無視通脹的美國債券市場看起來越來越脆弱

（彭博社）——人們越來越擔心債券市場過度減記通脹風險。

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過去兩個月收益率大幅下降主要是由於通脹預期下降。 這意味著不受通脹影響的所謂實際收益率下降幅度低於名義收益率。 它們的滯後表現反映了對價格上漲保護的需求萎縮。

更廣泛的債券市場也發出信號，美聯儲政策利率峰值低於 5% 將足以導致經濟衰退，需要在今年下半年降息 10 個基點。 一些人認為，錯誤的餘地已經不多了。 對本週拍賣的 XNUMX 年期通脹保值國債的強勁需求表明投資者正在傾聽。

NewEdge Wealth 高級投資組合經理 Ben Emons 表示：“幾個月來，人們一直堅信通脹已經過去，因此大量湧入債券市場。” 如果中國重新開放導致通貨膨脹或經濟衰退沒有實現，那將是一個問題。

實際和名義國債的相對收益率揭示了票據期限內消費者價格的預期平均增長率。 10 年期國債本周達到去年最低水平 2.09%。 五年盈虧平衡通脹率降至 2.13%，與去年的低點相差一個基點。

“在債券方面，我們的剋星是通貨膨脹，”Brandywine 的投資組合經理傑克麥金泰爾說。 “我們的論點是，通貨膨脹高峰已在後視鏡中，我們懷疑到年中或晚些時候，將會有證據表明經濟確實在走弱，通貨膨脹正在消退。 在經濟已經放緩之際，大量緊縮政策仍將打擊經濟。 在這一點上，我認為沒有理由看空債券。”

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這些假設幫助推動更廣泛的美國國債市場本月迄今獲得 3.1% 的回報，這是從去年 12.5% 的跌幅中出現的歷史性反彈。 在五年期國債的帶領下，整個名義曲線的收益率下降了多達 44 個基點。 30 至 3.8 年期國債收益率低於 XNUMX%。

德意志銀行首席國際策略師 Alan Ruskin 表示：“今年債券市場開局非常火爆，應該會降溫。” “如果美聯儲升至 5%，美國國債收益率能從這裡跌到多低是有限制的。”

正如摩根大通公司通脹策略師 Phoebe White 在 19 月 XNUMX 日的一份報告中所說，關於通脹的另一種觀點是，根據大宗商品價格和信貸利差的趨勢，盈虧平衡利率“再次顯得非常便宜”。 美聯儲理事克里斯托弗·沃勒週五表示，金融市場對通脹消退的速度過於樂觀。

沃勒說，通貨膨脹“不會奇蹟般地消失。”

一個跡象表明投資者正在重新考慮，他們湧向周四拍賣的 10 年期美國國債通脹保值證券 (TIPS)。 此次拍賣的收益率為 1.22%——比競標截止日期的交易價格低約 4 個基點，表明需求超出預期。 一級交易商獲得 7.6% 的創紀錄低份額，因客戶出價而退場。 總出價是出價的 2.79 倍，是 2019 年以來的最高比率。

道明證券的利率策略師本周建議投資者押注兩年盈虧平衡通脹率將從 1.95% 左右升至 2.65%。 TD 全球利率策略主管 Priya Misra 在一份報告中表示，通貨膨脹的進展主要反映了商品價格，而住房以外的服務業的增長率“可能會在下降過程中保持粘性”。

美聯儲看好消費物價指數的不包括食品和能源的個人消費支出通脹率在 4.7 月份同比上漲 4.4%。 預計週五的 XNUMX 月數據將下降至 XNUMX%。 TIPS 盈虧平衡目標是消費者價格指數，該指數往往比 PCE 更熱。

State Street Global Advisors 的美國 SPDR 業務首席投資策略師 Michael Arone 表示：“我認為這裡的收益率有點太低，反映了 2023 年經濟衰退過於嚴重。” “我相信這樣一個事實，即今年通脹將繼續回升且相當強勁，但仍將高於美聯儲的目標。 所以我認為美聯儲不會在 2023 年降息。”

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