FTX 發生了什麼？ 深潛

哦，山姆，你做了什麼？

Sam Bankman-Fried 今年才 30 歲，已經積累了超過 20 億美元的財富。 然而，他駕駛著一輛值得信賴的豐田汽車，遵循“有效的利他主義”，打算放棄他的大部分財產。

本週他信守諾言。 只是不像他計劃的那樣。

幣安如何參與？

FTX是與 Binance 和 Coinbase 並列的三大加密貨幣之一，僅在 2019 年推出。它們的崛起令人震驚，今年早些時候，它們的交易量超過了 Coinbase，成為全球第二大加密貨幣交易所。

幣安幫助孵化了他們。 去年，他們兌現了 2.1 億美元的股權。 唯一的問題是，他們沒有把它當作現金，因為，你知道，這是加密貨幣，這太有意義了。 相反，他們將其視為穩定幣和 FTT.

什麼是 FTT？ 好吧，FTT 是 本機令牌 FTX，這也是麻煩開始的地方。

如果你好奇為什麼 Binance 你應該持有其最大競爭對手 FTX 的原生代幣。 這沒有多大意義，因為 FTT 將與 FTX 的性能有著內在的聯繫。

這是我們經常在加密貨幣中看到的不良多元化和亂倫金融的典型特徵。 在夏天，當 Luna 內爆（那場大屠殺的深潛 点击這裡)，因為很多公司都接觸到了 Luna 代幣，所以它需要很多公司。 過度槓桿化和相互投資，當音樂停止，燈光亮起時，很明顯房間的一半是赤裸的。

FTX 和 Binance 持有 FTT 的情況有一段時間很好。 然後上週，CoinDesk 發表了一篇關於 Alameda Research 的報導。

阿拉米達是誰？ 他們是由 Sam Bankman-Fried (SBF) 創立的貿易公司。 是的，負責 FTX 的 SBF。 同樣，在接下來的日子裡，你可能會看到很多這樣的詞：循環的、相關的、糾結的、亂倫的。

報導稱，Alameda 的資產負債表中充滿了 FTT 代幣。 事實上，我在下面繪製了當時 14.6 億美元資產的構成。 如您所見，FTT 至少佔 40%，其中包括 3.7 億美元的未鎖定 FTT。 哦對了，當時FTT的市值是3億美元，完全攤薄後的市值是7.9億美元。 不好。

這些龐大的數字意味著阿拉米達的資產負債表被嚴重誇大了。 FTT 是憑空打印出來的代幣，SBF 經營著兩家公司。 談論利益衝突……

儘管 SBF 堅稱 Alameda 沒有得到優惠待遇，但他們首先將流動性發送給 FTX 這一事實是 FTX 如何如此迅速地建立流動性並成為如此大的參與者的一個重要因素，僅推出了三年前。

但是，有關 Alameda 的資產負債表中充滿 FTT 的消息讓 Binance 首席執行官趙長鵬（CZ）感到震驚。 如此之多，以至於他宣布他將全部傾銷，對阿拉米達持有的數量、流動性如何以及它被用作抵押這麼多貸款的事實猶豫不決。  

FTX 發生了什麼？

這就是事情變得模糊的地方。 FTX 開始出現大量提款，這是有道理的，因為人們擔心交易所的償付能力。 就像我說的那樣，可憐的加密投資者今年已經經歷了滾筒式烘乾機，這非常接近骨頭。

長期以來，人們對 Alameda 和 FTX 之間的關係一直存在疑問，而根據上述資產日誌查看 Alameda 的 8 億美元負債讓人擔憂。 目前尚不清楚這 8B 美元的負債是以什麼計價的，但如果它們是法定貨幣，比如 USD，然後會觸發警鈴。

這種 FTT 代幣是一種低流動性代幣，過去六個月的日均交易量為 25 萬美元。 它甚至沒有在大多數交易所上市。 如果債務突然在阿拉米達被收回，它就不可能迅速（如果有的話）貨幣化。  

然後，劇情反轉。 FTX 暫停提款。

這立即為加密投資者引發了 PTSD，對他們來說，今年早些時候像 Celsius 和 Voyager Digital 這樣的公司暫停撤資是新鮮的——通往破產小鎮的單程票的最後一步（深潛 每 熔毀可以讀取 点击這裡).

幣安收購 FTX

然後它變得更加瘋狂。

CZ 出來，把整個事情的門都炸了，宣布 Binance 獲取 FTX.

在宣布他們將剝離 FTT 業務後不到 48 小時，他們決定去購買整個產品。 隨著提款請求不斷被 FTX 拒絕，CZ 突然介入，使陷入困境的交易所免於破產。  

類似於谷歌接管 Facebook，排名第一的加密貨幣交易所吃掉了排名第二的加密貨幣交易所。 雖然許多人會認為這是幣安的巨大勝利，但我認為這是整個行業的損失。 對整個空間來說，這是多麼令人難以置信的破壞性打擊，看到第二大交易所起火，這麼多人再次失去這麼多。

為什麼 FTX 不能兌現提款？

但是堅持住。

人們在談論銀行擠兌造成了這種混亂。 SBF 發推文稱這是“流動性緊縮”。

但是，這是什麼意思？ FTX 不是銀行，因此銀行擠兌不應觸發任何事情。 客戶將現金存入 FTX 併購買加密貨幣。 加密貨幣就在那裡——FTX 是託管人。 這應該很簡單。

FTX 不是部分準備金銀行將資金借貸出去。 如果一家銀行看到這種水平的提款——到處都有估計，但很可能達到數十億——它們也可能缺乏流動性。 這就是部分準備金銀行的運作方式。

但同樣，FTX 不是銀行。 它不應該借出資產，也不應該從中獲得回報。 如果您不相信我，請參閱 SBF 本人在下面的推文中概述了這一點。

那是星期一。 哦，昨天這條推文被 SBF 刪除了。 哎呀。 在我們處理它的同時，下面的推文也被刪除了。

看看這有多可怕？

這把我們帶到了現在。 最大的問題是 SBF 究竟對客戶資產做了什麼？ 我不是律師，我的法律知識僅限於電視節目的前兩季 西服，但如果 SBF 將客戶資金發送到阿拉米達，在那裡他用它們來賺取回報，那對我來說聽起來像是欺詐。

人們可以理解地指向 Luna 和那裡的惡棍 Do Kwon。 但那是完全不同的野獸。 Luna（和 Terra / UST）是一個 DeFi 生態系統，其模型失敗，最終死亡螺旋式上升為零。

FTX 不是 DEFI. FTX 是一個中心化交易所，似乎一直在玩弄客戶資產。 這應該是一個簡單的等式。 客戶應將資金存入 FTX 併購買加密貨幣。 那個加密應該坐在那裡。 它不應該被轉移到別處、借出或用作任何活動的資本——由阿拉米達或其他人。

接下來會發生什麼呢？

代幣FTT已經盤旋而下，它面臨著生存之戰。

當然，Alameda 很可能會因此而乾杯——即使它倖存下來。 該代幣幾乎在一夜之間下跌了 75%，45 月份的交易價格為 XNUMX 美元。 Alameda 用 FTT 抵押貸款（再次參見上面的資產負債表），它是（通過代理）憑空創造的。 而現在循環經濟已經崩潰。

至於 FTX 中的客戶資產，這是令人不安的部分。 我真的希望客戶能拿回他們的錢，但現在很難說。 很可能這最終會經歷一個漫長的法庭程序，希望他們能盡可能多地得到回報，但現在我們不知道這個洞的大小。

CZ 和 Binance 也存在不確定性。 如果收購 FTX 成功——這是一個很大的假設——那麼他可以在這一切中發揮作用。

我們不知道 FTX 對客戶資金做了什麼。 我將在這篇文章之後對鏈上流程進行分析，以嘗試確定 FTX 是否向 Alameda 發送了任何東西。 老實說，這是我唯一的理論。

就像我一直說的，FTX 不是銀行。 它不應該受到流動性危機的影響。 資產甚至不應該得到 1:1 的支持，資產應該……存在。

但是這裡的情況非常不對勁。 再一次，這是加密貨幣在一年中又一個非常黑暗的日子，不斷拋出它們。

再一次，散戶投資者可能會付出最大的代價。