（彭博社）——這是全球信貸市場上最古怪的賭注之一：買進一個受到製裁的國家出售的違約債券，導緻美國投資者被拒之門外。
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然而，對於願意承擔風險的交易者來說，要轉嫁每美元僅 2 美分的債務實在是太賺錢了。 在華盛頓和加拉加斯之間的緊張關係緩和跡象的鼓舞下，一些拉丁美洲和歐洲的基金有點類似於買彩票，正在涉足委內瑞拉證券。
“你不能將委內瑞拉債券視為普通債券——它們更像是一種選擇，”倫敦券商 EMFI 的高級策略師吉列爾莫·格雷羅 (Guillermo Guerrero) 表示，他推薦了政府和國有石油公司的票據。本月向客戶發送 PDVSA。 “你付出了極低的價格來購買一種可能性。”
這種可能性是放鬆制裁，最終將為委內瑞拉政府重組面值約 60 億美元的票據鋪平道路。 當交易未能實現時，前幾輪投機最終燒毀了投資者，但華盛頓和加拉加斯最近的接觸正在助長樂觀情緒。 分析師不願說迫在眉睫，但他們越來越希望美國將在中期選舉後減輕一些處罰。
“對於尋求投資委內瑞拉的投資者來說，目前的最低價格是一個很好的切入點，我們不建議押注更好的時機，”格雷羅在給客戶的一份報告中說。
對於過去六個月幾乎沒有任何生機跡象的市場來說，希望的暗示是一個明顯的轉變，委內瑞拉石油公司票據的價格為 2 美分，政府債務的價格接近 7 美分，創下歷史新低。 除了黎巴嫩和俄羅斯國有 VTB 銀行和 Vnesheconombank 的一些違約債券之外，很少有其他主權或準主權證券以如此低的水平交易。
總部位於馬德里的 Auriga Global Investors 交易主管 Francesco Marani 看到了買入機會。 他指出了本月初開始的一系列事件，當時委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅（Nicolas Maduro）釋放了七名被監禁的美國人，以換取兩名被關押在美國的家庭成員的自由。 這種互換清除了阻礙任何可能放鬆制裁的障礙。 第一步可能是允許雪佛龍公司增加其委內瑞拉合資企業的石油產量。
“我們認為貿易禁令將繼續存在，但其他制裁將逐漸放寬，”馬拉尼說。
美國國務卿安東尼·布林肯表示，如果馬杜羅採取建設性措施恢復民主，美國願意考慮改變其製裁政策——由前幾屆政府實施。 這可能從他決定與反對派就 2024 年總統選舉規則重啟談判開始。雖然這些談判已經停滯了一年，但對迅速恢復的預期已經上升。
可以肯定的是，新發現的勢頭可能會很快瓦解，就像六個月前拜登官員三月份罕見地訪問加拉加斯與馬杜羅會面之後那樣。 這導致債券價格飆升多達 56%，隨後幾個月的漲勢逐漸消退。
事實上，這一次債券價格幾乎沒有變化。 投資者表示，部分原因是新興市場債務普遍受到打擊，而美國買家仍被拒之門外。
“我們需要幾個大買家來消化當前的供應過剩，然後才能看到價格出現任何重大轉變，尤其是在當前全球債券市場低迷的背景下，”駐倫敦的全球市場主管 Dean Tyler 說在 BancTrust。 “在目前的債券交易情況下，這可能是一個非常棒的交易，可以持續到下一次選舉及以後。”
收費協議
潛在買家還有另一個難題需要思考。 自債券違約以來已近五年，證券中嵌入的規則稱，如果持有人在六週年之前沒有採取任何行動，他們將喪失起訴要求償還的權利。
因此，投資者面臨的問題是，是花這筆錢盡快提起訴訟以收回他們的錢，什麼都不做，並假設一旦重組最終發生，他們就會得到照顧，還是追求第三選項：試圖與委內瑞拉達成所謂的收費協議，該協議將暫停訴訟時效，同時允許債券持有人避免提起訴訟。
一群債券持有人正在走這條路。 但就像涉及委內瑞拉的一切一樣，這很複雜，因為美國的製裁禁止與馬杜羅達成任何協議。 持有人可以嘗試與反對派領導人胡安瓜伊多達成協議，後者管理著一個被美國承認的相當無能的影子政府，但他的辦公室沒有回應投資者的提議。
“這令人驚訝和失望，”在委內瑞拉工作的 Cleary Gottlieb 高級重組合夥人理查德庫珀說。 他說，如果沒有達成協議，投資者將被迫提起訴訟，從而導致委內瑞拉人民的法律費用氾濫。
瓜伊多政府在 2019 年和 2020 年發布了兩次公告，承諾考慮任何債權人提出的收費提議。 但他創建的債務委員會於去年解散，沒有人負責潛在的談判。 瓜伊多影子政府的司法部長沒有回應置評請求。
據熟悉政府想法的人士透露，就馬杜羅政府而言，它已表示對通行費協議的想法持開放態度，但官員們認為坐下來談判沒有意義，因為鑑於製裁，大多數債券持有人無法參與。
截至目前，擁有 8.7% 違約債務的持有人已提起訴訟，要求全額償還。 分析師表示，如果沒有通行費協議，隨著更多債券的訴訟時效接近到期，這一數字將會攀升。
這是紐約 Elliott Management Corp. 的前基金經理 Jay Newman 的期望，他領導了一場與阿根廷就違約債券進行的史詩般的多年鬥爭。 他說，截至目前，美國的製裁以及瓜伊多陣營缺乏興趣將使達成通行費協議變得困難。
“你必須有一個主管當局參與其中，”他說。 “誰是合法的權威？ 是瓜伊多嗎？ 是馬杜羅嗎？”
未來幾個月，投資者可能會更接近這個問題的答案。 總部位於倫敦的分析師皮拉爾·納瓦羅 (Pilar Navarro) 表示，在下個月的美國中期選舉之後，以及 2023 年第一季度末之前，對委內瑞拉的製裁可能會取得進展——屆時民主黨這樣做在政治上會變得更合意。混合泳顧問。
納瓦羅說：“馬杜羅與反對派之間的談判旨在解決委內瑞拉政府在國際司法管轄區的承認問題，這可能會為債務重組開闢道路。”
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html