此它在某種程度上可能是市場不確定性的滯後指標。 這就是為什麼在經濟衰退正式開始之前，黃金和白銀經常在周期的後期上漲。

顯示黃金與白銀關係的更清晰方法是將它們放在同一張圖表上：

很明顯，黃金和白銀的交易步調一致且相關性極高，儘管白銀的波動性更高。

為什麼投資白銀而不是黃金？

那麼問題就變成了為什麼投資者會選擇白銀而不是黃金。 比較他們的回報時，這個問題更加尖銳。 29 年金價與銀價之比為 1973，如今為 75，而在大流行期間高達 114。

換句話說，自 1973 年以來，黃金為投資者帶來了 23 倍的投資回報，而白銀的回報率僅為 8 倍（與 股市, 產生了 33X)。

驅動黃金和白銀比率的因素有點令人困惑。 我嘗試了幾個選項，但找不到統計上顯著的關係。

還值得一提的是，上面的圖表繪製的數據可以追溯到 70 年代，但白銀和黃金已經交易了數千年，根據我們的記錄，2020 年的比率是最高的。 因此，這確實表明，無論出於何種原因，黃金最近擴大了其對白銀的主導地位。

也許這就是為什麼白銀現在可能是比黃金更好的投資的一種理論。 如果比率如此不正常，肯定會有均值回歸嗎？ 但不利的一面是，可能存在結構性斷裂，即供需模式的變化，無論出於何種原因，已經將黃金相對於白銀永久性地推高了一個檔次。

可能會在此處的工程中引發麻煩的一個因素是工業用途。 大約一半的白銀需求來自其工業用途——製造、電子、汽車、太陽能電池板等。 這意味著需求在一定程度上受到整體經濟狀況的影響。

另一方面，黃金的工業用途要少得多，因此，至少在理論上，它受經濟狀況影響的理由要少得多，因此可以更自由地充當對沖工具。 也許這就是投資者在過去幾十年中搶在白銀之前湧向該資產的原因之一。

最後的思考

很難準確指出這些資產表現不同的原因。 但顯而易見的是，這兩家公司確實在不確定時期充當了可靠的對沖工具，在現代金融環境中佔有獨特而寶貴的地位。

白銀的波動性明顯高於黃金，交易也更清淡，但這兩種金屬高度相關，並受到相同因素的推動。 近幾十年來，黃金的表現輕鬆超過了“窮人的黃金”，但這種情況是否會持續還很難說。

隨著過去幾個月通脹預期的走軟，現在人們認為美聯儲可能會改變其政策 利率政策 早於預期。 高利率正在正面攻擊通貨膨脹，從而削弱了黃金和白銀的最大回報驅動力。

如果那樣結束，二人組的道路將非常有趣。