這就是高利率可能上升的方式，以及可能會嚇到美聯儲轉向政策支點的原因

尼克薩根華盛頓堡投資顧問公司的經濟學家在美國財政部、美聯儲和華爾街銀行擁有數十年的經驗，他在接受 MarketWatch 採訪時談到了意料之外的通脹上升、他對峰值利率的前景以及金融市場面臨的最大風險。 為了清晰和長度，對採訪進行了編輯。

市場觀察： 您如何看待今天上午的 CPI 數據？

薩根： 我預計同比標題數字會下降。 它並沒有像我和大多數其他人所期望的那樣下降。 我的預期是，到今年年底，同比數字將下降到 7% 左右。

市場觀察： 這可能仍然會發生。

薩根： 有可能，但是你的油箱加滿了嗎？ 兩週前，常規價格跌至 3.15 美元。 由於歐佩克+效應，現在我以 3.59 美元的價格重新填充。 我們所做的是汽油價格大幅下跌。

人們低估的是服務部分，它[顯示出出乎意料的高價格上漲]。 每個月，一些不穩定的指標都在下降，但服務部分卻在朝著相反的方向發展。 其中一些是外殼組件。

隨著抵押貸款利率上升，房價應該會下降。 但 CPI 衡量的是估算的租金。 核心通脹將持續更高、更久——這不僅是房屋的價格效應，而且是抵押貸款效應乘以價格效應。 這可以通過系統延遲。

市場觀察： 在過去的三個政策會議之後，聯邦公開市場委員會已經將聯邦基金利率上調了 0.75%，至目前的 3.00% 至 3.25% 的區間。 您預計 FOMC 在 1 月 2 日至 XNUMX 日會議之後以及到今年年底會做什麼？

薩根： 市場對美聯儲將在 75 月 2 日再次加息 50 個基點充滿信心。這是一種鎖定。 現在我們談論的是十二月。 也許他們會在 4.5 月將其降低到 [增加] XNUMX [基點]。 我認為他們想在年底前將其提高到 XNUMX%——這已成定局。

市場觀察： 你預計這個週期的最高聯邦基金利率是多少？

薩根： 也許是 5.5%。

市場觀察： 如果聯邦基金利率達到 5.5%，美國國債利率曲線的長端會發生什麼？ 【13月XNUMX日，美國兩年期國庫券收益率
TMUBMUSD02Y，
企業排放佔全球 4.426%
為 4.48%，而 10 年期國庫券的收益率
TMUBMUSD10Y，
企業排放佔全球 3.924%
為 3.96%。 “正常”收益率曲線意味著收益率隨著期限的延長而增加。]

薩根： 我的預感是整個曲線會移動得更高，但它會比現在更加倒轉。 我們現在有一個溫和的反轉。 許多人認為曲線倒掛是經濟衰退的較好早期跡象之一。 當前曲線顯示市場預計經濟將走弱。 目前市場定價為 4.5% 的聯邦基金利率。

市場觀察： 您如何看待基金經理和金融媒體上發表的一些觀點，即美聯儲在加息和減少債券投資組合方面行動過快？

薩根： 在我看來，美聯儲是通脹的罪魁禍首，因為他們將利率維持在太低的水平太久，並不斷擴大資產負債表。

美聯儲去年對通脹做出了嚴重的誤判。 他們將一切都歸因於供應鏈中斷和 COVID。 他們說這是暫時的。 那是不正確的。 2021 年 XNUMX 月，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 開始談論通脹持續時間比他們預期的要長。 他顯然在改變他的語調。 他於 XNUMX 月被拜登總統再次任命。 最大的驚喜是等待加息和削減債券購買。

因為他們等了這麼久，他們必須追趕，而且總是有你做得過火的風險。

市場觀察： 什麼可能會引髮美國債券市場的崩盤，就像我們最近在英國看到的那樣？

薩根： 你說的是金融不穩定。 我們沒有人能看到的最大風險是金融機構的風險敞口和槓桿率。 這更可怕，可能會導緻美聯儲停止緊縮週期——如果他們聞到一家大型金融機構陷入困境的話。

這顯然是 [英國債券價格走勢] 的教訓。 英格蘭銀行正在與通貨膨脹作鬥爭，突然之間，不得不拯救養老基金。 他們有不同的目的。

與瑞士信貸
CS，
+ 6.59％,
我們有一個歐洲機構陷入困境。 這不是系統性的，除非它在其他機構上造成擠兌。 我的看法是，美國銀行資產負債表的槓桿率遠低於 2007 年。

可能導緻美聯儲提前停止收緊政策的可能是對系統性金融風險的某種擔憂。

市場觀察： 我們會在美國出現流動性危機嗎？

薩根： 我並沒有真正預見到美國會出現這種情況，因為我們是世界的避風港。 每個人都在談論股市。 但這是歷史上最糟糕的美國債券市場（就年初至今的總回報而言）。

美國表現最好的資產是什麼？ 美元。 它超級強大。 這裡的一切看起來都很棒嗎？ 不，但我將把美國經濟置於歐洲或日本經濟之上。 中國不再是以前的火車頭。 自毛澤東以來，習近平主席對中國經濟造成的傷害比任何人都大。

所以我看不到美國的流動性風險 它會在美國以外

不要錯過： 股市陷入困境。 那是因為債券市場“非常接近崩潰”。