為什麼 Franchise Group 想要收購 Kohl's 以及接下來會發生什麼

一家鮮為人知的企業集團，包括 The Vitamin Shoppe、Pet Supplies Plus 和一家名為 Buddy's 的家居連鎖店，突然成為零售業的話題。

特許經營集團市值約為 1.6 億美元的上市公司，已與 Kohl's 進行獨家銷售談判。 它 提議以每股 60 美元的價格收購該零售商，估值約為 8 億美元. Franchise Group 和 Kohl's 處於三週的窗口期，在此期間，兩家企業可以確定任何盡職調查和最終融資安排。

此後，關於這一切對 Kohl's 意味著什麼的問題一直在盤旋，如果交易通過：Kohl's 內的絲芙蘭美容店會發生什麼，或者零售商與 Amazon? Kohl's 的 CEO Michelle Gass 會繼續留在公司嗎？ 商店關門是不可避免的嗎？

此外，特許經營集團為什麼要首先擁有 Kohl's，因為 包括 Kohl's 在內的零售商面臨庫存挑戰和通貨膨脹? 就在幾週前，隨著越來越多的美國人縮減可自由支配的支出，科爾下調了整個財年的財務預測。 與此同時，投資者正在為美聯儲加息和近期經濟衰退的可能性而爭論不休。

這筆交易仍在不斷變化，因此這些問題目前還沒有確定的答案。 相反，分析師和專家指出 Franchise Group 的業績記錄和最近的收購，以便更好地了解 Kohl 的未來可能會怎樣。

Franchise Group、絲芙蘭和亞馬遜的發言人沒有立即回應置評請求。 科爾拒絕置評。

DA Davidson 的高級研究分析師邁克爾貝克說：“Franchise Group 所做的是尋找優秀的企業和知名、強大的品牌，並擁有良好的消費者追隨者。”

“然後他們對如何利用這些收購或如何將這些收購貨幣化有不同的策略，”他補充道。 “有時它會將它們從公司擁有的商店變成特許經營店。”

據該公司網站稱，Franchise Group 於 2019 年通過 Liberty Tax Service 和 Buddy's 的 138 億美元合併成立。

在擁有私募股權背景的總裁兼首席執行官 Brian Kahn 的帶領下，Franchise Group 繼續收購 Sears 的奧特萊斯業務； 維生素專櫃； American Freight，銷售家具、床墊和電器； 寵物用品加； 森林學習； 和 Badcock，一家面向低收入家庭的家居用品連鎖店。

Franchise Group 主要從事擁有特許經營權的業務。 但共識是，Kahn 可能不會在 Kohl's 採用相同的策略，Kohl's 在 1,100 個州擁有 49 多家實體店。

“那裡的策略是與當前的管理團隊合作，以更好地運行 [Kohl's]，或者在需要時更換管理層，”貝克說。 “他們已經用他們的一些資產做到了這一點。 ……卡恩有做好交易的記錄。”

Baker使用了Franchise Group最近對Badcock的收購， 一筆價值約 580 億美元的交易，作為一個例子。 此後，該公司簽訂了兩項不同的銷售協議，一項針對 Badcock 的零售店，另一項針對其配送中心、公司總部和其他房地產，總計淨額約為 265 億美元。 Rob Burnette 繼續擔任 Badcock 總裁兼首席執行官。

在 XNUMX 月初的一次財報電話會議上，Franchise Group 的 Kahn 告訴分析師——他沒有直接點名 Kohl's——他在任何交易中尋找的東西。

“對我們來說，管理始終是關鍵，”他說。 “無論我們做的是非常小的交易還是非常大的交易。”

“我們對我們現在經營的品牌有很大的信心，”卡恩在電話會議上也表示。

他補充說，Franchise Group 過去的所有收購都產生了大量現金來支持公司的股息並允許進一步的併購活動，它認為未來的任何交易也必須符合這種模式。

今年早些時候，科爾 認為 Starboard 支持的 Acacia Research 每股 64 美元的報價太低. 34.64 月下旬，該零售商的股票交易價格低至 64.38 美元，自 45.76 月下旬以來還沒有達到 XNUMX 美元。 Kohl's 股價週三收於 XNUMX 美元。

Franchise Group 可能將其每股 60 美元的報價視為一種偷竊，特別是如果該公司可以通過房地產為大部分交易融資的話。

特許經營集團 在本週早些時候的新聞稿中說 它計劃為 Kohl's 的交易出資約 1 億美元，預計所有這些都將通過債務而非股權融資。 據一位知情人士透露，Apollo 正在就可能成為 Franchise Group 的定期貸款提供商進行談判。 阿波羅拒絕置評。

同時，預計這筆交易的大部分將通過房地產融資。 CNBC 此前報導，特許經營集團正在與 Oak Street Real Estate Capital 合作進行所謂的售後回租交易. 橡樹街拒絕置評。

如果以這種方式發展，Franchise Group 將從 Oak Street 獲得大量資金，並且不會再讓 Kohl 的房地產出現在其資產負債表上。 相反，它將支付租金和租賃義務。

截至 29 月 410 日，Kohl's 擁有 517 家門店，另外租用了 238 家，並在其 8 家店鋪中經營地租。 一份年度文件顯示，當時其所有自有房地產的價值略高於 XNUMX 億美元。

“如果 Franchise Group 能夠從房地產中獲得 7 億或 8 億美元，他們只需為資產支付大約 1 億美元。 所以它相當便宜，”B. Riley Securities 的高級研究分析師 Susan Anderson 說。 “而且我認為 [Kahn] 不會做這筆交易，除非他已經安排好銷售並且已經達成了協議。”

但一些零售專家正在對該計劃潑冷水，稱如此大規模的房地產銷售最終可能會使 Kohl's 的財務狀況更加疲軟。

“這完全沒有必要，只會削弱公司並限制振興業務所需的投資，”GlobalData Retail 董事總經理 Neil Saunders 說。 “對其他遵循這種模式的零售企業的收購，對於被接管的一方來說，從來都不是很好的結局。”

可以肯定的是，一些售後回租交易，尤其是那些規模小得多的交易，被認為是成功的。

2020 年，Biglots 與 Oak Street 達成協議 募集$ 725萬 出售四個公司擁有的配送中心並將其租回。 它在接近開始時為大型零售商提供了額外的流動性 Covid-19大流行.

同樣在2020中， 床浴及其他 完成 售後租回交易 與橡樹街合作，出售了約 2.1 萬平方英尺的商業房地產，並獲得了 250 億美元的收益。 Bed Bath首席執行官馬克特里頓當時吹捧這筆交易是為了籌集資金以重新投資該業務。

Stephens 的分析師 Vincent Caintic 表示，Franchise Group 可能會將 Kohl's 視為在其所有其他業務之間提高後端效率的一種方式。 他說，將履行中心和運輸提供商等資源拼湊在一起可能是明智之舉。

Caintic 說：“他們有家具店和自有店鋪，其中很多都經營消費品。” “也許他們可以通過成為更大的參與者來獲得一些額外的定價權。”

同時，他說，這將是 Franchise Group 迄今為止最大的一筆收購，這可能會帶來更陡峭的學習曲線。

Franchise Group 的所有零售商在 3.3 日曆年的總收入為 2021 億美元。在截至 19.4 月 12 日的 29 個月期間，科爾的總收入超過 XNUMX 億美元。

“特許經營集團有收購企業的歷史，利用它們，然後迅速釋放資金以償還債務，”Caintic 說。 “他們確實有一本劇本。”

但是，他補充說，在收購 Kohl's 之前，Franchise 收購的公司規模要小得多——“而且這些公司都是在獲得債務非常便宜的時候完成的。”