華爾街對美聯儲主席杰羅姆鮑威爾週五在懷俄明州傑克遜霍爾的重要講話感到緊張。 標準普爾 500 指數的漲勢承壓，同時支持 75 月 21 日再次加息 XNUMX 個基點的可能性發生變化。
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但鮑威爾的講話究竟有什麼可怕的呢？ 畢竟，美聯儲主席在 27 月 XNUMX 日的新聞發布會上暫停了前瞻性指引。 這讓人懷疑他是否會在下一次加息的規模上偏袒任何一方。
令人擔憂的是，鮑威爾將試圖消除他在講話中給人的鴿派印象。 27月XNUMX日新聞發布會. 這些評論幫助標準普爾 500 指數從 18 月 16 日的收盤低點上漲了 XNUMX%，退出熊市。
然而，鮑威爾將堅持他的樂觀觀點，即美聯儲仍有機會為美國經濟設計一個相對軟著陸。 儘管政策制定者可能對股市反彈並不狂熱，因為這與他們為經濟降溫和抑制通脹的努力背道而馳，但鮑威爾過於謹慎，沒有直接以股價為目標。
那麼鮑威爾可能會說些什麼來打亂標準普爾 500 指數呢？ 這兩個詞：“The 1970s”。
美聯儲歷史課
在 21 月 1965 日的一次著名演講中，鮑威爾回顧了美聯儲軟著陸的歷史，以支持他的論點，即當前的緊縮政策可能會產生類似的結果。 鮑威爾指出，1984 年、1994 年和 XNUMX 年證明美聯儲緊縮政策不一定會導致經濟衰退。
他還引用了 2015 年至 2019 年美聯儲的緊縮政策來支持他的論點。 儘管 2020 年經濟衰退接踵而至，但應歸咎於新冠肺炎疫情——而非美聯儲。
現在，一些經濟學家認為鮑威爾可能會決定上一堂不那麼振奮人心的歷史課。 野村經濟學家雨宮愛知 (Aichi Amemiya) 和羅伯特·登特 (Robert Dent) 在他們的傑克遜霍爾預演中寫道，鮑威爾的演講可能以“強調 1970 年代的經驗”為特色。
“一些美聯儲參與者最近以某種程度的謹慎態度指出了那個時代，通常是為了強調他們傾向於避免‘走走停停’的緊縮路徑，”他們寫道。
美聯儲“更緊”？
除了大流行之前，上一次失業率低至 3.5% 還是在 1969 年。美聯儲的回應是將其關鍵利率上調至 9%，以試圖阻止一輪工資主導的通脹。
然而，美聯儲在 1970 年改變了方向。它在 4 年初將聯邦基金利率降至 1971% 以下。這幫助將失業率推高至 6%。 但它“不足以抑制工資壓力，”Jefferies 首席金融經濟學家 Aneta Markowska 在 3 月 XNUMX 日的一份報告中寫道。
“美聯儲沒有創造足夠的寬鬆空間來擠壓通脹和穩定通脹預期，”她寫道。 “政策制定者在 1970 世紀 XNUMX 年代中期重複了同樣的錯誤，大幅加息並導致另一場衰退，但隨後過早放鬆政策並讓通脹壓力重新抬頭。”
在 Markowska 看來，教訓是：“當面對價格和工資之間的反饋循環時，美聯儲必須在更長時間內保持緊縮政策。”
“收緊更長時間”是投資者最不想听到的信息，而鮑威爾不太可能觸及這個詞。 這是因為標普 500 指數的上漲至少在一定程度上建立在美聯儲將在 2023 年初停止加息並在年中左右轉向降息的希望之上。
放寬金融條件
金融市場已經在期待美聯儲收緊政策的逆轉。 這反過來又產生了放鬆金融條件的效果，反映在較低的市場利率和較高的標準普爾 500 指數、道瓊斯工業平均指數和納斯達克指數上。
美聯儲會議紀要 26 月 27-XNUMX 日會議 強調了一個“重大風險”，即“如果公眾開始質疑委員會充分調整政策立場的決心，高通脹可能會變得根深蒂固。”
會議紀要指出：“如果這種風險成為現實，將使通貨膨脹率恢復到 2% 的任務變得複雜，並可能大大增加這樣做的經濟成本。”
為了解決這一風險——最近金融狀況的放鬆導致通脹高於其他情況——鮑威爾可能希望讓人們更加懷疑美聯儲是否會很快轉向降息。
這在短期內對標準普爾 500 指數或美國經濟來說可能不是什麼好事。 然而，野村經濟學家寫道，鮑威爾可以證明，美聯儲在 1970 年代的失敗以及最終在主席保羅·沃爾克的領導下“美聯儲為降低通脹做出的果斷努力”表明，近期的痛苦是值得的。
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