這是在股市動盪時如何選擇國債以獲得最佳回報

在 2022 年以疲弱的 500 月結束後，股市在 6 月迎來了繁榮的生機。 標準普爾 XNUMX 指數漲幅超過 XNUMX%，其中科技或非必需消費品等此前遭受重創的板塊領漲。 股市飆升完全是由於市場情緒好轉，因為 XNUMX 月份的財報令人失望，出現自大流行以來的最低正收益意外率、利潤率走弱以及對未來收益的預測下降。 用股票的話說，市場上漲是因為“多重擴張”——“投資者願意為同樣的東西付出更多”的捷徑。

為什麼情緒會改善那麼多？ 因為市場認為美聯儲在積極對抗通脹方面是錯誤的，許多專家認為通脹明顯下降。 因此，人們的想法是，美聯儲改變方向並開始放寬利率只是時間問題。 這種想法巧妙地融入了美聯儲無能為力的乏味敘述中，美聯儲無法理解實體經濟。

市場堅信美聯儲將在政策上進行 180 度大轉變，以至於聯邦基金期貨一度比美聯儲本身的預測低四分之三。 鑑於是美聯儲而不是市場決定聯邦基金利率，這確實是一件奇怪的事情。

事實證明，市場發現美聯儲可能並不是那麼無能為力。 XNUMX 月份的通脹數據比預期高得多，無論是在消費者層面還是在生產者層面。 “不要做空美聯儲”這句話被證明是正確的：聯邦基金期貨飆升至美聯儲預測之上。 市場現在預計利率將在今年餘下時間及以後保持高位。

收益下降和美聯儲持續收緊政策的前景開始浮出水面。標準普爾 500 指數的閃電漲勢戛然而止，無法突破 2 月 21 日的高點。昨天，4000 月 XNUMX 日，它回落到心理 XNUMX 點下方等級。

儘管如此，仍有樂觀主義者指出勞動力市場仍然緊張，工資正在增長（儘管低於通貨膨脹率）並且零售銷售一直強勁。 他們認為，這些跡象表明，在美聯儲不斷收緊貨幣政策的同時，消費者表現強勁，將帶動經濟發展。 但真的是這樣嗎？ 根據紐約聯儲最近的一份報告，對於 60 歲以下的所有借款人，信用卡餘額處於歷史新高，而拖欠率現在高於過去十年的任何時候。消費者在擺脫大流行時現金充裕，似乎很快就被燒穿了。

至少可以說，這是一幅令人困惑的畫面。 從最卑微的散戶投資者到最有經驗的投資組合經理，沒有人對股市的走向一無所知。 有些，比如教授。 沃頓商學院的傑里米·西格爾 (Jeremy Siegel) 和《長期股票》(Stocks For The Long Run) 的作者認為，股票正在走向上漲，儘管最近他的信念似乎在減弱。 其他的，比如摩根士丹利的MS
首席策略師邁克威爾遜認為，股價處於登山者所說的“死亡地帶”——如此之高以至於他們無法在這個高度生存很長時間。

對投資者來說幸運的是，美國國債市場提供了一個無論股票走勢如何都能獲利的選擇，而且它正處於很長一段時間以來最具吸引力的點位。

美國國庫券、票據和債券得到美國政府的充分信任和信用擔保。 這意味著他們極不可能違約，因此他們的信用風險幾乎不存在。 持有至到期時，它們會向投資者返還購買時規定的收益率，但息票支付的再投資風險除外。 國庫券沒有息票，因此沒有再投資風險，而且一些票據和債券的息票非常低（例如 0.125 年 1 月 15 日到期的 2024% 國債），大多數投資者的再投資風險可以忽略不計.

到 2023 年底到期的國債目前收益率超過 5%。 如此高的收益率是美聯儲自 2022 年以來大幅加息的結果，也是自 2007 年 XNUMX 月以來的最高水平。

當前股市的不確定性為選擇美國國債提供了一個令人信服的理由，該國債提供一年超過 5% 的利率，而且在一個無人知曉的股市上有確定性。 對於年化收益率最高的較短期限的債券尤其如此。 大多數其他短期固定收益工具，如 AAA 投資級公司債券的收益率較低，市政債券的大部分稅後收益率也是如此。 更重要的是，兩者都存在信用風險，流動性遠低於美國國債。

一些投資者擔心利率可能不會長期保持高位，紛紛湧向 2 年期美國國債，儘管其收益率低於一年期美國國債。 然而，我的研究表明，對於限制為最長期限（例如兩年）的美國國債投資組合，最好選擇收益率曲線的最高點並展期到期工具，而不是選擇最長期限。 隨著美聯儲堅定地採取限制性模式，利率繼續上升的可能性很大，這意味著短期國債的所有者可能能夠以更高的利率展期。

由於多種原因，即使是非常接近到期的國債也可能提供不同的收益率，如上圖所示。 有時，根據交易規模，即使是同一種工具也可能有不同的收益率——這對於財務顧問來說，為所有客戶購買大宗產品比某人購買小宗產品更有優勢。 剛剛發行的國庫券通常以高於類似期限工具的收益率進行交易，最新的 6 個月期國庫券將於 8 年 24 月 2023 日到期（見圖）。

在收益率曲線的所有產品中仔細挑選合適的國債工具（我認為這意味著在駝峰附近購買收益率最高的產品）並及時滾動它們可能會比僅購買任何國債帶來更高的回報。

為了獲得這些結果，市場參與者必須明白購買個人資產而不是債券共同基金或 ETF 至關重要。 如果利率繼續上升，後者不僅會表現不佳，而且可能會虧損，正如我在 以前的帖子.