公平地承保什麼？ 就是這樣

在美國資產管理行業管理的超過 1.4 萬億美元的資產中，為什麼女性和多元化擁有的公司只控制 82% 的根本原因需要檢查經理評估過程，以衡量用於判斷技能和業績記錄的標準是否正確有偏見。 根據領先的影響力投資者和伊利諾伊州前首席投資官 Rodrigo Garcia 的說法，最低 GP 承諾、最低基金規模、最低業績記錄、最低支票規模、最低團隊經驗和投資風格可能並不完全適合投資組合構建和設計都是常見的障礙，對不同的管理者有著不平等的影響。 讓我們研究一下克服這些障礙的策略。

本文是關於建立多元化和包容性機構投資組合的系列文章中的第五篇 說明 對於資產所有者，米爾肯研究所的布萊爾·史密斯和特洛伊·達菲與我共同撰寫，米爾肯研究所的重要投入 資產管理執行委員會中的 DEI, 多元化、公平和包容性的機構分配者 及其同類組織，包括意向捐贈網絡、多元化資產經理倡議、全國投資公司協會 (NAIC)、AAAIM、米爾肯研究所和 IDiF。 更具體地說，它側重於包容性資本主義道路四大支柱中的第三大支柱：公平承保。

策略 12：放棄最低普通合夥人和有限合夥人承諾

可以理解的是，顧問和 LP 使用 GP 承諾作為投資組合經理的嚴肅性和他們與 LP 的一致性的代理。 與此同時，被不同顧問和 LP 視為“參與其中”的 GP 承諾的不同門檻造成了混亂。

此外，更高的門檻實際上是對新進入者的財富測試或障礙。 獨立富裕已成為機構配置者認為有意義的新基金承諾 GP 規模的先決條件。 再加上美國黑人和白人之間的貧富差距，這些較高的門檻限制了投資組合的多樣性。

對於必須部署數十億美元以對大規模新基金和小型基金進行有效盡職調查的有限合夥人來說，這是一項挑戰。 許多 LP 並沒有創新如何大規模地承銷和分配給規模較小​​、較新的管理人，而是依賴於同行的承銷：一些 LP 的集中度限制為基金資本的 10-20%，而另一些則要求其他類似投資者已經投資在一個基金中。 此類要求可能導致少數資產管理公司過度集中——前五名資產管理公司持有 23% 的外部管理資產和前 10 名持股 34%. 為了支持新興管理人，如果他們對基金的團隊和投資流程感到滿意，LP 可能會考慮擔任第一機構投資者或代表更大比例甚至大部分的基金資本。

策略 13：開發最低記錄的公平替代方案

人們普遍認為，有限合夥人更喜歡有業績記錄的新興管理人。 對於大多數 LP 而言，擁有跟踪記錄合法權利的 GP 是第一個過濾器。 然而，成熟的資產管理公司很少向投資組合經理提供對其業績記錄的合法權利。 一些私募基金經理的機構配置者會努力致電投資組合公司並自行推斷業績記錄。

除非 LP 制定超越往績記錄的標準，否則高質量的新興管理人可能會被忽視。 作為審查最低業績記錄的更公平替代方案的一個例子，Cambridge Associates 還跟踪個別經理的職業生涯，這可能會發現可能會被遺漏的新人才。

策略 14：協商公平費用

由於較小的資產管理者的費用佔管理資產的百分比較高，因此他們需要更高的費用才能實現收支平衡。 要求新興經理人接受較低的費用和較低的估值可能會使他們缺乏吸引和留住人才以及建立成功企業所需的收入。 有限合夥人可能會考慮放棄來自不同新興管理人的費用減免。 有限合夥人還應確保顧問和基金中的基金激勵與 DEI 保持一致。 顧問和基金中的基金在與多元化和新興經理人打交道時要求減免費用或不收取費用或無利差共同投資的附函可能會阻止一些最強大的新興經理人繼續發展和擴大他們的公司。

策略 15：全面評估包容性

以資產管理公司為例，Illumen Capital 是一家總部位於加利福尼亞的風險投資公司，投資於弱勢背景人群的基金，要求其投資的 GP 將反偏見培訓納入其投資流程。 同樣，使用專有技術和系統方法投資高潛力小企業的機構資產管理公司 Trident，在其商業優先戰略中納入了對美國黑人公司、供應商和專業人士更大包容性的槓桿作用，並承諾 13%其美國夢基金創造的價值將通過增加美國黑人的機會、條件、機會、財富和代表性來實現。

關於投資組合多樣性，Trinity Church Wall Street 的投資團隊從三個方面評估了管理人員所持有的基礎資產的多樣性：(1) 管理人員促進投資對像多樣性的方式範圍； (2) 投資組合公司的多元化狀況，表明管理人尋找和篩選普惠性投資的能力； (3) 管理人促進被投資方多元化和包容性的努力勢頭，以及被投資方自身的多元化和包容性勢頭。

呼籲領先實踐

您分享的關於公平承銷的任何最佳實踐和經驗教訓都可以為多元化股權和包容性機構分配者提供信息並加速其在機構投資團隊和投資組合以及整個投資管理行業中推動 DEI 的努力。

本系列的最後一篇文章將討論公平監督和參與的兩種實用且基於證據的策略，並重點介紹實施這些策略的主要做法。