為什麼要樂觀？ 因為抗通脹不是美聯儲的唯一目標

那些說美聯儲想要引起股市拋售的文章是無稽之談。 美聯儲抗通脹立場的背後是一個更大的目標：恢復美國經濟和金融體系的健康。 “健康”是指功能齊全的資本主義，主要是為了確保公平而進行監管。 這樣做將恢復十多年來一直缺失的增長催化劑。

健康之路

多年來，美聯儲一直在篡奪資本主義資本定價的關鍵作用，從而產生有益的金融資源配置。 資本主義的力量來自於更好地確保非常理想的活動和項目獲得必要的金融資源——所有這些都以有利於資本提供者的價格：投資者和儲戶。

認為 0 年需要接近 2008% 的利率（按照資本主義和歷史的標準來說是非常不正常的）來拯救金融體係是可以理解的。 然而，在接下來的十年中將該戰略擴展為無效。 “增長還可以，但還不夠好”的理由不足以成為大幅超越資本市場關鍵作用的藉口。 它還為依賴公平收入的數万億美元資產製造了“隱藏”的痛苦。 更糟糕的是，美聯儲每年都導致這些重要的資本提供者遭受通貨膨脹（購買力）損失。

那麼，為什麼要這樣做？ 促進增長——對吧？

沒有良好增長的證據，更不用說更好的增長了。 事實上，美聯儲主席本·伯南克關於增長不夠好的論點是承認美聯儲的行動無效。 因此，應擴大和擴大這些行動的結論是基於一廂情願的想法。

此外，人們對美聯儲的巨款被如何使用感到沮喪。 如果沒有資本主義的定價機制（由市場決定的利率），就無法檢查借款人的現金需求。 獲得過於廉價的資金允許為貧困或非經濟目的提供資金。 例如“股息”支付、股票回購、過度槓桿化的金融結構和（最糟糕的）資本投資不佳。

隨著時間的推移，經濟增長仍然“過低”，伯南克的聯邦公開市場委員會（12 名經濟學家）加倍相信他們可以通過創造更多的貨幣來改善資本主義進程（標記為“量化寬鬆”）。 然而，這個聰明的標題意味著美聯儲采用了歷史上存在缺陷和被證明的信念，即印鈔可以創造真正的經濟增長，而不會炒作通貨膨脹。

由於增長仍然平凡，另一隻鞋倒下了——美聯儲推動國會增加支出（AKA，“財政”增長支持）。 由於利率保持在低位，美聯儲願意購買債券，美國政府可以以低成本自由借貸。 這種利用赤字政府支出來實現沒有通貨膨脹的增長的長期被證明的方法是基於經濟學家約翰梅納德凱斯的理論工作。 即使通貨膨脹持續上升，它在 1960 年代和 1970 年代被推動。 儘管如此，在過去十年中，政府減稅並增加支出，將赤字和債務推高至數万億美元，卻很少考慮未來的財務後果。

美聯儲第一次嘗試將利率設定回歸資本市場是自找的失敗

美聯儲主席珍妮特耶倫在 0 年開始猶豫從近 2016% 開始加息。 在美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的領導下，它在 2018 年更加穩定地擴張。當時，關鍵的 3 個月美國國庫券利率已達到 2.5%，而 1 年期通脹率（CPI 減去食品和能源）為 2%，最終產生0.5% 的正實際回報。 那是一個巨大的成就。

唉，事實並非如此。 代表 0% 借款人利益的華爾街製造了一種虛假的恐懼。 那是10年期美國國債利率跌破1年期利率。 華爾街大喊這是一條“倒掛的收益率曲線”，並聲稱這種交叉肯定是衰退的前兆。 這種說法是無稽之談，有四個原因。

• 首先，沒有需要經濟衰退來糾正的過度行為
• 其次，在沒有隨後的衰退的情況下，倒掛可能而且確實由於其他原因而發生
• 第三，美聯儲加息行動引起的轉變產生了一個不尋常的時期
• 第四，倒掛是由於需求推動 10 年期收益率下降，而不是緊縮貨幣推動 1 年期收益率上升

然而，美聯儲就是美聯儲，經濟學家理論家向華爾街的從業者屈服了。 因此，在第一次“暫停”之後，鮑威爾開始倒車，放棄他已經完成的工作。 （暫停期間的 10 年期和 1 年期收益率下降是由於投資者在預期的美聯儲降息之前急於鎖定收益率。）

真可惜，投資者和儲戶又一次吃虧了。

然後是Covid-19關閉

Covid-19 關閉自然導緻美聯儲和國會採取行動。 隨著過去十年的行動重新開始，美聯儲的步驟既快速又簡單：利率為零，貨幣供應量大幅增加。 在財政方面，國會面臨一個緊迫的問題（幾乎沒有時間進行辯論），向所有人發放了款項。 緊隨其後的是建立補貼和貸款計劃。

隨著重新開放和反彈開始，這些行動似乎奏效了。 雖然政府支付開始減少，但美聯儲維持其停擺立場——既沒有逆轉降息，也沒有撤回創造的多餘資金。 結果，隨著經濟開始再次增長，過度支出及其自然結果——物價上漲——通脹的出現就在眼前。

最後，在首先辯稱價格上漲是“暫時的”，然後是“暫時的”之後，美聯儲認輸了。 現在，它已經扮演了“通脹鬥士”的角色。

好的，但看看策略：將利率提高到更正常的水平，然後緩慢地減少他們的債券持有量（從而減少過剩的貨幣供應）。 換句話說，在不承認他們之前的錯誤行為的情況下，美聯儲正試圖成為經濟和金融體系健康的白帽保護者。 無論如何……至少事情正在朝著正確的方向發展。

華爾街無法再次走上正軌

幾週前，華爾街再次推動使用幾乎反轉的 10 年期美國國債收益率與 1 年期收益率。 錢太緊了！ 經濟衰退！ 然而，這一次鮑威爾頂住了呼聲，堅持了下來，公開表示必須控制通脹，即使這意味著痛苦。

重要的是，“痛苦”這個詞已經成為空頭和媒體的口號。 現在的心態是如此消極，以至於任何新聞都被視為又一個問題。 （一個很好的例子——油價上漲是即將到來的衰退的一個原因。現在，是油價下跌。）

誰贏誰輸？

想想這個。 這一次誰的牛被刺傷了，利率上升了？ 簡單的答案是所有承諾在未來以低利率借款的人。 例如，高槓桿的公司或基金需要在未來借款以償還即將到期的當前債務或維持槓桿增長。

需要資金的赤字支出者也受到打擊——無論是通過借款（包括美國財政部）還是通過融資渠道。 後者也將受到更高利率的影響。

購房者被單獨挑出來，但不正確。 雖然較高的抵押貸款利率會影響負擔能力，但新的 6% 水平並不是歷史性的交易破壞者。 相反，這是一個合理的水平，高質量、資金充足的金融機構準備放貸。 房地產市場動態已經在有利地調整，價格從峰值回落，買家不太願意參與競標戰，待售房屋的庫存正在重建。 那些在 2021 年第四季度湧入市場並尋求出租房產的現金買家顯然也消失了。 換句話說，房地產市場正在回歸常態，這為未來的增長創造了一個比現在已經過去的過度緊張時期更好的階段。

有利的一面是儲戶和短期投資者。 他們欣喜若狂。 非投機性基金也是如此（例如，退休金、人壽/年金保險、非營利組織、州/地方政府和公司儲備金）。 請記住，增加的收入流將改善財務狀況，並允許增加福利和/或降低成本。

底線：美聯儲行動的好處已經可見

經濟和金融體系恢復健康和正常狀態將產生意想不到的、非常理想的收益。 目前，我們看到美國貨幣供應量為 22 噸（以 M2 衡量）的持有者獲得了巨額收入回報。 使用 3 個月期美國國庫券當前 3.2% 的收益率，潛在的年利息收入流量約為 700 B 美元，幾乎為零。 （順便說一下，要了解 22 T 美元的貨幣供應量——它相當於每年的 GDP。）

所以……是時候保持樂觀了。