（彭博社）——最新一輪的全球金融波動加劇了人們對監管機構繼續未能解決美國國債流動性問題的擔憂——美國國債是世界基準的債務。
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在沒有這些交易推動市場的情況下，大量買賣美國國債變得越來越難。 眾所周知，市場深度上週四觸及 19 年春季 Covid-2020 危機爆發以來的最差水平，當時美聯儲被迫進行大規模干預。
隨著全球經濟衰退風險上升、地緣政治緊張局勢升級以及發展中國家進一步違約的可能性——更不用說英國等發達經濟體的動盪——投資者可能無法依賴美國國債作為他們曾經的可靠避風港.
Evercore ISI 央行策略主管 Krishna Guha 表示：“我們看到美國國債市場流動性明顯惡化，令人擔憂。” 他說，監管機構“實際上還沒有進行任何實質性的改革”。 “我們目前所看到的提醒人們，這項工作非常重要。”
2020 年 XNUMX 月，當美國國債市場因恐慌性湧入美元現金而崩潰時，美聯儲作為最後的買家突然介入。 觀察人士表示，雖然它現在有一個支持工具，允許將美國國債換成現金，但如果波動性足夠大，仍可能迫使美聯儲采取行動。
現在這尤其尷尬，因為決策者不僅要提高利率，還要積極縮減美國國債的投資組合。 所謂的量化緊縮本應在收緊貨幣政策中發揮“重要作用”，作為央行遏制通脹之戰的一部分。
道明證券全球利率策略主管普里亞米斯拉表示：“美聯儲現在最大的噩夢是他們必須介入併購買債務。” “如果美聯儲必須介入——當它與貨幣政策發生衝突時——這真的會讓他們陷入困境，”她說。 “這就是我認為監管機構需要修復市場結構的原因。”
美國財政部正在製定一項提高美國政府債券交易透明度的舉措，這被視為可以鼓勵交易商和投資者增加交易量的一步。 這方面的消息可能會在 16 月 XNUMX 日的年度市場結構會議上發布。
“命脈”的重要性
但更大改革的前景，例如美聯儲放寬與銀行持有多少國債相關的資本要求，仍不清楚。 去年夏天，一個獨立小組批評監管機構行動緩慢。
“我確實認為官方部門正在發生變化，但還有很多工作要做，”曾擔任該小組成員的斯坦福大學金融學教授 Darrell Duffie 說。
目前借調到紐約聯邦儲備銀行的杜菲補充說：“美國國債市場是世界上最重要的證券市場，是我們國家經濟安全的命脈。 你不能只說‘我們希望它會變得更好’，你必須採取行動讓它變得更好。”
目前，情況並沒有好轉，曾經被視為每日收益率大幅波動的情況變得司空見慣。 彭博流動性水平指數衡量收益率與公允價值模型所說的平均水平相差多遠，顯示情況已經惡化。
美聯儲的看法
“市場流動性肯定較低，”紐約聯儲主席約翰威廉姆斯本周承認。 但他補充說，“它仍在運作。”
結構性挑戰的根本原因是供應激增——自 7 年底以來，未償國債已增加 2019 萬億美元。而大型金融機構也不願充當做市商，因為它們承受著所謂的補充槓桿的負擔比率或 SLR，它要求將資本用於此類活動（以及儲備持有）。
美聯儲理事米歇爾鮑曼本週發表講話，暗示對調整 SLR 持開放態度，從而鼓勵了一些觀察家。 但鮑曼並不是監督這一舉動的關鍵角色，這將落到新上任的監督副主席邁克爾巴爾身上。
摩根大通公司資產負債管理研究和戰略全球主管喬什·楊格同意威廉姆斯的觀點，即目前該系統正在“運作”。
履行角色
Younger 說：“但要使國債達到它們被賦予的目的——即現金替代品——中介機制”需要更加穩健。 他說，“修復系統仍然很重要”，這樣它才能應對 2020 年 XNUMX 月的壓力。
監管機構正在考慮的其他舉措之一是加強中央國債清算的作用，美國證券交易委員會已為此提出了一項建議。 就其本身而言，太平洋投資管理公司希望投資者能夠直接相互交易。
Citadel 證券全球政府和監管政策主管斯蒂芬伯格表示：“正在討論的個別舉措本身可能不是靈丹妙藥，但它們共同將有助於建立一個更高效、更有彈性和流動性的市場。” “不必要地推遲正在討論的市場增強措施的實施，會使美聯儲感到在未來市場錯位期間不得不進行干預的風險長期存在。”
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html