想投資由女性和少數族裔擁有和領導的資產管理公司嗎？ #MeToo 第 1 部分：DEI 治理

近六十年後，小馬丁路德金博士在伯明翰監獄的信中概述的種族正義的前兩個步驟——檢查多樣性數據和多方利益相關者討論——仍然與投資相關。 

本文是關於投資中的多元化、公平和包容性系列的第一篇，探討在女性和少數族裔企業僅控制美國管理的超過 1.4 萬億美元中的 82% 的背景下，如何將多元化納入投資組合資產管理行業。 它還研究了投資委員會和董事會如何監督將多元化、公平和包容性納入投資團隊和投資組合。 本系列文章是眾多非營利組織領導層多方利益相關者討論的產物，這些非營利組織的重點是多元化、公平和包容性，由多元化、公平和包容性機構分配機構 (IADEI) 推動。 

與投資委員會談論 DEI

多元化、公平和包容 (DEI) 治理始於承諾在投資委員會會議上討論 DEI。 根據中西部州大型投資委員會的說法，要達到審慎的法律標準——即使用合理風險和常識的原則做出財務決策——需要考慮 DEI。 

根據紐約大學商業與人權中心高級副主任 Kerin McCauley 的說法，確保投資委員會包括有才華的女性和有色人種——並且他們的聲音被聽到——可以加強決策和在更多樣化的網絡中識別高績效的能力。 一般來說，擁有兩個或更多不同的投資委員會成員對於擴大他們的聲音並抵消對 DEI 的更廣泛阻力至關重要。 [BM1] 非多元化委員會成員提出多元化問題也很重要，因為這樣做有利於投資委員會的廣泛工作。   

定義和衡量多樣性。 資產所有者使用的閾值範圍從 25% 到 51%，資產所有者的趨勢是從 51% 的閾值轉向更廣泛的實質多樣化定義，哈佛商學院教授 Josh Lerner 將其定義為 25-49% 的多元化擁有和許多投資者將其定義為 33% 以上的多元化擁有者。 事實上，擁有 50% 多元化股權的經理人數是擁有 51% 多元化股權的經理人數的倍數。 對多元化投資組合的百分比進行美元加權也很關鍵——多元化在風險投資經理中更為常見，風險投資經理往往規模較小，因此跟踪多元化擁有或多元化領導的經理的百分比意義不大而不是跟踪多元化擁有或多元化領導的經理管理的資產份額。 

資產所有者還在資產管理公司的各個級別和各種職能中衡量一系列性別、種族和民族群體。 一些資產所有者將殘疾經理和退伍軍人納入其多元化總數。 為了減輕資產管理人的負擔並促進同行比較，機構有限合夥人協會 (ILPA) 維護了一個標準化的多元化報告框架，供機構投資者在其投資組合中與資產管理人一起使用。 

制定多樣性的通用定義有助於衡量多樣性隨時間的進展以及同行比較。 

一些資產所有者將獲取資產經理多樣性數據描述為擴大其投資組合多樣性的最大挑戰。 至少有一家大型資產所有者考慮解僱拒絕回應多元化調查的經理，並且一些資產所有者正計劃更加自信地要求資產經理在特定時間範圍內為其投資團隊增加多元化。 

公開披露和目標

接下來的步驟通常涉及公開披露多樣性和包容性數據，並為由多元化擁有和多元化主導的資產管理公司管理的資產百分比設定目標。 多元化資產管理計劃的執行董事兼創始人羅伯特·拉本解釋說：“分析大學捐贈基金的披露表明，幾乎所有捐贈基金都將種族、民族和性別認同歸為‘多樣性’，這使得了解種族、民族和性別變得具有挑戰性。經理在其投資組合中的細分，甚至經理是否在美國。” 加州大學和喬治城大學通過對投資組合中管理人員的一流多元化披露使自己與眾不同。 UC Investments 於去年夏天發布的第二份年度報告是迄今為止對學院或大學捐贈基金的性別、種族和民族構成的最詳細研究。 自然，報告不一定等同於投資組合的多樣性，但它確實意味著願意承擔公開責任。 

DEI 兩位領導者的最佳實踐。 在目標方面，2019 年，Kresge 基金會承諾到 25 年將其管理的美國資產的 2025% 投資於女性和多元化擁有的公司。如今，Kresge 16.6 億美元的投資組合中有 4.3% 是多元化擁有的。 與此同時，WK Kellogg Foundation Trust 多元化投資組合管理的美國資產中超過 26%（截至 4.4 年 2021 月為 XNUMX 億美元）投資於多數多元化企業。 隨著時間的推移，基礎廣泛的目標和披露可能會帶來強勁的結果。 

在投資政策聲明中添加 DEI

許多資產所有者已將自己的 DEI 方法納入其投資政策聲明 (IPS) 中。 根據 Intentional Endowments Network 的研究，這可以從洛克菲勒兄弟基金將推進資產管理的多樣性等同於永久保存其捐贈基金的信託責任到沃倫威爾遜學院將投資組合公司的管理和董事會多樣性描述為一個積極的屏幕。 IADEI 和 Intentional Endowments Network 正在合作收集並與捐贈和基金會社區共享 IPS DEI 語言。 此類公開披露應有助於資產所有者進行同行分析，以確定倡導 DEI 與不以過度限制限制回報之間的正確平衡。 

對於尚未準備好將 DEI 納入其投資政策聲明的投資委員會和投資團隊而言，DEI 投資團隊使命聲明是向前邁出的一步。 

DEI 承諾和守則

一些機構投資者創建或簽署 DEI 承諾或代碼。 例如，CFA 協會將於 2022 年初推出其新的多元化、公平和包容性準則。準則簽署方承諾 (i) 推廣 DEI 並改善 DEI 結果，以及 (ii) 增加投資行業的可衡量 DEI 結果； (iii) 衡量並向高級管理層、董事會和 CFA 協會報告在推動更好的 DEI 結果方面取得的進展； (iv) 擴大多元化人才渠道； (v) 設計和實施包容和公平的招聘、入職做法，(vi) 晉升； 和保留做法。 CFA Institute DEI 代碼由多元化的投資領導團隊開發和設計，旨在滿足 DEI 領域的投資行業並加速文化變革。

ILPA 於 2020 年 XNUMX 月啟動的多元化行動倡議是另一項由投資者推動的倡議。 所有簽署方都必須 (i) 向員工和投資合作夥伴傳達關於招聘和保留的公共 DEI 戰略或聲明和/或 DEI 政策，(ii) 按性別和種族/民族跟踪內部招聘和晉升統計數據，( iii) 為更具包容性的招聘和保留設定組織目標，以及 (iv) 要求 LP 和 GP 為任何新的承諾或籌款活動提供 DEI 人口統計數據。 還有一份包含九個可選活動的列表，參與組織可以選擇採用。 

關於種族平等，2020 年的兩個投資者準則值得注意。 首先，Confluence Philanthropy 的歸屬承諾簽署方承諾在他們的下一次投資委員會會議上討論種族平等，並分享接下來的步驟和結果，以確定全行業的障礙以及推進以種族平等視角進行投資的實踐所需的技術資源。 其次，《解決系統性種族主義的投資者團結聲明》和《行動呼籲》簽署方承諾在投資者空間和公司參與中積極參與、擴大和吸收黑人的聲音； 將種族平等和正義的視角嵌入到他們自己的組織中； 將種族正義納入投資決策和參與戰略； 再投資於社區； 並利用投資者的聲音來推進反種族主義的公共政策。 

DEI 有限合夥協議 (LPA) 和附函

有限合夥人 (LP) 越來越多地將 DEI 條款插入 LPA 和附函中。 此外，要求多元化董事會成員的附函正變得越來越普遍，資產經理對這些附函的抵制正在下降。 響應大型 LP 請求的多元化資產管理公司和資產管理公司往往更容易接受。 例如，根據其前首席投資官羅德里戈·加西亞 (Rodrigo Garcia) 的說法，伊利諾伊州自 2017 年以來一直將 DEI 原則納入 LPA 和附函，特別是當其投資規模超過 AUM 的 10% 時。 資產所有者包括在性騷擾案件中追回附帶權益的條款。 如果 LP 就共同語言達成一致，他們在與資產管理公司談判中的影響力應該會增加。 

LP 還應確保顧問和基金激勵基金與 DEI 保持一致。 在與多元化和新興經理人打交道時，顧問和基金中的基金要求費用減免或無費用或無套利共同投資的附函可能會阻止一些最強大的新興經理人，並在追求 DEI 時產生摩擦。   

宣布對新興管理公司的投資

公開宣布新興經理投資的大型捐贈基金和基金會將對新興經理非常有幫助。 公共養老金這樣做的能力受到限制，但捐贈基金和基金會沒有這些限制。 允許新興管理人作為有限合夥人披露大額捐贈基金和基金會也可能促進資本流向新興管理人。 

走向美國的命運

實現多元化、平等、包容的投資價值鏈將是一條漫長的道路。 Martin Luther King Junior 博士概述的多樣性數據檢查和多方利益相關者討論的步驟代表了進步。 伯明翰監獄的信中的話在今天和六十年前一樣重要：多樣性、公平和包容的命運確實與美國的命運息息相關。 

致謝：多元化股權和包容性機構分配者 (IADEI) 謹感謝 CFA 研究所、多元化資產管理人倡議 (DAMI)、IDIF、機構有限合夥人協會 (ILPA)、意向捐贈網絡 (IEN)、米爾肯研究所、New約克大學商業與人權中心和 Cambridge Associates 為提高投資價值鏈的多樣性、公平性和包容性所做的工作，以及慷慨分享他們的見解和專業知識。

注：18 月 XNUMX 日，馬丁路德金紀念日的第二天，第六屆年度 國立種族康復日 WK Kellogg 基金會和美國各地的社區將通過標誌性的虛擬活動和各地開展的活動來紀念。