隨意處理任何類型的水的時代即將結束。 水資源，特別是“淡水”，正在向價值鏈的上游移動。 我們大多數人在生活中大部分時間都認為理所當然的資源正在變得更加昂貴和稀缺。 乾旱是人們重新關注水資源的部分原因。 正如下面的 NOAA 地圖所示，全國約三分之二的地區正在經歷至少中度乾旱。
該國大部分地區多年來一直存在乾旱狀況。 「特大乾旱」一詞被用來描述持續數十年的乾旱。 在發表於的一項研究中 《自然》，2022 年 XNUMX 月，作者指出——
「在2017 年和2019 年的潮濕年份之後，2000 年代的乾旱並沒有開始消失，而是在2020 年至2021 年期間加劇，這表明現在的乾旱程度與以往一樣嚴重，」氣候科學家威廉斯先生說。加州大學洛杉磯分校。”
事實上，作為一個 華爾街日報的文章 指出，“在美國西部，過去 22 年是至少自公元 800 年以來最乾旱的時期”，時間跨度約 1,200 多年。
在一篇針對油田作業的文章中，這一點對我們很重要，因為需要水和大量的水才能將美國頁岩氣區的石油和天然氣從地下開採出來，而頁岩氣區是我們國內大部分產量的來源。
從這裡往下鑽。 在二疊紀等高度活躍的頁岩區，壓裂和採出水處理領域正在迅速興起，即朝著回收的方向發展。 這是由公司本身的可持續生產、減少水力壓裂作業中的碳足跡以及政府日益關注的 ESG 目標所推動的。 水力壓裂油田地震活動的增加引發了人們的擔憂。
地震活動——在這種情況下是地震的一個奇特名稱——發生在以前不為人知的地區，正在發出危險信號，並將緩解措施的重點放在那些希望增加或維持石油產量的公司身上。 這並不是一種曇花一現的時尚，也不是即將消失的東西。 Rystad 在他們的月刊通訊中最近發表的一篇文章中指出：
「油田水市場即將迎來非常有趣的 2022 年。併購活動、對誘發地震的監管反應以及美國 48 個州產出水量的增加，都為 2021 年最具活力的市場狀況奠定了基礎Rystad Energy 高級分析師Ryan Hassler 表示：“在不斷增長的油田領域。”
壓裂需要水－沒有替代品。 它是水力壓裂三巨頭（泵送、沙子和水）中的一個。 正如我們所指出的，每口井有數百萬加侖。 生產時，井產生的水必須進行處理。 以今天的油價，您可以抽出含水率在 90% 的油井。 這意味著當你將兩者加在一起時，有大量的水需要處理！
雷斯塔德飯店 文章 指出，在 Gardendale 地震響應區（SRA）有十幾家擁有處置許可證的運營商正在接受監管審查，這些運營商影響了向 Ellenberger 地層抽水的油井，其中一些運營商受到了深遠的影響。
康菲石油公司的處置能力損失最大，總共關閉了 186,000 桶，其次是 Rattler Midstream，損失了 150,000 桶，Wasser Operating 和 Fasken Oil and Ranch 各損失了 120,000 桶允許的處置能力。 如果沒有其他解決方案出現，這些公司可能會面臨縮減該領域業務的情況。
雷斯塔繼續指出：「對沖監管和成本的最佳方法是現在投資於處理未來桶裝水所需的回收網路。 在最近一輪的永續發展報告中，許多業者的水資源管理工作更加透明，報告標準化指標供投資界分析。 到 2022 年，可能會建立更多框架來計算 ESG 分數並為營運商的水管理實踐（就像排放量）設定基準。 今天就需要進行投資，才能走在時代前沿，為 2022 年做好準備」。
到目前為止，我們已經確定了挑戰並概述了問題的範圍。 在本文的其餘部分中，我們將回顧兩家專門回收油井首次投入生產時壓裂後收到的回流水以及與石油和天然氣一起生產的水的公司。 他們為業界提供現場和中央回收服務。
我們將審查的第一個公司是Select Energy Services（NYSE：WTTR），其占地面積和收入略小於這兩家公司，但最近獲得了一些大合同，這些合約將在開始提供服務時增加收入。 我們要關注的下一家公司是 ARIS Water Services（NYSE：ARIS），該公司去年剛進行了 IPO，引起了極大的關注。 由於聯準會看跌期權和對原油需求的擔憂，兩者的售價都較近期高點大幅折讓。 我們將介紹這兩種方案的案例，並建議您考慮其中一種作為考慮到所有因素的最佳選擇。
選擇能源服務
Select Energy Services, Inc 的股票在過去四個月裡沒有太大變動，而此時許多油田服務部門（OFS）的名字已經翻了一番。 這是一個奇怪的現象，好像像Liberty Energy (NYSE:LBRT) 這樣的水力壓裂公司的產量將會翻倍，而像US Silica Holdings (NYSE:SLCA) 這樣的沙子供應商也會做同樣的事情，為什麼WTTR 沒有做得更好呢？ 畢竟，它是水力壓裂三巨頭的第三條腿。 該公司一直在快速收購，在過去一年半的時間裡吞併了四家公司，所涉及的資本成本和現金消耗可能是該股表現不佳的至少部分原因。
公平地說，我上面引用的兩家表現出色的公司由於估值下調和過去幾週油價疲軟而下跌了 15-20%。 我稱之為「六月昏迷」。 從這個角度來看，WTTR 的表現在 10 月中旬幾乎觸及 XNUMX 美元，看起來並沒有那麼糟糕。 我仍然認為 WTTR 發生了很多積極的事情：
股份數量減少； 第一季股價下跌 2.6 毫米。
核心水循環業務成長（快速）（部分原因是二疊紀地震活動增加）； 環比增長 25%。
化學品業務的成長； 環比增長 15%。
更廣泛的壓裂市場的成長； 今年壓裂價差增加了 30%。
提高所有業務線的利潤率。
Select 在三個層面上進行水處理業務。 他們在水服務部門為壓裂作業和採出水回收提供直接的井場服務。 水基礎設施業務建設管道分配、回收中心和現場收集網路。 該公司還涉足油田化學品領域，該業務透過最近的收購得到了增強—— 完整的能源服務，以促進該業務。 這筆交易帶來了訓練有素的人員、如今的溢價，以及他們在頁岩氣領域的足跡增加，而他們是邊緣參與者。 生產化學發揮了公司的優勢，合併帶來了許多綜效。
如下圖所示，該公司在 2021 年進行了多項其他收購。 這些收購重點關注補充和擴展其現有水回流和採出水業務的公司，增加了 300 美元的運作收入。 這些新業務帶來了客戶和收入，但收購和整合這些新公司所涉及的資本支出一直拖累該股的表現。
一旦將這些資產基礎放在一起，當您考慮它們的範圍和離散技術時，它們確實會以有意義的方式相互補充。 這個行業已經從淡水轉向產出水，如果你願意的話，水已經變得更髒，當你應用它來使水源可用時，化學非常重要，當你實際使用水和水時，化學也非常重要。壓裂過程是一種較髒的水溶液，屬於化學過程。
WTTR 1 年第一季財務狀況
2022 年第一季的營收為 294.8 億美元，而 255.1 年第四季為 2021 億美元。2022 年第一季的淨利潤為 8.0 萬美元，而 11.2 年第四季為 2021 萬美元。
8.4 年第一季的總毛利率為 2022%，而 7.0 年第四季為 2021%，3.1 年第一季為 (2021)%。 第一季折舊及攤銷前毛利率 (“D&A”) 2022年度的成長率為17.4%，而16.6 年第四季為2021%，12.0 年第一季為2021%。
32.2 年第一季調整後 EBITDA 為 2022 萬美元，而 26.4 年第四季為 2021 萬美元，0.9 年第一季為 2021 萬美元。調整後 EBITDA 受到扣除 11.4 萬美元非經常性討價還價的負面影響本季度淨利受惠於我們最近的收購活動。
2022 年第一季的營運現金流為 18.6 萬美元，而 2.4 年第四季為 2021 萬美元，3.9 年第一季為 2021 萬美元。2022 年第一季營運現金流顯著 受到影響 44.9億美元 使用現金滿足企業的營運資金需求，包括結算所收購的 Nuverra 負債
截至213.3 年31 月2022 日，流動資金總額為202.9 億美元，而截至31 年2021 月31 日為2022 億美元。截至31 年2021 月188.5 日，公司在其與永續發展相關的信貸安排和之前的信貸安排下擁有可用的借款能力，並且截至 117.1 年 XNUMX 月 XNUMX 日，分別約為 XNUMX 億美元和 XNUMX 億美元。
WTTR 在第一季購買了價值 16 美元的股票，並剩餘 1 美元的授權。 我預計他們會以目前的價格跳過這一切。 這將導致另外 25-3 毫米股票退出流通。 最終，僅此一項就會提高股票的價值。
總結一下選擇。 您擁有一家實力雄厚的公司，去年利用可用現金擴大了市場足跡和技術範圍。 所有業務部門的收入和利潤都在成長。 如前所述，更廣泛的壓裂和生產市場正在擴大，以支持石油和天然氣生產。 我認為 WTTR 以目前的價格來看是一個可靠的投資案例。 分析師適度看漲 該股的評級為持有，三分之二的評級為持有。 目標價範圍為 2 美元至 3 美元，中位數為 8.50 美元。 如果達到該範圍的上限，則相當於成長近 12.00%。
Select 顯然是這個領域的可靠選擇，但是，我們在這裡選擇同一服務領域的兩家公司中最好的，所以現在我們來看看 ARIS。
愛麗絲
正如我們將看到的，ARIS 是一家資本雄厚的壓裂產業水服務供應商。 為了快速回顧我們在上面的精選評論中討論的內容，由於對石油和天然氣的需求以及比過去更好地利用這些資源的絕對要求，壓裂水處理市場正在增長。 一些頁岩氣區的地震活動帶來了監管方面的擔憂，迫使人們進行回收而不是處置。
ARIS Water Solutions（NYSE：ARIS）去年秋天才首次公開發行。 康菲石油公司（NYSE：COP）對該公司投了一大票批准票， 持股近40%， 並授予其管理壓裂和採出水的合約。 它也為康喬資源公司獲得的水管理中游資產做出了貢獻 2020年收購。 COP 認為有必要投資 ARIS 這樣的公司的一些原因將在本文後面的內容中變得顯而易見。 機構、共同基金和 ETF 還買了 ARIS 在很大程度上也是如此。
該公司參與了與 Select Energy Services 相同的壓裂/採出水基礎設施和回收空間。 在當前的市場崩盤中，這個案例變得越來越引人注目。 我認為油價上漲將持續下去，只是沒有足夠的東西流通，這為石油公司和為其提供服務的公司帶來了持續的牛市。
ARIS 較 IPO 價格上漲了約 30%，但現在正與「其他所有股票一起回落」。美聯儲放市場正在發怒。 在本文中，我們將研究 ARIS，看看是否有投資案例，以及我們可以在什麼水平上進行投資。
該公司在回收領域取得了重大進展，最近簽署了一份 與雪佛龍簽訂長期合約 (（CVX））這對公司來說是一個巨大的勝利。 CVX 有 公開承諾發展 二疊紀的生產， 目標 XNUMX 萬 BOEPD 到 2025 年。當你加入與康菲石油公司（一家也在二疊紀盆地發展的公司）的類似合約時， 購買了殼牌的資產 去年斥資 10 億美元，加上 9.7 年斥資 2020 億美元收購 Concho Resources 等，您將擁有可重複的業務，將在本十年中期提供穩定成長的現金流。
上圖顯示了以特拉華盆地為中心的 ARIS 配送和處理網路的佈局。
德州太平洋土地 聯盟是ARIS策略思維的主線。 TP&L 擁有超過 800 萬英畝的土地，其中大部分位於二疊紀盆地，該聯盟提供了其他方式不可能實現的設施和通行權。 該交易對 TP&L 有兩個影響，因為他們是石油公司大部分私人土地的出租人。 TP&L 執行長 Tyler Glover 在 新聞稿:
「讓 Aris 在 TPL 的地面面積上開發額外的策略基礎設施將進一步擴大和增強我們為營運商和客戶提供服務的能力。 透過與 Aris 合作，我們將為 TPL 的地表面積注入更多水量，並促進營運商對我們的石油和天然氣特許權面積的進一步開發。”
那麼你有一個 藍籌油田領導名冊，由 Bill Zartler 擔任執行主席。 Zartler 也領導我們過去審查過的另一家 OFS 公司。 Solaris Oilfield Infrastructure（NYSE：SOI）為現場壓裂作業提供移動式砂倉、混砂和輸送機。
Aris Water Solutions 1 年第一季業績
每天 5 毫米桶水的收入成長了約 71%，達到 1.2 美元。 這是由於採出水量年增近兩倍至 273 萬桶/日。 調整後 EBITDA 升至 35.9 美元，較去年同期成長 54%。 每桶利潤從去年同期的 026 美元增至 0.14 美元。 資本支出較去年同期下降一半至 9.8 毫米。 該公司有 67 毫米現金，沒有長期債務，還有一把未動用的 200 毫米左輪手槍。 總流動性為 267 美元。 該公司第二季支付了 0.09 美元的季度股息。
該公司預計全年 EBITDA 為 140-175 美元，第二季約為 40 美元。 資本支出也將增加，以支持新的 CVX 合同，全年資本支出將達到 2-140 美元。
分析師是 毫不掩飾地看好ARIS，7 人中的 10 人將其評為“買入”。 目標價區間為 18.63 美元至 26 美元的低點。 中位數為 24 美元。
以遠期 EV/EBITDA 為基礎，該公司的交易價格為 5.6 倍。 對於一家有發展前景的公司來說並不過分。
正如我所說，我認為壓裂和採出水管理的理由是充分的。 沒有水力壓裂就沒有頁岩油。 水隨著石油從地下湧出。 它必須被回收，而不是僅僅被泵入地下。 像 ARIS 這樣的公司應該會表現不錯。 ARIS 是該細分市場中明顯的領導者。
你的外賣
並非所有人都同意我的觀點，但我認為有一個強大的驅動力可以推動 OFS 公司走得更高。 增加活動，我們有。 提高獲利能力，我們做到了。 當然，存在通貨膨脹，但在很大程度上，OFS 公司將其傳遞出去。
就 Select 而言，他們告訴我們去年消耗現金的收購和整合費用已經過去，現在的重點將是提高利潤率。
我認為 WTTR 按目前的價格已經降低了風險。 這並不意味著它們會走高，但我認為，在沒有聯準會看跌期權的情況下，對於任何持倉的人來說，不會有太大的下行空間。 我們今天看到了一個例子。 我認為這就像茶壺裡的暴風雨一樣，隨著需求的不斷增加，這種情況將會過去。
風險之一是進入門檻低。 Select確實沒有技術護城河——除了回收中心，並透過價格和服務推動業務。 有無數的自來水公司，並且都使用大致相同的技術。 這意味著有兩種成長方式：
你靠價格做生意。
您可以透過收購來購買市場份額。
這兩種方式都是昂貴的追求生意的方式。
其資本總額為 971 美元，一年運行率收入為 1.2 億美元，該比率為 8，這使他們遠遠領先於其他公司 行業中位數為 1.87。 如果我們使用相同的 2 倍倍數，那麼 Select 可能是目前水平的兩倍！ 股票回購計劃只會增加股票的價值。
現在介紹 ARIS。 分析師們是 毫不掩飾地看好ARIS，7 人中的 10 人將其評為“買入”。 目標價區間為 18.63 美元至 26 美元的低點。 中位數為 24 美元。 以遠期 EV/EBITDA 為基礎，該公司的交易價格為 5.6 倍。 對於一家有發展前景的公司來說並不過分。
我認為壓裂和採出水管理的理由是充分的。 沒有水力壓裂就沒有頁岩油。 水隨著石油從地下湧出。 它必須被回收，而不是僅僅被泵入地下。 像 ARIS 這樣的公司應該會表現不錯。 ARIS 可能是該領域明顯的領導者，也是我們投資壓裂水領域的選擇。
我認為 ARIS 與 Select Energy Services 的差別在於三點。 第一個是與德州太平洋土地公司的聯盟。 他們在活動最激烈的二疊紀地區的足跡的價值怎麼強調都不為過。 通行權和地面使用權租賃費用昂貴且難以談判。 ARIS 在這個聯盟中解決了大部分風險，我認為這給了他們一條“護城河”，或者說競爭優勢。
第二個是他們與雪佛龍和康菲石油公司合作建立的回收中心的成功。 這些是壓裂和採出水管理的未來趨勢。 這是無可爭議的。 回收中心提供數量和隨之而來的收入，並與客戶建立了非常「黏性」的安排。
最後，我們擁有中游收集基礎設施，可貢獻收入並輕鬆保證產品運輸，同時降低 ESG 影響。 這是 ARIS 有別於競爭對手的明顯優勢。
正如這些比較中經常發生的那樣，沒有什麼不好的選擇。 隨著對水資源管理的關注不斷加強，兩家公司在未來幾年都將表現良好。 在這個比較中，我們認為 ARIS是成長和適度收入的最佳選擇。 該公司宣布第二季季度股息為 0.09 美元。 這是管理階層對業務成長潛力充滿信心的標誌。 具有中等風險狀況的投資者應仔細考慮 ARIS 是否在其投資組合中佔有一席之地。
戴維·梅斯勒（David Messler）為Oilprice.com設計
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