零售業的困境預示著市場與通脹的鬥爭

零售商失踪了，而且失踪很大。 它從上週開始 沃爾瑪 和 目標 結果顯示大量庫存建立和降價需求，隨後 盈利和前景疲弱 阿伯克龍比與惠譽 這導致其股價以與大型零售商所經歷的類似方式暴跌。

煤礦裡的金絲雀是為了市場零售嗎？ 提出這個問題是有充分理由的，儘管現在仍然很難做出肯定的回答。 讓我們從最好的情況開始：消費者的消費習慣正在從商品轉向服務，而零售商在大流行的強度上被趕上了潮流，但最近的一連串結果並不是減弱的跡象消費者——改變的是偏好。 請記住，無論低收入美國人如何與通貨膨脹作鬥爭——雜貨店貨架從高檔商品到自有品牌，從牛排到火腿，沃爾瑪表示這種轉變正在發生——三分之二的消費者支出是由一個人完成的——三分之一的美國人處於較高收入階層。

Kathy Bostjancic 表示，沃爾瑪和塔吉特的結果可能反映了中低收入家庭在通脹仍然高企的情況下不斷變化的財務現實, 牛津經濟研究院首席美國經濟學家。 相反，高收入家庭受通脹逆風的影響較小，即使他們感受到一些負面的財富效應，他們的資產負債表仍然非常好。

她說：“他們的財富水平和大流行引發的儲蓄將繼續支撐他們強勁的消費支出，特別是當他們繼續轉向更多的面對面服務支出時，”她說，而消費者購買從商品轉向更多服務在銷量上損害了沃爾瑪和塔吉特等零售商，而不是整個經濟的損失。

這一觀點被認為是經濟放緩不會演變成全面衰退的關鍵之一，許多經濟學家現在仍然堅持這一觀點。

“我的下意識反應是衰退是可以避免的，”穆迪分析高級主管斯科特霍伊特說。 “高端消費更有意義。”

Best Buy 週二表示，其前景已經減弱，但 沒有計劃“全面衰退”。

家得寶（Home Depot）上週的結果是 消費者等式的另一面，家庭改造和專業承包商的支出提高了結果。

股市下跌將打壓市場情緒，高端消費者歷來對此很敏感，但這是一個儲蓄過剩的獨特環境，尤其是在最近幾年因疫情造成漏洞而存入更多現金的老年消費者中霍伊特說，在他們的支出中。 “這並沒有減輕我對低端人的擔憂，但從經濟學的角度來看，高端更重要，尤其是如果還有工作的話。 ......如果低端人群因為沒有工作而買不起火腿，那麼我們就有一個真正的問題，”他補充道。

Bostjancic 表示，即使不包括汽車在內的零售庫存/銷售比率也沒有發出警告信號，即庫存意外大量增加，這將在不久的將來開始對經濟增長造成壓力。 

但鑑於最近的零售業績，這是一個將吸引更多審查的經濟數據點。

“幾個月來，我們一直在談論這樣一個事實，即經濟前景的最大風險之一是庫存波動，”霍伊特說。

霍伊特說，公司非常害怕沒有他們需要的東西，以至於他們在訂購“很多”方面犯了錯誤。 他們加倍訂購以將庫存放在門口，然後隨著需求疲軟，他們可能最終庫存過多，不得不削減和降價現有庫存。

“這是歷史上導致衰退的經典庫存週期，而且並不罕見，”霍伊特說。 “很長一段時間以來，我們的腦海中一直很清楚。”

但這並不意味著沃爾瑪和塔吉特的問題“足以說存在並且我們無法擺脫它，”他補充道。 “我們需要知道它有多普遍。”

對於零售商來說，這是一個艱難的時期，尤其是因為商品需求疲軟而不是煤礦中的經濟金絲雀的轉變是有原因的，而且商品價格通脹一直高於服務價格通脹，而經濟仍在從大流行到完全扭轉消費從服務轉向商品的轉變還有很長的路要走。 “即使你認為它永遠不會完全逆轉，它顯然還沒有逆轉到接近平衡的水平。 特別是對於零售商來說，這是一個非常棘手的環境，”霍伊特說。

這些問題在返校和假期好轉之前可能會變得更糟，而中國揮之不去的大流行問題使公司更加急於庫存。 但如果通脹持續升溫，庫存持續增加，需求疲軟，最壞的情況可能會出現。 

政府的 存銷比數據 還沒有說明問題，事實上，按照大流行前的標準來看，它仍然很低。 霍伊特說，零售業可能是“孤立行業”的一個例子。 但他補充說，“這當然是一面警示旗。 這是我們已經意識到一段時間的風險，並強調這是我們需要密切關注的風險，但我不知道它是否表明我們正在陷入衰退。” 

他說，值得關注的趨勢不是庫存銷售比率上升——它已經太低了——而是上升的速度有多快，以及它開始跨越大流行前水平的程度。 現在，“我們離理想的水平並不太遠，”他說。

這些都不能忽視這樣一個事實 沃爾瑪差了很多 — 庫存同比增加 32%。

“這太瘋狂了，”前沃爾瑪總裁兼首席執行官比爾西蒙上週告訴 CNBC。 “我的意思是 8% 會很高，15% 會很糟糕，32% 是世界末日。 我的意思是那是數十億美元的庫存。 坦率地說，這並沒有得到很好的管理。”

目標高出 43%。

“我認為他們下訂單是為了在供應鏈問題上保持領先，然後產品進來了，但遲到了，他們沒有及時削減訂單，我的意思是有很多事情可以解決，應該，坦率地說，本來不會這樣做的，”西蒙告訴 CNBC。

但對於 Grant Thornton 首席經濟學家黛安·斯旺克來說，零售商的錯誤應該被市場視為一個警告信號，表明一些更根本、可能普遍存在的問題。

支出從商品轉向服務，以及零售商對中低收入家庭的敏感性，這些家庭對天然氣等價格的壓力過大，這些都是真實而尖銳的問題。 “人們在買行李 而不是他們以前買的東西，所以所有有利於零售商的東西，減輕了隔離的痛苦，現在正在逆轉，”斯旺克說。 “通貨膨脹的大部分發生在服務業，大部分支出也是如此，而且應該會在商品方面放緩。 在大流行之前，商品一直出現通貨緊縮，”她說。

但是，雖然這可能有助於美聯儲使商品價格有所下降，但它並不足以為經濟降溫。

在大型零售商的庫存迅速增加中，Swonk 看到了一種通脹經濟，這種經濟在其中延續了更多的繁榮和蕭條，這不應該減輕對宏觀環境的擔憂。 “美聯儲所處的世界現在更容易出現繁榮-蕭條，”斯旺克說。 “就好像美聯儲穿過了鏡子，卻無法像愛麗絲一樣醒來。 它仍然在另一個宇宙中，它不會回去，”她說。

美國經濟的彈性最終可能會加大美聯儲加息的賭注。

“今年前四個月，我們創造了 2.1 萬個工作崗位。 這是 2010 年代平均一年 [就業增長] 和很多新的薪水，”斯旺克說。 “無論如何，我們還沒有陷入衰退，”她補充說，但更多的企業首席經濟學家並沒有說他們也經歷過鏡子——即使他們通過價格上漲，也會因高成本而遭受利潤打擊給消費者。

“這就是發生的事情，”她說。

沃爾瑪和塔吉特所經歷的牛鞭不是憑空出現的，也不限於商品—— 亞馬遜人滿為患 隨著世界擺脫了 omicron，沃爾瑪在其最近的盈利失望中也指出了勞動力因素。

“這些顯然是重要的零售商，這很重要，”斯旺克說。

企業仍將處於“我們現在不知道是否能買到貨”的心態中，“零疫情”封鎖在中國仍然是一個問題，這對中小型企業的打擊將比對零售業的打擊更大巨頭們，他們將自己打折。 大型零售巨頭可以更好地吸收利潤的衝擊，但同時受到高庫存和成本的打擊，對他們來說仍然是一件事：“把它放在下巴上，”斯旺克說。

供應鏈的脆弱性並沒有消失，建立緩衝的成本很高。 “我們已經很久沒有這樣的事情了，”斯旺克說。

市場從最近一連串令人失望的零售業中可以肯定的是，從商品轉向服務的轉變正在進行中，而通脹首先傷害了低收入家庭，並開始擠壓企業利潤。 但這種擠壓在哪裡結束？

這就是 Swonk 所說的一個已經處於邊緣地位的市場必須回答的問題。

樂觀的說法是，在供應受限的世界中，通過美聯儲的“生硬”工具和放緩需求，經濟可以實現軟著陸，而不會遇到任何障礙。

“這種說法消失了，”斯旺克說。 “顛簸已經存在，即使部分經濟受益。”

度假村在夏季被預訂一空，航空公司在幾乎倒閉後又回來了，轉向服務是一個重大轉變，但也是對經濟的現實檢驗。

股市投資者並不關心獨立餐廳老闆面臨的利潤率壓力，但當它出現在該國最大的零售商中時，投資者開始擔心他們還會在哪裡看到利潤率壓力。 “這是打地鼠，”斯旺克說。 “你會在別處看到它。”

通貨膨脹現在對公司和家庭來說都是一個大問題，而且情況可能會發生變化。 “它在一段時間內變得對他們有利，但現實是通貨膨脹會燒毀所有人，”她說。

當以低成本著稱、以管理庫存和成本而聞名的大公司感受到通貨膨脹的熱度時，這是一個警鐘，而不是孤立的事件。