為什麼債券市場應該從懷疑中受益

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有幾個理由相信債券的熊市已經走得太遠，我將在本專欄中討論其中的兩個。 首先是實際利率——名義利率減去預期通貨膨脹率——最近顯著轉正。 從歷史上看，名義利率通常在實際利率為正時下降（反之亦然）。

要了解當前的實際利率，請查看隨附的圖表，該圖表繪製了 10 年期 TIPS 的收益率。 這是一個實際收益率，因為 TIPS 的本金與通貨膨脹掛鉤。 因此，當 TIPS 收益率為正時，就像現在一樣，它代表了投資者在通脹之外要求的金額。

請注意，您不能將不斷增加的實際收益率歸因於最新的 CPI 數據，這表明通貨膨脹正以 XNUMX 多年來的最高速度運行。 由於 TIPS 與 CPI 掛鉤，因此它們會自動對沖這些上漲。 引用的 TIPS 收益率代表了投資者除通貨膨脹外獲得的額外金額。

為了證明 積極 實際利率通常緊隨其後下降 公稱 利率，我將過去 10 年 20 年期 TIPS 收益率的月度水平分為兩組：第一組包含所有收益率為負的組，而第二組包含所有收益率為正的組。 對於這兩個組，我測量了隨後 10、3 和 6 個月期間名義 12 年收益率的平均變化。

結果繪製在隨附的圖表中。 果然，當實際收益率為正時，名義 10 年期收益率往往會下降，反之亦然。 這些差異在統計學家在確定模式是否真實時經常使用的 95% 置信水平上是顯著的。

經濟衰退期間的利率

我想提到的第二個原因是，認為債券將在未來幾個月內反彈，經濟衰退似乎越來越有可能。 德意志銀行全球貨幣研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）報告稱，根據他對各種期貨合約交易方式的解釋，市場現在認為今年年底前經濟衰退的可能性為 100%.

在經濟衰退期間，利率往往會下降。 考慮一下美國國家經濟研究局維護的日曆中上個世紀的 17 次衰退，美國衰退何時開始和結束的半官方仲裁者。 10 年期美國國債的名義收益率除其中一個外均出現下降。

這一例外發生在 1973 年 1975 月至 1973 年 1982 月的經濟衰退期間，這標誌著滯脹時代的開始。 由於今天有些人擔心我們可能會進入類似的時期，因此這個例外似乎是不祥之兆。 然而，我不想過分重視它，因為在 XNUMX 年至 XNUMX 年的十年間也發生了另外兩次衰退，利率下降了。

另一個不誇大這一例外重要性的原因是：在分析 NBER 日曆中的所有衰退時，我發現通脹幅度與衰退期間 10 年期國債收益率的表現之間沒有統計學上的顯著相關性。 例如，在滯脹十年期間發生的另一次衰退（從 1980 年 10 月持續到 XNUMX 月）期間，通貨膨脹率以兩位數的速度運行，但 XNUMX 年期國債收益率仍然下降。

這些茶葉都不能保證未來幾個月利率會下降。 即使未來幾個月利率確實下降，這些茶葉也不能說明債券市場的長期前景。 儘管如此，令人鼓舞的是，已經出現了令人信服的理由，這些理由為至少目前債券熊市最糟糕的時期已經過去的希望提供了實質內容。

Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特評級（Hulbert Ratings）跟踪投資新聞通訊，這些新聞通訊支付固定費用以供審核。 可以通過以下方式聯繫到他 [電子郵件保護].