Vanguard 獨一無二的基金設計即將迎來競爭

（彭博社）——幫助 Vanguard Group 成為全球第二大 ETF 管理公司的獨一無二的基金結構可能即將變得不那麼獨特了。

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一家多家精品資產管理公司本週申請獲准創建 ETF 作為其美國共同基金的一個股票類別，旨在復制 Vanguard 已經獨家使用了 XNUMX 多年的藍圖。

用最簡單的話來說，這種結構將 ETF 著名的稅收效率移植到共同基金中，在很大程度上清除了後者的應稅收益。 在行業之外，它幾乎沒有受到關注，但 20 多年來，Vanguard 一直使用這種設計——完全合法地——削減其基金報告的資本收益。

這家由 Jack Bogle 創立的公司自 2001 年以來一直持有一項專利，這使得競爭對手難以復制它——這項保護將於 XNUMX 月到期。

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隨著專利到期的臨近，基金行業一直在猜測哪些公司可能會嘗試效仿 Vanguard 的做法。 PGIA 是澳大利亞資產管理公司 Perpetual Ltd. 在美國的分支機構，看起來像是最早的一個。

在周二提交的一份文件中，它要求美國證券交易委員會豁免現行規則，將 ETF 添加到其積極管理的共同基金的股票類別中。 這與 Vanguard 略有不同，後者只在指數跟踪基金中使用過這種結構。

如果獲得批准，減免可能適用於 PGIA 的五家美國子公司（Barrow Hanley Global Investors、JO Hambro Capital Management、Regnan、Trillium Asset Management 和 Thompson, Siegel & Walmsley）的 20 種產品，價值約 10 億美元。

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PGIA 首席運營官羅伯特·凱尼恩 (Robert Kenyon) 在佛羅里達州邁阿密舉行的 ETF 交易所會議上接受采訪時表示，“Vanguard 在其 ETF 中擁有 70 種策略和 2 萬億美元的資產”。 “他們是目前唯一可以做到這一點的人。 因此，如果 PGIA 成功，它確實提供了一個對世界其他地區具有吸引力的機會，”他說。

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從技術上講，共同基金內的 ETF 結構始終可供其他發行人使用——前提是他們與 Vanguard 達成許可協議，同時獲得美國證券交易委員會的豁免。 然而，似乎沒有管理人員實施它，這表明他們在一個或兩個步驟上都失敗了。

Natixis Investment Managers 的機構產品和 ETF 主管 Nick Elward 表示：“一個原因是，可能很難確保 Vanguard 的專利使用。” “另一個原因可能是，美國證券交易委員會是否會批准這一活動存在疑問。”

Vanguard 目前的豁免豁免僅適用於被動形式的股份類 ETF。 這家資產管理巨頭本身在 2015 年申請了在主動策略中使用該結構的豁免，但未能獲得美國證券交易委員會的批准。

對於想要成為 Vanguard 模仿者的人來說，一個痛苦的轉折是，令 SEC 擔憂的不僅僅是活躍的基金。 自多年前這家總部位於賓夕法尼亞州馬爾文的公司獲得豁免以來，監管機構對股票類別之間的利益衝突產生了擔憂。

2012 年和 2015 年，VanEck 申請豁免豁免以提供指數 ETF 股票類別，但從未獲得批准。 在 2019 年推出的旨在簡化 ETF 發行的全面規則變更中，美國證券交易委員會特意保留了發行人申請豁免的必要性，如果他們想在多股類別結構中尋求 ETF。

Vedder Price 律師事務所的股東 Jeremy Senderowicz 表示：“SEC 沒有義務給予所請求的救濟。” “這個申請已經提交的事實並不意味著 SEC 會批准它。”

在其文件的一部分中，PGIA 試圖解決“委員會及其工作人員表達的擔憂”。 這包括確保某一類別基金產生的任何成本僅分配給該類別，而不是將負擔轉移或分攤到所有類別。

美國銀行全球基金服務監管服務主管邁克爾巴羅爾斯基表示：“如果我們看到這方面的吸引力，我會感到非常驚訝，尤其是在接下來幾個月，同時美國證券交易委員會的工作人員正在審查它。” “但無論哪種方式，它都可以為行業帶來一些關於股票類 ETF 未來角色的有益確定性。”

（更新以添加圖表。早期版本更正了可以從減免中受益的 PGIA 產品管理的總資產）

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