作為一名畢業於斯坦福大學的電氣工程師，曾在老牌小型計算機巨頭 Digital Equipment 工作，Niles 專注於科技股 30 多年，最初是羅伯遜斯蒂芬斯和雷曼兄弟公司的賣方分析師。 他於 2004 年轉向買方，現在經營著專注於科技的對沖基金 Satori Fund。 儘管
奈爾斯進入了看跌的一年，他的擔憂只會加深。 他認為我們正走向衰退，並看到
標普500
指數在 3,000 點附近觸底——從這裡下跌 25%——或者可能更低。 他在下面經過編輯的採訪中詳細介紹了他的嚴峻觀點，並分享了一些股票選擇。
“巴倫周刊”: 丹，什麼時候 我們在十二月底談過 關於 2022 年的前景，你告訴我你的首選是現金。 “對於科技領域的任何事情來說，這將是艱難的一年，”你說。 那是正確的，但在我們看到的拋售之後，你為什麼仍然看跌？
丹尼爾斯： 進入這一年，我們專注於兩件事。 首先是，我們不想與美聯儲對抗。 第二個是，我們不想與基本面抗爭。 進入今年，我們的預期是市場將至少下跌 20%。 30 月，我們將該預測修正為在 50 年某個時候從峰值到谷底下降 2023% 至 XNUMX%。
我們認為通脹會上升，因此美聯儲會比其他人預期的更加激進。 從結構上講，三件事情已經到位，以使通貨膨脹更熱。 勞動力市場收緊，職位空缺數量相對於失業人數達到創紀錄水平。 第二部分是商品通脹。 在 2008-09 年經濟衰退之後，人們沒有對煤炭、石油和銅等大宗商品的產能進行投資。 我們的觀點是，如果需求強於預期，商品價格將會上漲。 最後一點是，我們認為利率創歷史新低的房地產市場將非常強勁。
您的通脹前景如何反映您對公司基本面和股票估值的擔憂？
高通脹有什麼作用？ 它壓低了企業收益和股票倍數。
從 20 月中旬到 XNUMX 月中旬，納斯達克綜合指數飆升 XNUMX%。 然後美聯儲主席杰羅姆鮑威爾打破了泡沫。 人們只是被迷惑了嗎？
今年早些時候，我研究了自 1920 年以來的所有熊市。每一次，你都會出現大幅反彈。 你在 49 年的科技泡沫中損失了 2001% 的資金，從峰值到谷底，在 57-2008 年的經濟衰退中損失了 09%。 在這兩種情況下，標準普爾 500 指數都有 18 次上漲，漲幅分別為 21% 至 25%。 在大蕭條時期，從 1929 年 1932 月的崩盤到 86 年 XNUMX 月的谷底，你有五次超過 XNUMX% 的反彈，最終你損失了 XNUMX% 的資金。 所以，夏天真的沒有什麼特別的。 人們認為，“盈利預測已經降得夠多了； 事情應該沒問題。” 但他們不是。
鮑威爾講話後的一些媒體評論集中在石油和其他大宗商品價格下跌、零售商庫存過剩以及房價走軟等問題上。 批評人士斷言，美聯儲過於鷹派。
這就是為什麼鮑威爾在講話中表示，美聯儲可能不得不在比大多數人預期的更長的時間內保持較高利率。 在 1970 年代，美聯儲不是一次，而是兩次過早地開始降息，當時通貨膨脹率開始出現下降的跡象。 這就是為什麼鮑威爾說，我們以前犯過這個錯誤，我們不會再犯了，並強調我們將經歷一些痛苦。 他以前見過這張照片。
多頭聲稱通脹已經放緩的說法又如何呢？
美國經濟約 70% 與服務業息息相關。 勞動力是普通公司成本的三分之二。 只有 10% 與供應鏈相關，10% 是能源成本。 應對通貨膨脹的唯一方法是推高失業率。
自 XNUMX 月以來，我們的科技股經歷了巨大的下跌。 是什麼讓他們再次有吸引力？
標準普爾 500 指數的市盈率約為 20 倍。 如果回顧 70 年的歷史，當消費者價格指數超過 3% 時，平均市盈率為 155 倍。 與我們今天的情況相比，這是一個相當大的下降。 而當CPI超過12%時，平均市盈率已經達到8.5倍。 上次的 CPI 報告是 20%，我們的交易量是 XNUMX 倍。 這似乎是不可持續的。
但有些股票已經下跌了 70% 或 80%。
我總是喜歡問投資者：當一隻股票下跌 90% 時，還有多少下跌空間？
當然，答案是 100%。 不是 10%。
正確的。 它總是可以歸零。 我最近讀到，大約 5,000 家公共和私營互聯網公司在 2001 年和 2002 年的經濟衰退中破產。 我們還沒有看到。 但隨著利率上升、經濟放緩以及其中一些公司的資產負債表，您將在 2023 年看到破產率上升。
讓我們談談具體的股票。 您的兩個選擇是大盤零售賭注，有些人可能會感到驚訝。
我們看好
沃爾瑪
[股票代碼：WMT] 和
Amazon.com
[亞馬遜]。 回顧上一次經濟衰退。 沃爾瑪股價在 18 年上漲 2008%，而標準普爾 500 指數下跌 38%。 該公司獲得了市場份額。 如果你聽沃爾瑪的財報電話會議，管理層會談論消費者正在降價的事實。 你有更多的高端消費者在沃爾瑪購物。 該公司似乎正在控制其庫存問題。
“我們的計劃是在 14 月 7 日 iPhone XNUMX 發布後出售 [Apple] 並做空。“
— 丹·奈爾斯
亞馬遜的估值並不像沃爾瑪那麼低，你已經看到增長從 44 年 2021 月季度的 7% 放緩至 2022 年 XNUMX 月季度的 XNUMX%。 但是，就像沃爾瑪一樣，他們將在經濟衰退期間獲得市場份額。 請記住，我並不是憑空擁有這些股票——我將它們與一籃子線上和線下零售商的空頭配對。 但歸根結底，沃爾瑪和亞馬遜將從其他人手中奪取零售市場份額。
另一方面，你擔心廣告市場。 你擔心什麼？
如果回到 2008-09 年期間，廣告收入在兩年內下降了 20% 以上。 那時，互聯網佔整個廣告市場的 12%。 現在，數字廣告佔所有廣告支出的三分之二。 在我們明年可能會經歷的廣告衰退中，依賴數字廣告的公司無法逃脫。 它們太大了。
此外，TikTok 正在從其他社交媒體公司手中奪取市場份額，例如
元平台
（元）和
搶購
（折斷）。 和
Netflix公司
[NFLX] 正在推出一個廣告支持層。 這些是本來會流向其他人的美元。
蘋果
[AAPL] 在談論隱私的同時，也見證了其廣告業務的騰飛。 你可以做空這些廣告支持的公司，而不是做多亞馬遜。
你對蘋果有什麼看法？
我們現在很長。 在過去十年中，在產品發布前的幾週內，該股有 60% 的時間表現優於大盤。 但我們的計劃是在 14 月 7 日 iPhone 2 推出後賣出並做空。這反映了我們認為經濟的走向、新手機的高價位以及你開始做空的事實看到高端消費支出減弱。 我很難相信蘋果的收入增長將從他們在 5 月份季度報告的 XNUMX% 加速到 XNUMX% 的範圍，一些分析師預計明年會出現這種情況。
丹，你一直看好賭博行業。 為什麼？
我們擁有
佩恩娛樂
[賓州] 和
草王
[DKNG]。 在上一次經濟衰退中，拉斯維加斯大道的收入下降了 20%。 但擁有地區性賭場和賽道的 Penn Entertainment 在此期間僅下跌了 5%。 我希望他們能更好地堅持下去。 由於在線體育博彩，我們擁有 DraftKings。 大約 20 個州已將在線博彩合法化，我們認為加利福尼亞州將會效仿。 兩家公司都從高點下跌了約 75%。 Draft-Kings 今年的收入應該會增長 60%，並在未來三年復合增長 40%。 它是最後一個數字化的市場之一。
你一直在涉足
Intel英特爾
[國際貿易委員會]。
確實如此，儘管我的頭寸對沖其他籌碼空頭。 英特爾一度被認為是無懈可擊的。 他們竭盡全力向自己開槍，在製造方面落後，一次又一次錯過產品發布日期，並失去市場份額
高級微設備公司
[AMD]。 他們明年將失去更多的市場份額給 AMD。 人們讓他們明年恢復到兩位數的每股收益增長； 如果收入持平，他們會很幸運。 但在新任首席執行官帕特·蓋爾辛格的帶領下，他們有一名工程師重新負責。 他們有一位出色的首席財務官 Dave Zinsner，他剛從
美光科技
[畝]。 該股票的市盈率為 13XNUMX 倍。
英特爾的關鍵是讓他們的合同芯片製造業務繼續下去。 但這不會花費很多時間和金錢嗎？
是的。 但他們剛剛簽下了一個主要的代工客戶
聯發科
[2454.Taiwan]，台灣大型芯片公司。 如果他們能找到另一個大客戶，股票可能會表現更好。
外卡是中國與台灣的緊張關係。
今年我們看到的風險之一是俄羅斯入侵烏克蘭，這就是發生的事情。 我們提到的另一個是中國與台灣的統一，我們仍然認為這將在未來五年內發生。 當你聽說中國正在向台灣轉移的那一天，你會看到英特爾上漲 10% 或 20%。 這是一種地緣政治對沖。
在年底之前，您可以看到至少有一家其他大公司致力於英特爾的晶圓廠。 在某些時候，你會看到蘋果，它是如此依賴
台積電
[TSM]，與英特爾建立關係。 英特爾可能是最討厭的大型半導體公司，但在這個倍數上，這是一個有趣的想法。
謝謝，丹。
寫 埃里克·薩維茲（Eric J.Savitz） [電子郵件保護]
資料來源：https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
為什麼看跌的資金經理喜歡賭博股票並準備拋售蘋果
Dan Niles 認為股市正在走低。 可能低很多。
作為一名畢業於斯坦福大學的電氣工程師，曾在老牌小型計算機巨頭 Digital Equipment 工作，Niles 專注於科技股 30 多年，最初是羅伯遜斯蒂芬斯和雷曼兄弟公司的賣方分析師。 他於 2004 年轉向買方，現在經營著專注於科技的對沖基金 Satori Fund。 儘管
納斯達克綜合指數“
由於靈活的交易和一些聰明的賣空，損失了 23%。
奈爾斯進入了看跌的一年，他的擔憂只會加深。 他認為我們正走向衰退，並看到
標普500
指數在 3,000 點附近觸底——從這裡下跌 25%——或者可能更低。 他在下面經過編輯的採訪中詳細介紹了他的嚴峻觀點，並分享了一些股票選擇。
“巴倫周刊”: 丹，什麼時候 我們在十二月底談過 關於 2022 年的前景，你告訴我你的首選是現金。 “對於科技領域的任何事情來說，這將是艱難的一年，”你說。 那是正確的，但在我們看到的拋售之後，你為什麼仍然看跌？
丹尼爾斯： 進入這一年，我們專注於兩件事。 首先是，我們不想與美聯儲對抗。 第二個是，我們不想與基本面抗爭。 進入今年，我們的預期是市場將至少下跌 20%。 30 月，我們將該預測修正為在 50 年某個時候從峰值到谷底下降 2023% 至 XNUMX%。
我們認為通脹會上升，因此美聯儲會比其他人預期的更加激進。 從結構上講，三件事情已經到位，以使通貨膨脹更熱。 勞動力市場收緊，職位空缺數量相對於失業人數達到創紀錄水平。 第二部分是商品通脹。 在 2008-09 年經濟衰退之後，人們沒有對煤炭、石油和銅等大宗商品的產能進行投資。 我們的觀點是，如果需求強於預期，商品價格將會上漲。 最後一點是，我們認為利率創歷史新低的房地產市場將非常強勁。
您的通脹前景如何反映您對公司基本面和股票估值的擔憂？
高通脹有什麼作用？ 它壓低了企業收益和股票倍數。
從 20 月中旬到 XNUMX 月中旬，納斯達克綜合指數飆升 XNUMX%。 然後美聯儲主席杰羅姆鮑威爾打破了泡沫。 人們只是被迷惑了嗎？
今年早些時候，我研究了自 1920 年以來的所有熊市。每一次，你都會出現大幅反彈。 你在 49 年的科技泡沫中損失了 2001% 的資金，從峰值到谷底，在 57-2008 年的經濟衰退中損失了 09%。 在這兩種情況下，標準普爾 500 指數都有 18 次上漲，漲幅分別為 21% 至 25%。 在大蕭條時期，從 1929 年 1932 月的崩盤到 86 年 XNUMX 月的谷底，你有五次超過 XNUMX% 的反彈，最終你損失了 XNUMX% 的資金。 所以，夏天真的沒有什麼特別的。 人們認為，“盈利預測已經降得夠多了； 事情應該沒問題。” 但他們不是。
鮑威爾講話後的一些媒體評論集中在石油和其他大宗商品價格下跌、零售商庫存過剩以及房價走軟等問題上。 批評人士斷言，美聯儲過於鷹派。
這就是為什麼鮑威爾在講話中表示，美聯儲可能不得不在比大多數人預期的更長的時間內保持較高利率。 在 1970 年代，美聯儲不是一次，而是兩次過早地開始降息，當時通貨膨脹率開始出現下降的跡象。 這就是為什麼鮑威爾說，我們以前犯過這個錯誤，我們不會再犯了，並強調我們將經歷一些痛苦。 他以前見過這張照片。
多頭聲稱通脹已經放緩的說法又如何呢？
美國經濟約 70% 與服務業息息相關。 勞動力是普通公司成本的三分之二。 只有 10% 與供應鏈相關，10% 是能源成本。 應對通貨膨脹的唯一方法是推高失業率。
自 XNUMX 月以來，我們的科技股經歷了巨大的下跌。 是什麼讓他們再次有吸引力？
標準普爾 500 指數的市盈率約為 20 倍。 如果回顧 70 年的歷史，當消費者價格指數超過 3% 時，平均市盈率為 155 倍。 與我們今天的情況相比，這是一個相當大的下降。 而當CPI超過12%時，平均市盈率已經達到8.5倍。 上次的 CPI 報告是 20%，我們的交易量是 XNUMX 倍。 這似乎是不可持續的。
但有些股票已經下跌了 70% 或 80%。
我總是喜歡問投資者：當一隻股票下跌 90% 時，還有多少下跌空間？
當然，答案是 100%。 不是 10%。
正確的。 它總是可以歸零。 我最近讀到，大約 5,000 家公共和私營互聯網公司在 2001 年和 2002 年的經濟衰退中破產。 我們還沒有看到。 但隨著利率上升、經濟放緩以及其中一些公司的資產負債表，您將在 2023 年看到破產率上升。
讓我們談談具體的股票。 您的兩個選擇是大盤零售賭注，有些人可能會感到驚訝。
我們看好
沃爾瑪
[股票代碼：WMT] 和
Amazon.com
[亞馬遜]。 回顧上一次經濟衰退。 沃爾瑪股價在 18 年上漲 2008%，而標準普爾 500 指數下跌 38%。 該公司獲得了市場份額。 如果你聽沃爾瑪的財報電話會議，管理層會談論消費者正在降價的事實。 你有更多的高端消費者在沃爾瑪購物。 該公司似乎正在控制其庫存問題。
“我們的計劃是在 14 月 7 日 iPhone XNUMX 發布後出售 [Apple] 並做空。“
— 丹·奈爾斯
亞馬遜的估值並不像沃爾瑪那麼低，你已經看到增長從 44 年 2021 月季度的 7% 放緩至 2022 年 XNUMX 月季度的 XNUMX%。 但是，就像沃爾瑪一樣，他們將在經濟衰退期間獲得市場份額。 請記住，我並不是憑空擁有這些股票——我將它們與一籃子線上和線下零售商的空頭配對。 但歸根結底，沃爾瑪和亞馬遜將從其他人手中奪取零售市場份額。
另一方面，你擔心廣告市場。 你擔心什麼？
如果回到 2008-09 年期間，廣告收入在兩年內下降了 20% 以上。 那時，互聯網佔整個廣告市場的 12%。 現在，數字廣告佔所有廣告支出的三分之二。 在我們明年可能會經歷的廣告衰退中，依賴數字廣告的公司無法逃脫。 它們太大了。
此外，TikTok 正在從其他社交媒體公司手中奪取市場份額，例如
元平台
（元）和
搶購
（折斷）。 和
Netflix公司
[NFLX] 正在推出一個廣告支持層。 這些是本來會流向其他人的美元。
蘋果
[AAPL] 在談論隱私的同時，也見證了其廣告業務的騰飛。 你可以做空這些廣告支持的公司，而不是做多亞馬遜。
你對蘋果有什麼看法？
我們現在很長。 在過去十年中，在產品發布前的幾週內，該股有 60% 的時間表現優於大盤。 但我們的計劃是在 14 月 7 日 iPhone 2 推出後賣出並做空。這反映了我們認為經濟的走向、新手機的高價位以及你開始做空的事實看到高端消費支出減弱。 我很難相信蘋果的收入增長將從他們在 5 月份季度報告的 XNUMX% 加速到 XNUMX% 的範圍，一些分析師預計明年會出現這種情況。
丹，你一直看好賭博行業。 為什麼？
我們擁有
佩恩娛樂
[賓州] 和
草王
[DKNG]。 在上一次經濟衰退中，拉斯維加斯大道的收入下降了 20%。 但擁有地區性賭場和賽道的 Penn Entertainment 在此期間僅下跌了 5%。 我希望他們能更好地堅持下去。 由於在線體育博彩，我們擁有 DraftKings。 大約 20 個州已將在線博彩合法化，我們認為加利福尼亞州將會效仿。 兩家公司都從高點下跌了約 75%。 Draft-Kings 今年的收入應該會增長 60%，並在未來三年復合增長 40%。 它是最後一個數字化的市場之一。
你一直在涉足
Intel英特爾
[國際貿易委員會]。
確實如此，儘管我的頭寸對沖其他籌碼空頭。 英特爾一度被認為是無懈可擊的。 他們竭盡全力向自己開槍，在製造方面落後，一次又一次錯過產品發布日期，並失去市場份額
高級微設備公司
[AMD]。 他們明年將失去更多的市場份額給 AMD。 人們讓他們明年恢復到兩位數的每股收益增長； 如果收入持平，他們會很幸運。 但在新任首席執行官帕特·蓋爾辛格的帶領下，他們有一名工程師重新負責。 他們有一位出色的首席財務官 Dave Zinsner，他剛從
美光科技
[畝]。 該股票的市盈率為 13XNUMX 倍。
英特爾的關鍵是讓他們的合同芯片製造業務繼續下去。 但這不會花費很多時間和金錢嗎？
是的。 但他們剛剛簽下了一個主要的代工客戶
聯發科
[2454.Taiwan]，台灣大型芯片公司。 如果他們能找到另一個大客戶，股票可能會表現更好。
外卡是中國與台灣的緊張關係。
今年我們看到的風險之一是俄羅斯入侵烏克蘭，這就是發生的事情。 我們提到的另一個是中國與台灣的統一，我們仍然認為這將在未來五年內發生。 當你聽說中國正在向台灣轉移的那一天，你會看到英特爾上漲 10% 或 20%。 這是一種地緣政治對沖。
在年底之前，您可以看到至少有一家其他大公司致力於英特爾的晶圓廠。 在某些時候，你會看到蘋果，它是如此依賴
台積電
[TSM]，與英特爾建立關係。 英特爾可能是最討厭的大型半導體公司，但在這個倍數上，這是一個有趣的想法。
謝謝，丹。
寫 埃里克·薩維茲（Eric J.Savitz） [電子郵件保護]
資料來源：https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo