為什麼電子元件供應商 Wesco 的股票值得買入

Wesco（股票代碼：WCC）分銷電氣和通信產品。 它擁有 800 個地點、18,000 名員工、30,000 家供應商、125,000 名客戶和 1.5 萬種產品。 這家總部位於匹茲堡的公司估計 18 年的銷售額約為 2021 億美元，預計 18.9 年的銷售額約為 2022 億美元。它在美國配電市場的份額約為 15%。 此類市場相對分散的性質為 Wesco 等資本充足的規模較大的公司提供了通過吞併較小的區域性參與者或從他們手中奪取市場份額來實現增長的機會。

Wesco 股價最近為 119 美元，今年下跌 10%，與許多其他小盤股一起受到懲罰。 這

羅素2000的
涵蓋小型股的指數下跌 12%。 下跌雖然對股東來說很痛苦，但也提供了一個有吸引力的切入點。

最近的下跌感覺更像是一種股市現象，而不是 Wesco 或其競爭對手特有的問題。 長期電力趨勢看起來是積極的。 發電、輸電和需求都在發生重大變化。 投資者可以從幾個數據點推斷出這一切的意義。 公用事業巨頭

NextEra Energy

(NEE) 估計，到 2050 年美國經濟完全脫碳將需要高達 4 萬億美元的投資，即每年約 140 億美元。

公用事業公司已經在維護和更換發電設備。 愛迪生電氣研究所估計，未來幾年，投資者擁有的電力公司在美國的總支出平均每年約為 140 億美元，高於過去幾年的平均 120 億美元。 Wood Mackenzie 預計，每年將有數百億美元用於分佈式能源，包括備用電池和太陽能裝置。

存在一些重疊和細微差別，但總體情況意味著 Wesco 服務的市場的增長比過去更好。

除了長期順風，韋斯科還有周期性順風。 美國工業經濟增長迅速。 供應管理協會採購經理人指數 (PMI) 約為 59。過去 61 個月的採購經理人指數平均接近 12，而過去 52 年約為 40。 這對製造商來說很少有這麼好的好處，更多的製造意味著對包括 Wesco 在內的分銷商有更多的銷售——儘管對經濟增長放緩的擔憂可能會在短期內抑制銷售。

Wesco 於 2020 年年中收購了另一家電子產品分銷商 Anixter International。 隨著整合的繼續，它不斷尋找新的方法來擠壓成本，提高利潤率。

“自合併結束以來，我們已經兩次提高了到 2023 年底的成本協同目標，”Wesco 首席執行官 John Engel 在 200 月的一次會議上表示。 Wesco 最初預計在與 Anixter 合併時將削減約 300 億美元的綜合成本。 年化成本節約應接近 100 億美元，到 2023 年仍將實現另外 200 億美元。管理層還設想通過交易產生大約 XNUMX 億美元的交叉銷售協同效應，因為 Anixter 和 Wesco 沒有太多的客戶重疊。

一個負面因素：合併使 Wesco 的淨債務從 5.3 億美元增加到約 1.5 億美元； 截至 4.4 月底，這一數字為 2 億美元。 但該公司預計將在未來幾個季度償還部分債務，目標是債務與 Ebitda 的比率從目前的 3.5 倍降至 4 至 XNUMX 倍。（Ebitda 代表未計利息、稅項、折舊和攤銷前的收益。）

高額債務可能對任何公司構成風險，但也可能使股東受益。 如今，Wesco 的企業價值——其債務和 6 億美元的市值之和——約為 11 億美元，包括優先股。 由於自由現金流用於償還債務，因此價值從債務轉向股權。 Wesco 預計將在未來三年內產生約 2 億美元的自由現金流。

通貨膨脹是另一個風險，但對分銷業務來說並不是什麼大問題。 “他們不生產任何東西，”RBC Capital Markets 分析師 Deane Dray 指出。 分銷商本質上是買賣產品，賺取差價。 某種程度的通貨膨脹實際上可以使他們受益，因為隨著時間的推移庫存變得更有價值。

庫存通脹套利不是長期持有股票的理由，但分銷業務模式的穩定性才是。 在過去 40 個季度的任何一個季度中，Wesco 在調整後的基礎上都沒有產生虧損。

德雷稱韋斯科是他 2022 年的首選之一，因為它具有長期、週期性和公司特定的順風三重奏。 他對該股票的目標價為158美元。 這相當於他對 13.6 年 Wesco 每股收益約 2022 美元的預期的 11.60 倍。

對於許多公司來說，這並不是一個很大的估值倍數。 但過去幾年，Wesco 的平均市盈率約為 12 倍。 那是在合併之前，在電力相關支出的潛在增長之前，以及標準普爾 500 指數開始交易 20 倍於 2022 年預期收益之前。

如果這些股票的市盈率達到 14 到 15 倍，它們可能會在 170 年達到 2022 美元，比最近的 43 美元高出約 119%。 預計銷售額將以年均 3% 左右的速度增長，底線收益接近 13%，多重擴張肯定在桌面上。

寫 艾爾根在 [電子郵件保護]