股市走向何方？ 它可能有一個凌亂的秋天。

然而，今年的動盪也提供了機會：股票價格比以往任何時候都便宜，擁有具有競爭力的商業模式、健康的資產負債表和穩定的現金流的公司的股票正在招手。 固定收益市場提供了更多的選擇，許多類別的收益率都達到了多年來的最高水平。 人們很容易關注在今年前八個月壓低股市並提高債券收益率的宏觀經濟力量，許多華爾街策略師也是如此。 但是，善於選擇自己位置的投資者可能會從普遍的負面趨勢中受益。

“巴倫周刊” 最近對八位華爾街策略師進行了調查，以了解他們對今年剩餘時間的投資前景的看法。 雖然該集團的平均目標是年底標普 500 指數為 4185 點，較近期水平上漲 6%，但個人估計在 3600 點至 4800 點之間。這是一個異常大的跨度，今年還剩四個月，反映了廣泛不同的觀點取決於經濟和企業盈利的強勁程度，以及美聯儲對抗通脹的決心。

一些策略師，如 Yardeni Research 的所有者 Ed Yardeni，認為更多的是溫和的衰退，而不是全面的經濟收縮。 “如果我們要陷入衰退，那可能是非常淺的，”他說。 “或者，它可能是一場在不同時期衝擊不同行業的滾動衰退，就像我們可以說在 1980 年代中期看到的那樣。”

美國第一季度的國內生產總值折合成年率為 1.6%，第二季度為 0.6%，但基本趨勢並不表明經濟處於衰退之中。 富蘭克林鄧普頓固定收益公司首席投資官 Sonal Desai 表示：“當我審視 [經濟] 的潛在動態時，無論是企業、家庭還是消費者，實體經濟在通脹之外看起來並沒有那麼糟糕。”和一個成員 “巴倫周刊” 圓桌會議。

德賽幾乎沒有看到經濟活動普遍放緩的跡象——至少現在還沒有——並表示，來年可能會帶來更多的零增長、停滯不前的經濟，而不是明顯萎縮的經濟。 就業市場和消費者資產負債表的強勁與此有很大關係，儘管通貨膨脹正在侵蝕收入：8.3% 的年通貨膨脹率相當於削減工人一個月的年薪，而儲蓄只能持續太長。

對於股市多頭來說，通脹的潛在峰值足以讓市場前景感到興奮。 如果通脹繼續下降，投資者可以展望美聯儲緊縮週期的最終結束，並預計經濟和盈利損失會減少。

JP摩根
“
首席美國股票策略師 Dubravko Lakos-Bujas 將標準普爾 500 指數的年終目標定為 4800 點，反映出從這裡上漲 20%，創下歷史新高。 他預計不會出現全球衰退，並認為隨著大宗商品價格下跌和其他壓力消退，通脹會有所緩解。 他指出人們投資不足：截至 90 月底，基金對股市的相對敞口低於歷史讀數的 XNUMX%。 除了公司股票回購，他預計未來幾個月每天將有數十億美元的資金流入股票，從而提振指數。

富國銀行（Wells Fargo）
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股票策略主管克里斯托弗·哈維（Christopher Harvey）認為，在可能更具挑戰性的 2022 年之前，經濟和盈利將在 2023 年下半年保持穩定。他預計美聯儲不會變得更加鷹派，並認為股票倍數上漲帶來的壓力債券收益率在很大程度上發揮了作用。

“我們已經看到收益率達到頂峰，美聯儲將減速，基本面也沒有人們擔心的那麼糟糕，”哈維說。 “我們已經開始看到一些負面修正和利潤率壓縮的地方在增長方面更是如此。 這就是我們在今年上半年已經看到大幅降價的地方。 我們不要忘記，這是 50 多年來最糟糕的上半年。 許多壞消息已經被計入價格，看到反彈也就不足為奇了。”

哈維全年維持標普 4715 指數 500 的年終目標。 他建議以合理的價格傾斜增長，強調明年可能更加動蕩的經濟體的質量。 他看好通信服務中更偏向媒體和技術的領域——而不是電信——而看跌軟件和零售股。 哈維還建議與更具防禦性的公司（即食品、飲料和煙草）建立所謂的槓鈴投資組合。 這

景順動態食品和飲料
交易所交易基金（代碼：PBJ）是執行這一想法的一種方式。

在市場板塊中，能源股在今年剩餘時間裡有很多粉絲。 高漲的石油和天然氣價格可能會持續上漲——不是每桶 120 美元，而是遠高於生產成本。 能源公司正在收穫利潤，償還債務，並且比過去更負責任地支出。 策略師表示，股東將繼續受益——能源無疑是 500 年標準普爾 2022 指數中表現最好的板塊，上漲 41%。 這

能源選擇部門SPDR
ETF (XLE) 廣泛涉足該行業，每年的股息收益率為 4.2%，而

iShares 美國石油和天然氣勘探與生產
ETF（IEO）更集中在上游子行業。

醫療保健是投資策略師中另一個受歡迎的建議。 該行業越來越以技術為重點，具有令人羨慕的長期增長特徵。 但它並沒有以過於昂貴的估值倍數進行交易，這可能是由於對政府立法的擔憂，包括剛剛通過的《通脹降低法案》中的藥品價格談判計劃。

“醫療保健為不景氣的經濟提供了一些保護，你不必多付錢，”首席投資官兼首席美國股票策略師邁克威爾遜說。

摩根士丹利（Morgan Stanley）
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“我認為，在生物技術之外，它被低估了，因為人們仍然擔心政府會在定價方面採取嚴厲措施。”

醫療保健選擇部門 SPDR
ETF (XLV) 包括該行業的所有標準普爾 500 指數股票。 這

iShares 美國醫療保健提供商
ETF (IHF) 更關注保險公司和供應商，它們在大流行後擁有被壓抑的需求順風，而不是製藥公司或醫療設備製造商。

威爾遜將標準普爾 2023 指數 3900 年 500 月的目標定為 2 點，較近期水平下跌 XNUMX%。 他擔心第二季度創下歷史新高的收益。 “雖然美聯儲仍在加息，但這不會成為股價從現在開始的主要驅動力，”威爾遜說，“加息對估值造成的損害，這不是真正的問題。 現在的問題是收益將大幅下降。”

威爾遜預計華爾街分析師將在未來幾個月降低他們的盈利預期，從而拖累股價。 這一過程始於第二季度的財報季，他指出，收益修正週期往往會持續三到四個季度。 如果管理團隊提供悲觀的預測或減少指導，秋季電話會議季節和第三季度業績可能成為向下修正的催化劑。 這也是區分贏家和輸家的機會。

“上半年的拋售只是一種損害所有股票估值的鈍器，但從這裡開始，它變得更加特殊，”威爾遜說。 “股票可以自行分離，這取決於哪些公司可以在這種環境下表現更好……但我們看空未來三到六個月的指數水平。”

威爾遜專注於市場中一些最不浮華但最穩定的行業：公用事業、房地產和醫療保健。 他建議減持非必需消費品股票和周期性技術領域，包括半導體和硬件公司。

與威爾遜一樣，美國銀行證券美國股票和量化策略主管薩維塔·蘇布拉馬尼安認為盈利預期有很大的下調空間。 “共識估計過於樂觀，”她說。 “共識預測明年將增長 8%，我們認為它可能更像是負 8%。 這與我們認為將會出現衰退的觀點是一致的。”

Subramanian 對標準普爾 3600 指數的目標價為 500，建議根據企業價值與自由現金流的比率尋找價格低廉的公司。 這種方法強調企業能夠最好地繼續產生現金，儘管成本壓力不斷上升，並且不依賴越來越昂貴的過多債務。

“當你進入經濟周期的後期階段時，就會出現通貨膨脹和美聯儲收緊政策，”Subramanian 說。 “也許收益保持良好，也許銷售額保持不變。 但自由現金流開始變得稀缺，因為公司被迫花費在更高的成本、資本支出或更高的債務利息上。”

篩選基於企業價值的廉價公司以獲得自由現金流，主要是標準普爾 500 指數中的能源公司，包括

埃克森美孚（Exxon Mobil）

（XOM），

雪佛龍

（CVX），

馬拉松石油

(MPC) 和

EOG資源

(EOG)。 製藥公司如

輝瑞公司

（PFE）和

摩登拉

（MRNA）是其他例子，如

道瓊斯指數

（DOW）和

里昂德爾巴塞爾工業

(LYB)，在化學品中。 這

Pacer 美國搖錢樹 100
ETF (COWZ) 包括一籃子符合類似標準的羅素 1000 公司。

Subramanian 的行業選擇具有價值傾斜，包括能源、金融、醫療保健和消費必需品。 但她表示，今年已被拋售的盈利成長型公司可能會有一些機會； 許多科技公司已經虧損了 50% 或更多，並且可能會吸引那些具有長期投資前景的公司。

PayPal Holdings

（PYPL），

土磚

例如，(ADBE) 和 Salesforce (CRM) 的自由現金流為正，到 33 年至少下降了 2022%。

Gargi Chaudhuri，iShares 美洲投資策略負責人

貝萊德
,
推薦另一種為您的投資組合添加質量傾斜的方法：

iShares核心高股息
ETF (HDV)，收益率約為 2.3%。 主要持股包括埃克森美孚、

強生公司

(JNJ) 和

Verizon通信公司

（VZ）。

對於固定收益投資者來說，這是一個新時代：資產類別在長期乾旱後正在產生收入。 標準普爾美國國債指數今年下跌了 8.5%，美國投資級公司債券下跌了 14%，抵押貸款證券下跌了 9%。 但這提高了收益率，收益率與債券價格成反比。

Nuveen 全球固定收益首席投資官 Anders Persson 認為，債券市場的高質量領域（例如國債和投資級公司債券）的大部分損失已經完成，而高收益債券和其他風險較高的類別可能有更多的缺點。 他沒有看到任何令人尖叫的討價還價，並強調將重點放在創收和多元化上。

“這不會是一個測試市場，”Persson 說。 “這更像是一個阿爾法市場，作為一名積極的管理者，你必須真正做好你的工作，尋找那些能夠保持最佳狀態的行業和名稱。”

他指著

TIAA-CREF 核心加鍵
基金 (TIBFX)，收益率為 3.4%，包括各種固定收益資產，如美國和外國主權債務、投資級和高收益公司債券、優先股以及資產和抵押貸款支持證券。

佩爾森單挑

Nuveen 優先證券和收入
基金（NPSRX），收益率為 5.7%。 它包括主要來自銀行和其他金融機構的優先股，這些銀行和其他金融機構在 2008-09 年金融危機以來監管加強的情況下具有良好的基本信用質量。 佩爾松也喜歡

Nuveen 浮動利率收入
基金 (NFRIX)，信用質量較低，但收益率為 5.2%。 貸款組合的浮動利率為利率上升的環境提供了一定的保護，儘管在不利的經濟環境中違約風險更大。

德賽同樣推薦

富蘭克林收入
基金（FKIQX），其中約一半用於傳統債券，其餘用於派息股票、優先股和可轉換債券。 該基金的收益率為5.2%。

預計今年剩餘時間內美國國債曲線的長端不會有太大變動。 策略師普遍認為 10 年期國債收益率保持區間波動，到 2022 年結束時約為 3.00% 或略高，而今天為 3.26%。

策略師預計美聯儲將在今年剩餘的三場會議上再加息 100 至 125 個基點（一個基點為百分之一百分點）。 這將使聯邦基金利率目標範圍在年底達到 3.50%-3.75%。 到 2023 年，基準利率可能會上升一點。 然後美聯儲可能會暫停。 沒有一個戰略家與誰 “巴倫周刊” 在美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 26 月 XNUMX 日傑克遜霍爾講話之前，期貨市場一直在定價，因此預計美聯儲將在明年初降息。

鮑威爾在懷俄明州舉行的央行年度經濟政策研討會上強調，抗擊通脹是第一要務，需要一些經濟痛苦。 這意味著實際 GDP 增長放緩或可能為負，失業率上升，目前為 1%。 德賽表示，一旦失業人數開始增加，市場將考驗美聯儲的決心。

“從歷史上看，人們總是說'不要與美聯儲對抗'，”她說。 “這一次，每個人都想與美聯儲抗衡。”

這將導致股票和債券市場更加波動。 貝萊德的 Chaudhuri 預計標準普爾 500 指數在經歷了一段波動之後，將在年底前跌至 3800 點。 她建議保持投資以利用可能發生的大幅反彈。

喬杜里引用

iShares MSCI美國最小成交量因子
ETF (USMV) 作為一種使投資組合免受更大波動影響的方法。 其主要持股包括

禮來禮來

（LLY），

Microsoft微軟

（MSFT），

埃森哲

(ACN)，和

T-Mobile美國

(TMUS)。

今年秋天要擔心的一件事是量化緊縮（QT），即美聯儲收縮其資產負債表並從金融體系中抽走流動性。 “人們低估了流動性風險對市場和實體經濟的影響[由於 QT]，”威爾遜說。 “就像量化寬鬆是引擎的油脂一樣，QT 更像是引擎的扳手。”

利率上升、波動加劇和引擎扳手聽起來不像是投資者在過去兩年中看到的巨額收益的秘訣。 但明智的選股和明智的固定收益投資可能會大大有助於避免本季最大的風險。

寫 尼古拉斯·賈辛斯基（Nicholas Jasinski） [電子郵件保護]