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沃倫巴菲特認為，關於一家公司是否超出預期的整個討論都是有問題的。
在他的新 致伯克希爾哈撒韋公司股東的年度信函，這位億萬富翁投資人毫不掩飾自己的感情（重點是後加的）：
“最後，一個重要警告： 即使是我們喜歡的營業收入數據也很容易被希望這樣做的經理人操縱. CEO、董事和他們的顧問通常認為這種篡改非常複雜。 記者和分析人士也欣然接受它的存在。 超越“預期”被譽為管理上的勝利。
那種活動很噁心 操縱數字不需要天賦：只需要深深的欺騙慾望。 “大膽的想像力會計”，正如一位首席執行官曾向我描述他的欺騙行為，已成為資本主義的恥辱之一“
財報有兩種，各有缺點👎
每個季度，每家上市公司都必鬚根據財務會計準則委員會定義的公認會計原則 (GAAP) 報告詳細的季度財務結果。
GAAP 允許公司在如何記帳方面有一定的靈活性，包括如何確認收入和如何計提費用。 公司在會計方面的自由度越高，就越可能被指控犯有會計錯誤 有心計 甚至徹頭徹尾的會計欺詐。
但最終，公認會計原則被認為是非常嚴格的，因為它迫使公司合併可以說是非經常性或價值在短時間內可能非常不穩定的項目。
因此，許多公司將根據管理層的判斷報告針對這些項目調整的第二組數字。 此過程為您提供通常所說的營業收入、調整後收入、預估收入或非 GAAP 收入。 管理層會告訴你這些收益更好地反映了公司潛在的、持續的健康狀況。
巴菲特對如何根據 GAAP 標準和非 GAAP 慣例報告收益存在疑問。
他有 長期以來一直是 GAAP 的直言不諱的批評者，因為它要求伯克希爾哈撒韋公司每季度報告其強大的股票投資組合的未實現損益。
“按季度甚至按年度查看 GAAP 收益具有 100% 的誤導性，”巴菲特 寫道：. “可以肯定的是，在過去的幾十年裡，資本收益對伯克希爾來說非常重要，我們預計它們在未來幾十年會產生積極的影響。 但它們每季度的波動，經常被媒體無意識地列為頭條新聞，完全誤導了投資者。”
但正如你從他之前的引述中可以看出的那樣，巴菲特也對高管們如何實現非 GAAP 營業收入持懷疑態度。 這與華爾街分析師通過提供季度收益預測來幫助設定市場的短期預期這一事實有關。
我在 1 年 2021 月 XNUMX 日的 TKer 中對此進行了探討： 「好於預期」已經失去了意義 🤷🏻♂️。 從片斷：
期望可以激勵不良行為
可以想像，沒有經理願意為必須報告低於預期的收益負責，這可能會引發公司股票的拋售。 畢竟很多管理者，還有員工， 已付 以某種形式的股票補償。
因此，如果業務未達預期，管理者可以採取多種措施：
盈餘管理：雖然公司必須報告財務業績 一般公認會計原則，這些原則允許一些靈活性。 和一些 創意會計，公司可以使其短期收益看起來比實際更強勁。
期望管理：在本季度，管理層可以向分析師發出信號，使這些分析師的估計更加保守。 回顧最近的歷史：在 2021 年第二季度財報季之前，美國企業界 為通貨膨脹而哭泣 威脅到盈利能力。 果然，87% 的標準普爾 500 強公司繼續 第二季度超出預期. 不僅： 利潤率實際擴大 期間創下新高！
工作員工的屁股關閉：如果您曾經在一家大公司工作過，那麼您可能已經看到老闆的壓力水平在接近季度末或年底時逐漸上升。 你開始聽到諸如“季度末衝刺”或“費用已凍結”之類的話。 隨著員工轉移到快速周轉項目，長期項目被擱置。 現金或食物形式的隨機獎金開始被扔給沒人願意做的工作。
此外，這不僅僅是在季度末增加數字。
有時您會聽到經理告訴您踩剎車或將那個出色的項目留到下個季度或明年。 很有可能貴公司的財務狀況超出預期。 明天你就可以“開門見山”了，為什麼今天要用一個巨大的季度來提高自己的標準呢？
公司提供短期財務指導和分析師估計短期收益的整個遊戲肯定會讓短期交易者感興趣。
當然，指引和季度更新可以向投資者揭示公司在多大程度上有望實現長期目標。
但正如我們所討論的，很多這種短期主義會激勵一些非生產性行為，而且從長遠來看，它也有破壞價值的風險。 （我們不要忘記一個事實，即一家公司是否超過或未達到分析師的預期，就像是對公司的控訴一樣，也是對分析師的控訴。作為 摩根豪塞爾常說，“收入不要錯過估計； 估計錯過了收益。“）
底線😉
一家公司是否超出了分析師的盈利預期，通常可以告訴您高管和分析師在準確猜測客戶、供應商、員工以及參與該業務的其他每個人的短期行為方面的能力。 如果數字偏離標準，則可能有問題。 如果他們稍微偏離一點，也許就沒什麼好大驚小怪的了。
除了這種引起頭條新聞的現象之外，公司還提供了許多關於他們的業務和他們經營的行業的有趣的詳細信息。 他們的高管經常從他們獨特的位置分享對經濟的啟發性觀點。 所有這些對於投資者和任何關心商業世界正在發生的事情的人來說都是非常有用的。 因此，季度報告並不全是壞事。
投資並不容易，分析公司非常困難。 不幸的是，對於如何解決季度收益報告所產生的衝突，各方尚未達成共識。 目前，我們能做的最好的事情就是在繼續專注於實現長期目標的同時，繼續接受教育並註意短期陷阱。
那很有意思！ 💡
JM Smucker 每年銷售價值超過 XNUMX 億美元的 Uncrustables。 從公司的 CAGNY介紹 （H T 張志剛):
回顧宏觀逆流🔀
上周有幾個值得注意的數據點需要考慮：
🎈 通貨膨脹率上升。 個人消費支出（PCE）物價指數 5.4 月份同比增長 5.3%，出乎意料地高於 4.7 月份 4.6% 的增幅。 核心 PCE 價格指數——美聯儲首選的通脹指標——繼前一個月上漲 XNUMX% 後，本月上漲 XNUMX%。
按月計算，0.6 月份 PCE 價格指數和核心 PCE 價格指數分別加速至 XNUMX%。
最重要的是，雖然通貨膨脹率一直 趨勢較低，他們繼續高於美聯儲 2% 的目標利率。 有關冷卻通貨膨脹的影響的更多信息，請閱讀： 每個人都想要的看漲的“金發姑娘”軟著陸情景 😀。
🛍️ 消費支出升溫. 1.8 月份個人消費支出增長 XNUMX%。
經通貨膨脹調整後，實際支出增長了 1.1%，令人印象深刻， 自 2021 年 XNUMX 月以來的最大漲幅.
💼 申請失業救濟人數仍然很低。 首次申領失業救濟金 在截至 192,000 月 18 日的一周內下降至 195,000，低於前一周的 166,000。 儘管這一數字高於 2022 年 XNUMX 月的 XNUMX 的六十年低點，但仍接近經濟擴張時期的水平。
有關低失業率的更多信息，請閱讀： 這是很多招聘 🍾, 你不應該對勞動力市場的強勁感到驚訝 💪，和 對經濟和市場持樂觀態度的 9 個理由 💪。
🏚 房屋銷售降溫. 出售二手房 0.7 月份下降 4.0%，年化銷量為 XNUMX 萬台。 從 NAR 首席經濟學家 Lawrence Yun：“房屋銷售正在觸底反彈……價格取決於市場的承受能力，價格較低的地區出現溫和增長，而價格較高的地區則出現下降……庫存仍然很低，但買家開始擁有更好的談判能力……市場上的房屋60 天以上的價格可以比原價低 10% 左右的價格購買。”
💸 房價正在降溫. 來自 NAR：“359,000 月份所有住房類型的現房價格中位數為 1.3 美元，比 2022 年 354,300 月（131 美元）增長 XNUMX%，因為美國四分之三的地區價格上漲，而西部地區價格下跌。 這標誌著連續 XNUMX 個月同比增長，是有記錄以來最長的連續增長。”
起 雷德芬：“到 45.3 年底，美國房屋的總價值為 2022 萬億美元，比 4.9 月份創紀錄的 2.3 萬億美元下降了 47.7%（2008 萬億美元）。 這是自 6.5 年以來 2020 月至 XNUMX 月的最大百分比跌幅。雖然 XNUMX 月美國房屋總價值較上年同期增長 XNUMX%，但這是自 XNUMX 年 XNUMX 月以來任何一個月的最小同比增幅。
有關房地產市場的更多信息，請閱讀： 美國房地產市場已經降溫 🥶
📈 新屋銷售上升. 新建房屋的銷售 7.2 月份增長 670,000%，年化銷量為 XNUMX 輛。
🏢 辦公室仍然大部分是空的。 離 卡斯爾系統公司：“辦公室入住率繼續徘徊在略低於 50% 的水平。 上週，10 城復工晴雨表的入住率達到 49.8%。 增幅最大的是德克薩斯州的達拉斯和奧斯汀，它們的入住率分別增長了 10 個百分點和 53.2 個百分點，達到 65.3% 和 XNUMX%。 隨著這兩個城市繼續從最近的天氣乾擾中恢復過來，我們預計這些數字將會增長並回到 XNUMX 月下旬的高點。”
有關辦公室佔用的更多信息，請閱讀： 這個關於辦公室的統計數據提醒我們事情遠非正常 🏢
👍 調查顯示情況並沒有那麼糟糕。 根據本 標普全球快閃美國綜合 PMI，由於服務業活動的擴張抵消了製造業活動的收縮，私營部門活動在 2009 月份恢復增長。 來自標準普爾全球的克里斯威廉姆森：“儘管利率上升和生活成本緊縮帶來不利因素，但由於有跡象表明通脹已見頂且衰退風險已消退，商業情緒有所好轉。 與此同時，供應限制有所緩解，工廠投入品的交貨時間正在以 XNUMX 年以來未見的速度改善……”
通過調查，請記住： 企業做什麼 > 企業說什麼 🙊
把它們放在一起🤔
我們得到了很多證據表明我們可能會 看漲的“金發姑娘”軟著陸情景 通脹降溫至可控水平，而經濟不必陷入衰退。
美聯儲最近採取了不那麼強硬的語氣， 1 月 XNUMX 日承認 “這是通貨緊縮過程第一次開始。”
儘管如此，在美聯儲對價格水平感到滿意之前，通脹仍需進一步下降。 所以我們應該期待 央行繼續收緊貨幣政策，這意味著我們應該為更緊縮的金融條件（例如更高的利率、更嚴格的貸款標準和更低的股票估值）做好準備。 這一切都意味著 市場跳動可能會繼續 和風險 經濟衰退 陷入衰退會相對升高。
重要的是要記住，雖然衰退風險升高， 消費者來自非常強大的財務狀況. 失業人員是 找工作. 有工作的人得到加薪。 許多人仍然有 多餘的儲蓄 進入。 事實上，強勁的支出數據證實了這種財務彈性。 所以是 從消費角度敲響警鐘還為時過早.
此時，任何 經濟衰退不太可能演變成經濟災難 鑑於 消費者和企業的財務狀況仍然非常強勁.
一如既往，長期投資者應該記住 衰退 和 熊市 只是 交易的一部分 當您進入股票市場以產生長期回報時。 儘管 市場經歷了糟糕的一年, 股票的長期前景 保持積極.
有關宏觀故事如何演變的更多信息，請查看之前的 TKer 宏觀橫流 »
有關為什麼這對股市異常不利的環境的更多信息，請閱讀： 市場跳動將繼續，直到通脹改善 🥊 »
要仔細了解我們在哪里以及我們如何到達這裡，請閱讀： 市場和經濟的複雜混亂，解釋 🧩 »
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來源：https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html