當金塵落定

2022 年已經過去，作為投資者，我們有責任重新評估我們的決定、學習新工具並將其添加到我們的工具包中。 大多數假日聚會的談話可能都集中在成長型股票被壓低和債券經歷了記憶中最糟糕的一年。 將兩者放在一起，典型的 60% 股票/40% 債券投資組合度過了一個真正悲慘的一年。

但是有些地方可以找到保護。 正如我的許多讀者所知，我的投資領域不僅包括股票和債券，還包括黃金。 我敦促大家在繼續閱讀之前閱讀我去年的第一篇文章之一（小數據樣本顯示大潛力（forbes.com）. 在這篇文章中，我對 50 年的美聯儲緊縮週期、宏觀經濟體制以及我們 Proficio Capital Partners 的專有模型對資產類別回報的預測採用了量化方法。 然後，我將此分析與經濟基本方向的兩條路徑之一進行分層（鮑威爾會變成沃爾克 2.0 版嗎？還是他會提前鬆開油門？）。 我得出的結論是，黃金將被證明是一種很好的股票對沖工具，或者俱有強勁的絕對錶現。

好吧，2022 年塵埃落定，雖然鮑威爾的方向仍在演變，但我的黃金預測已被證明是準確的。 在俄羅斯 - 烏克蘭戰爭（幫助黃金）和美聯儲加息超過許多人預期（傷害黃金）期間，我們現在看到現貨黃金（以美元計）今年基本持平……無足輕重。 舉手錶決，誰會認為他們的投資組合中有很大一部分今年持平？

但現在我們向前看，用我們所學的來指導我們。

首先，當美聯儲加息時，黃金（與所有風險資產一樣）會受到影響。 從 20 月的高點到 75 月的低點，現貨黃金下跌了 50% 以上。 這是在俄羅斯烏克蘭衝突的地緣政治恐慌消退並且美聯儲加大加息力度之後發生的。 股票在這段時間受到衝擊，當你排列圖表時，它們看起來是一樣的。 然而，最近情況發生了轉變。 美聯儲已將加息幅度從 1 個基點放緩至 10 個基點（這可能會發生變化），從 XNUMX 月到年底，標準普爾指數下跌約 XNUMX%，而現貨黃金上漲超過 XNUMX%。

與我引用的前一篇文章類似，我最近所做的工作植根於歷史分析。 美聯儲收緊政策導致收益率曲線出現明顯倒掛。 自 1973 年以來，我分析了 5 個月和 3 年利率之間的 10 個持續倒掛期。 黃金在每個倒掛期間都堅守陣地（最差下跌 1.8%）。 再一次，我更進一步，將其與我們專有的資產預測模型相結合。 今天，我們的模型預測黃金處於預期回報率的最高五分之一（而股票處於最低），這與 2000 年的倒掛週期相似。 退出反轉後，黃金在接下來的五年內幾乎翻了一番，而股市基本持平。

雖然這讓人放心，但 n 為 1 並不是做出決定的基礎。 我們必須了解基本原理。 互聯網泡沫時期和今天的相似之處在於，我們正在見證不合理的估值和商業模式的重大調整。 到目前為止，在這兩種情況下，價值和黃金都取代了增長成為主要投資主題。

同樣重要的是要注意，除了美聯儲加息之外，還有關於衰退的爭論（通常發生在倒掛後的 12-18 個月）。 隨著經濟衰退的言論接踵而至，現實接管了市場，由於利潤率壓縮，估計值被下調，股市因此受到影響。 另一方面，黃金不受此影響，因為它與收益無關。 但黃金投資者知道美聯儲的寬鬆政策指日可待。

最後，可以說，看漲黃金的最重要、最根本的原因是中央銀行創紀錄的購買量。 世界黃金協會報告稱，僅第三季度全球央行就購買了 400 噸黃金。 年初至今的採購量超過 3 噸，超過了 670 年以來的所有年度總量。加上需求拉動，幾乎沒有或沒有新的供應，價格攀升已經做好了準備。

今天的時機並不完美，因為美聯儲仍在緊縮政策。 也就是說，收益率曲線反轉、相對估值和央行購買的基本面讓我對黃金和金礦股的長期前景感到鼓舞。 請記住，60/40 投資組合併不是您可以做出的唯一資產配置決定。 在下一輪金價疲軟和美聯儲暫停/轉向的明確方向上，我將重申利用這些機會來達到最大的黃金敞口。

本專欄的所有數據均來自 Bloomberg LP。