傳統收益指標誇大了進入 2Q22 收益的真實利潤

營業利潤 計算方式 標普全球 （SPGI）， 街頭收入和 GAAP 收益誇大了標準普爾 500 強公司的真實盈利能力。 進入2 年第二季度的財報季節，我公司的核心盈利指標繼續為標準普爾22 指數提供更準確的盈利能力衡量。使用誇大的盈利指標會導致投資者低估風險，這一事實最近在股票市場上表現得很奇怪。

傳統收益誇大了市場的真實利潤

在截至 1 年第一季度的過去 22 個月 (TTM) 中：

• 營業收入比核心收入高 5%，
• Street Earnings 比 Core Earnings 高 10%，並且
• GAAP 收益比核心收益高 4%。

考慮到資本成本和公司資產負債表變化的經濟收益比核心收益低 46%。 然而，這一差距是可追溯到 2012 年的最小差異。

圖 1：運營收益、街道收益、公認會計準則、核心收益與經濟收益：自 500 年以來的標準普爾 2017 指數

下面我強調了傳統盈利指標與我公司的核心盈利指標之間的脫節，並具體研究了過去幾年每個指標的變化。 核心收益解釋了隱藏在腳註中的異常收益/損失，而傳統數據集無法捕獲這些收益/損失。

街頭收益誇大了標準普爾 500 指數的利潤

街頭收益低估了 2020 年利潤的下降，並使 2021 年盈利能力的反彈看起來不如實際強勁。 2020 年，街道盈利同比下降 16%，核心盈利同比下降 22%。

對於 2021 年與 2020 年：

• 街道收益從每股 141.70 美元提高到 213.99 美元/股，或 51%
• 核心盈利從每股 120.05 美元增至每股 197.10 美元，即 64%

在截至 1 年第 22 季度的 TTM 中，街頭盈利比核心盈利高出 10%，儘管核心盈利改善速度更快，同比增長 47%，而街頭盈利同比增長 37%。

圖 2：過去 4 個月的收益：核心收益與街道收益：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

標準普爾全球公司的盈利反彈被誇大了

2021 年，標準普爾 500 指數公司利潤的反彈幅度並不像 SPGI 的運營盈利讓投資者相信的那樣。 2021 年與 2020 年相比：

• SPGI 的營業利潤從 122.37 美元/股增至 208.21 美元/股，即 70%
• 核心盈利從每股 120.05 美元增至每股 197.10 美元，僅增長 64%

在截至 1 年第 22 季度的 TTM 中，運營盈利比核心盈利高出 5%，儘管核心盈利改善速度更快，同比增長 47%，而運營盈利同比增長 40%。

圖 3：過去 4 個月的盈利：核心盈利與 SPGI 運營盈利：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

核心收益比公認會計準則收益更可靠

自2020年以來，企業利潤並沒有像公認會計原則（GAAP）收益顯示的那樣下降或反彈。 例如：

• 2020 年，GAAP 收益同比下降 34%，而核心收益下降 22%。
• 2021 年，GAAP 收益同比增長 110%，而核心收益同比增長 64%。
• 截至 1 年第一季度的 TTM，GAAP 收益同比增長 22%，而核心收益則同比增長 58%。

圖 4：過去 4 個月收益：GAAP 收益與街道收益：19 年第 1 季度至 22 年第 XNUMX 季度

勤奮很重要——卓越的基本面分析提供洞察

由於傳統的盈利指標繼續誇大標準普爾 500 指數的核心盈利，該指數要求 成長 投資者對未來盈利的樂觀態度 維持 估值並阻止價格下跌。 根據願意麵對現實的公司發出的警告，以及核心盈利、運營盈利和街頭盈利之間的脫節，投資者可以預期更多的公司會警告未來幾個季度盈利增長放緩，甚至徹底下滑。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因撰寫任何特定股票、風格或主題而獲得報酬。

附錄一：核心盈利方法論

在上圖中，我使用以下數據來計算核心收益：

• 從 500 年 6 月 30 日至今每個衡量期標準普爾 13 指數成分股的季度匯總數據