沃倫·巴菲特對阿勒格尼的交易對伯克希爾來說很好，對阿勒格尼來說一般

收購價格相當於阿勒格尼 1.26 年底帳面價值 2021 美元的 675.58 倍。

阿利根尼並不是伯克希爾首席執行官沃倫·巴菲特長期以來尋求的“大象規模的收購”，但這將是他自 2016 年收購 Precision Castparts 以來最大的一筆收購。 它應該會增加波克夏海瑟威的盈利、帳面價值和巴菲特熟悉的業務的內在價值。 波克夏目前的本益比超過帳面價值的 1.5 倍，這是近年來該區間的上限。 經過今年的上漲，該股到 15 年將上漲 2022%。

伯克希爾哈撒韋和阿勒格尼的長期投資者查爾斯·弗里舍爾（Charles Frischer）表示：「這對伯克希爾來說是一筆巨大的交易，但對阿勒格尼來說則平庸。” “這會增加伯克希爾的內在價值，伯克希爾將獲得阿吉特·賈恩的潛在繼任者。”

阿勒格尼首席執行長喬布蘭登 (Joe Brandon) 現年 63 歲，是一位備受推崇的長期保險業高管。 巴菲特對他很熟悉，因為布蘭登在 2001 年至 2008 年期間擔任伯克希爾通用再保險部門的執行長。

巴菲特在交易新聞稿中讚揚了布蘭登，他說：“我特別高興能再次與我的老朋友喬·布蘭登合作。”

傑恩是波克夏海瑟威的副主席兼公司龐大保險業務的負責人，其中包括再保險和汽車保險公司 Geico。 他已經 70 歲了，伯克希爾內部沒有明顯的繼任者。

週一早盤交易中，阿勒格尼股價上漲 25%，至每股 848.10 美元，較波克夏的報價略有溢價，反映出最高還價的可能性。 波克夏的 A 類股票週一上漲 1.3%，至 519,829 美元，估值為 766 億美元。

阿勒格尼是一家類似波克夏海瑟威的公司 有利地介紹在 “巴倫周刊” 去年秋天，當時其股價約為 675 美元。 它經營著一個大型再保險部門 TransRe 和利潤豐厚的專業業務 RSUI。 它還在阿勒格尼資本旗下建立了一批有吸引力的非保險業務，包括玩具、鋼鐵製造和殯葬產品。

有 25 天的競購期，阿勒格尼可能會吸引其他競標者的興趣。

針對波克夏最合乎邏輯的潛在競購者是 馬克爾 (MKL)，一家與阿勒格尼類似的保險公司，市值近 20 億美元。

馬克爾

多年來一直在進行收購，可能會提供可能吸引阿勒格尼股東的股票交易。  

雖然波克夏的報價比阿勒格尼的股價有相當大的溢價，但對於一家擁有如此規模的公司來說，市淨率並不高。 阿勒格尼的品質。 波克夏支付的金額略高於 11 年預計收益的 2022 倍。 到年底，阿勒格尼的帳面價值可能接近 725 美元，這意味著伯克希爾支付的溢價甚至比遠期帳面價值還要小。

布蘭登 告訴 “巴倫周刊” 去年XNUMX月，在經歷了多年的巨額災難損失後，投資者「讓再保險業自生自滅」。 投資人的觀點反映在阿勒格尼的低估值上，巴菲特巧妙地利用了這一點。

儘管如此，阿勒格尼近年來的交易價格普遍接近帳面價值，因此一些股東可能認為波克夏提供的溢價具有吸引力。

波克夏還獲得了 23 億美元的重要投資組合，目前主要投資於債券。

投資者弗里舍爾希望看到阿勒根尼股東擁有波克夏股票選擇權，其中許多人是長期投資者，可能不喜歡繳納資本利得稅的想法。 阿勒格尼吸引了與伯克希爾類似的厭惡稅收的持有者群體。

 巴菲特更喜歡支付現金進行收購，但可以輕鬆地將交易結構為 75% 現金和 25% 波克夏股票，以便為阿勒格尼股東提供節稅選擇。

布蘭登與伯克希爾有著複雜的歷史。 2008 年 XNUMX 月，他從 Gen Re 辭職。 報告 聯邦檢察官向伯克希爾施壓，要求將他驅逐出去。

當時，通用再保險捲入了一項涉及虛假再保險交易的醜聞。 美國國際集團 （AIG）導致五名前 Gen Re 和 AIG 高層被定罪。 這些定罪隨後被 拋出 上訴時。 布蘭登與聯邦檢察官合作，從未在此案中受到指控。

巴菲特一直是布蘭登的粉絲，他在他的書中寫道 2001年度信：「去年秋天，查理（波克夏海瑟威副主席查理蒙格）和我讀了傑克韋爾奇的精彩著作， 傑克，直接從腸道 （獲取副本！）。 在討論中，我們一致認為喬具有傑克的許多特點：他聰明、精力充沛、親力親為，對自己和他的組織都有很高的期望。”

伯克希爾的交易似乎很快就完成了，這對於傾向於快速做出決定的巴菲特來說是典型的。 波克夏一如既往地沒有聘請投資銀行家，這反映出巴菲特對他們的蔑視。 據一位知情人士透露，伯克希爾發起了交易談判。 

布蘭登於 400,000 月 4 日在公開市場購買了約 7 萬美元的阿勒格尼股票，如果他了解出售該公司的任何談判，他可能不會這樣做。 阿勒格尼的財務長克里·雅各布斯 (Kerry Jacobs) 於 XNUMX 月 XNUMX 日購買了股票。

巴菲特曾表示，伯克希爾哈撒韋不會參加公司拍賣，考慮到拍賣期間，阿勒格尼似乎也沒有舉行過拍賣。

新聞稿稱：“根據合併協議的條款和條件，阿勒格尼有權在試聽期間終止合併協議，以接受更優的提案。”

沒有分手費。

巴菲特似乎對這筆交易寄予厚望。

他寫道：“伯克希爾將成為阿勒格尼的完美永久家園，我密切觀察了這家公司 60 年。” “85 年來，柯比家族創建了一家與伯克希爾·哈撒韋公司有許多相似之處的企業。”

柯比家族曾經在阿勒格尼擁有相當大的股份，但目前尚不清楚家族成員現在擁有多少股份。 阿勒格尼公司董事長傑斐遜·柯比（Jefferson Kirby）持有該公司 2.5% 的股份，他已同意投票贊成該交易。

這筆交易有一些諷刺的歷史。 2011 年，阿勒格尼出價高於伯克希爾收購 Transatlantic Holdings，後者現在是阿勒格尼最大的業務。現在，伯克希爾達成了收購整個公司的交易。

該交易引發了一些問題。 為什麼阿勒格尼現在同意出售？ 隨著長期擔任阿勒根尼首席執行長的韋斯頓希克斯 (Weston Hicks) 的退休，布蘭登於 31 月 XNUMX 日才成為執行長。 新任執行長出賣自己的股份是不尋常的，尤其是考慮到布蘭登多年來一直在等待希克斯的接班人。

阿勒格尼的財產和意外傷害業務實力雄厚，價格優惠，而且擁有出色的特許經營權。 近年來，其估值因再保險業務的波動和與天氣相關的損失而受到壓低

“為什麼卡比家族會以這麼小的溢價來做這樣的交易？” 弗里舍爾說。 “他們在 Alleghany Capital 的業務相當不錯，價值肯定超過賬面價值的 126%。”

寫信給安德魯·巴里 [電子郵件保護]