在大麻市場上釋放價值 Jim Hagedorn 制定了一個合法化的策略

價值投資者很少有機會參與快速增長的趨勢。 人工智能、電動汽車或電池技術等即將快速增長的領域背後的動力通常意味著估值高於價值投資者所能證明的水平。

大麻股票也不例外。 即使在大麻股價大幅調整之後，根據傳統估值指標，該領域的許多可用機會仍然以極高的倍數出售。

我們之前強調過價值投資者能夠與專家資本配置者一起投資的情況。 這樣做有助於投資者利用這些專家的遠見和戰略定位。 如果您是尋求進入大麻市場的價值投資者，您可能需要關注 Jim Hgedorn，他擔任 Scotts Miracle-Gro 的首席執行官
SMG
（SMG），作為指導。 吉姆 (Jim) 憑藉標誌性品牌（Scotts、Miracle-Gro 等）將 Scotts 打造成草坪和園藝行業的巨頭。 他還一直在悄悄組建一個強大的大麻業務，投資者基本上可以免費獲得該業務：以目前的 SMG 股價，投資者正在以合理的估值購買 Scotts Miracle-Gro 傳統園藝業務的股票，並獲得快速增長的大麻業務成本幾乎為零。

進入快速增長市場的艱難之路

大麻市場的準法律地位使得企業實體直接參與該行業面臨挑戰。 州一級的合法化創造了一個蓬勃發展的市場，預計該市場將迅速增長，從 20 年的估計 2020 億美元增長到 200 年的近 2028 億美元。然而，由於聯邦政府尚未將大麻合法化，因此現行稅法不會將大麻合法化。允許種植和銷售大麻的公司在其銷售商品成本之外沖銷正常管理費用。 對於大多數老牌公司來說，在沒有正常損益一半的情況下運營是不可能的。 “任何合法化的人都賺不到錢，”哈格多恩最近在我的《博雅爾的世界》播客中告訴我。

SMG 在家居和園藝領域的強大基礎業務使其在 COVID-19 導致園藝活動增加之前就已成為該類別的領導者。 隨著人們繼續離開城市前往擁有草坪和花園的郊區住宅，該公司將繼續受益。

最重要的是，SMG 已經間接受益於大麻熱潮：大麻種植本質上是一個大規模的園藝項目。 SMG 的傳統產品系列不僅對市場非常有用，該公司的水培部門 Hawthorne Gardening Company 也已成為大麻行業的主要設備供應商，儘管購買其產品的人並不總是公開表示如此多的關注。

“你和人們交談，他們會說，‘伙計，它是巨大的。 這些人每月來一次，他們支付現金，他們不討價還價，他們購買大量產品，”哈格多恩說。 “你會問，‘人們在種什麼……他們會直視你的眼睛並說，‘西紅柿。’”

僅 1.5 財年，“番茄”業務就為 Hawthorne 帶來了約 2021 億美元的銷售額。 過去兩年其收入增長了100%。

哈格多恩計劃如何開始行動

在淘金熱期間，向淘金者出售鎬和鏟子可以賺很多錢。 對於大麻，哈格多恩認為供應只是冰山一角。 “我們認為大部分資金將用於消費品牌，”他說。 消費品牌是 SMG 的掌舵者，其園藝業務中的一些主要品牌的市場份額超過 50%。

為了使 SMG 未來與種植者建立合作夥伴關係，該公司通過其 Hawthorne Collective 子公司對大麻行業進行了戰略性少數股權投資。 Hgedorn 估計它已向 RIV Capital 提供了約 350 億美元的可轉換貸款，RIV Capital 是一家專注於大麻行業的投資和收購公司。 當稅收和合法化環境使其具有足夠的財務吸引力，使 SMG 能夠持有種植業務的股權時，這些貸款可以轉換為股權。

但哈格多恩最終追求的並不是少數股權。 Hawthorne Gardening Company 可以提供 SMG 建立大麻品牌組合所需的槓桿作用。 將其分拆可以提供必要的資本，以確保與一個或多個優質種植者建立合作夥伴關係時獲得多數股權——哈格多恩認為，這是在時機成熟時迅速創建大規模消費業務的最有可能的途徑。

“霍桑是大麻行業最有價值的業務。 如果我們不願意使用霍桑作為貨幣，我們就會不知所措，無法維持對它的控制，”哈格多恩在我的《博雅爾的世界》播客中說道。

時尚空間中的潛在價值發揮

從價值投資者的角度來看，SMG 可以提供一個利用哈格多恩賭注的機會。 可以說，他正在大麻市場上進行有價值的投資：

· 由於復雜的監管和稅收環境，種植者很難獲得資金。

· 為該行業提供法律供應意味著他與種植者的關係日益密切，如果聯邦合法化或大麻銀行改革發生，這種關係將變得更有價值。

· 催化劑是合法化，雖然這並不能保證，但看起來越來越像是已成定局。

哈格多恩與霍桑進行了長期賭注，認為一旦合法化到來，他將處於有利地位，能夠利用合法化。 重要的是，他有耐心等待這一切的發生，特別是因為公司已經賺了很多錢。 因此，這種潛在的上行空間並不要求關注 SMG 的投資者承擔比以合理倍數投資已經蓬勃發展的園藝業務更多的風險。 在我的書中，您以零成本獲得的大麻部分代表了真正的“價值”。

作者和/或某些 Boyar Asset Management 客戶單獨或通過該公司管理的集合工具擁有 Scotts Miracle-Gro 的股份。 如需其他重要披露，請訪問： www.lp.boyarvaluegroup.com/免責聲明