這位價值投資者找到了一頭“死牛”來大飽眼福

兩年前，我們沒有得到照片證明 白熊 我們的女兒和我在蒙大拿州西部的埃爾克霍恩山脈的一條小路上遇到。

那次相遇有一個內在的投資教訓。 上週在冰川國家公園東入口外約 10 英里的高速公路上的目擊事件也是如此。

然而，這一次，我們的另一個女兒和我拍了照片； 當您安全地在車內時，使用防熊噴霧作為備用，這並不難。

這次是一隻黑熊，吃著一頭死牛的屍體。 那頭牛是幾十隻發現自己在圍牆外，靠近道路的牛之一，並不是幸運的牛之一。 對我們來說，那頭可憐的母牛毫無用處。 對熊來說，這意味著一場盛宴，期待冬眠。

隨著市場再次表現出波動——在我們看空的那一天，標準普爾 500 指數在 4 年的第二個-2022% 日，羅素 2000 指數下跌了 3.9%——我們可能會看到更多的“死牛”。 我的意思是那些被市場摧毀並且大多數投資者會嗤之以鼻的公司，但我們中的一些人（空頭）會認為它們具有一定的價值。

在低迷的市場中，我們通常會看到規模較小、更具挑戰性的公司承受壓力，其跌幅可能遠超預期。 他們可能是有跳蚤的狗——情況並不理想，但骨頭上可能有一些肉（雙關語）。

這是一個例子。 酒名 復古酒莊 (威威) 週三遭受重創，在公佈第四季度收益後下跌 40%。 該公司實際上超出了對最高收入（收入為 75.5 萬美元對 74.2 萬美元）和底線（非公認會計準則每股收益為 17 美分，比普遍預期高出 3 美分）的預期，但有幾個問題阻礙了這一點。 一方面，該公司進行了 19.1 萬美元的庫存“調整”。

另一方面，主要由於收購，過去一年的淨債務增加了約 110 億美元。 然而，VWE 在這一年還回購了價值 26 萬美元的股票和認股權證。

雖然我通常喜歡正確執行股票回購，但 VWE 在過去一年中以 2.872 美元/股的平均成本回購了 9.04 萬股股票，相對於週四 3.25 美元的收盤價而言，這似乎是一種巨大的資本浪費。 該公司還以平均 181.5 美元的價格回購了 1.46 萬份認股權證； 他們收於 0.51 美元。

該公司發布了 2023 年全年收入 300 億至 310 億美元的指引，“調整後的”EBITDA 為 55 萬至 65 萬美元。 對 2023 年（44 美分）和 2024 年（57 美分）的共識估計將遠期市盈率分別定為 7 和 6。

如果有的話，庫存問題引起了投資者的主要擔憂，但是，我不確定是否有必要進行 40% 的慘敗。 這足以讓我在周三低點附近的 VWE 持倉。 這是除了 認股權證 (萬維網）（現在是紅色的）我兩週前購買的。

儘管面臨一些挑戰，以及淨債務增加，但該公司擁有一些引人注目的資產，包括擁有或控制 1,100 英畝種植葡萄園（10 個自有和三個租賃酒廠）。 許多投資界可能將 VWE 視為一頭死牛。 一份 3 美元，我認為是冬天的食物。

（請注意，由於包括低市值和/或公眾持股量不足等因素，我們認為 VWE 是微型股。您應該注意，此類股票比大型公司的股票面臨更大的風險，包括更大的波動性，較低的流動性和較少公開的信息，並且像這樣的帖子可能會影響他們的股價。）