上游行業關注的回報超過鑽機

公開交易的上游生產商第二季度的收益正在逐漸增加，盈利能力已經回到能源部門。 與此同時，政府官員一直在向上游部門發出混雜的信息，希望暫時緩解供應以降低價格，同時對化石燃料整體保持看跌。 業界回應：謝謝，但不用謝（禮貌的表達方式）。 生產商在很大程度上一直在堅持幾年前設定的回報和去槓桿化的路線，並忽視了拜登政府的壓力。 在油價和天然氣價格達到 100 年以來最高 2008 美元以上的情況下，生產商一直很想提高產量。然而，由於供應鏈問題和勞動力短缺，這種吸引力已經減弱。

現金流仍然為王

根據最新的 達拉斯聯儲能源調查，商業狀況仍然是調查歷史上最高的。 同時，利潤繼續上升。 分析師很高興，管理團隊也熱切地談論自由現金流、債務管理和股票回購。 順便說一句，Antero 投資者介紹中的一個有趣事實是：大多數石油和天然氣公司現在的槓桿率遠低於標準普爾 500 指數的同行。 關於 EBITDAX 的淨債務DAX
倍數，主要平均約為 0.9 倍，而標準普爾 500 指數平均為 2.8 倍。 我審查的大多數獨立人士的目標都是 1 倍左右的槓桿率。

該行業應該能夠保持這種狀態。 去年大約這個時候，我在質疑這種情況可能會持續多久。 我注意到鑽井但未完井（“DUC”）算作有利可圖的井位的廉價代表。 然而，以今天的價格，從投資決策的角度來看，DUC 的重要性不如它們。

我抽樣了六家上游公司（隨機選擇）的當前投資演示文稿，並閱讀它們以識別他們正在與投資者交流的關鍵主題。 將新的鑽機添加到組合中並不是他們的任何議程。 即使在過去五個月發生變化的情況下，也沒有人宣布從年初開始對其資本支出計劃進行修訂。

有一些公司加快了計劃，但並不多。 美聯儲能源調查中的這句話代表了該領域的情緒：

“政府對我們行業的敵意使我們不願追求新項目。”

據統計，目前美國有 752 座鑽井平台 頁岩專家網. 792 月初，也就是大流行對行業造成嚴重破壞的前一周——有 XNUMX 台。是的——我們仍然沒有達到大流行前的鑽機數量。 首先，鑽機相對 每台鑽機的生產力較低，主要是因為大多數新的鑽探位置不如已經鑽探的位置有吸引力和生產力。 資本支出髑髏地也沒有來救援。 根據雷蒙德詹姆斯的說法，今年全球前 50 名生產商的資本支出將超過 300 億美元，而 600 年為 2013 億美元。 2013 年是該年油價超過每桶 100 美元的最後一年。 如前所述，產量應該增長，但不會以特別快的速度增長。

能源估值：一個亮點

從股價和估值的角度來看，這些行業和大宗商品的力量也為能源行業做出了傑出的貢獻。 回報率超過了所有其他行業，二疊紀運營商的表現在該行業中名列前茅。 雖然美國連續第二季度GDP下滑，股市正式轉為熊市，但能源回報卻脫穎而出。

在這些結果中，一些投資者似乎正在改變對能源行業的看法，而估值也反映了這一點。 有一些指標表明，我們可能會進入能源行業的一個漫長的“超級週期”，該行業可能在未來幾年內表現出色。 事實證明，為了實現我去年引用的觀點，以及 達拉斯聯儲的調查:

“我們與大約 400 家機構投資者建立了關係，並與 100 家機構投資者建立了密切的關係。大約有一個願意為石油和天然氣投資提供新的資金……這種投資不足加上頁岩油的急劇下跌將導致價格在未來兩到三年內飆升。 我認為沒有人為此做好準備，但美國生產商無法增加資本支出：歐佩克+達摩克利斯之劍仍然威脅著油價再次暴跌，因為公眾宣布增加資本支出。”

那個預言成真了。

供應鏈困境

生產商面臨的挑戰可能不是增長，而是維護。 94% 的達拉斯聯儲調查受訪者對其公司的供應鏈問題產生了輕微或顯著的負面影響。 對勞動力、卡車司機、鑽桿和套管供應、設備和沙子的主要擔憂阻礙了現有鑽井計劃的執行，更不用說擴張了。

“供應鍊和勞動力短缺問題依然存在。 某些材料難以獲取，這阻礙了我們的計劃能力，並且不願意偏離與質量標準相關的某些歷史實踐。” – 達拉斯聯儲受訪者

儘管如此，全球庫存繼續下降。 美國能源信息署的 短期能源展望 預計產量會趕上來，但現在似乎更難想像，現在沒有人確切知道美國會是什麼樣子 EIA 承認，部署更多鑽機的定價閾值是他們預測中的一個關鍵不確定性。

誰知道上游公司將繼續對政府置之不理，或最終試圖調整其增長計劃以應對商品價格？ 2026 年 70 月的 NYMEX 期貨條帶目前已超過 70 美元。 那裡有很多潛在盈利的井可以以 XNUMX 美元的油價鑽探。 然而，管理團隊非常清楚價格會迅速變化。 我們會看到的。