旅行/重新開放的戲劇仍在蓬勃發展。 一位基金經理分享他最喜歡的旅遊股

2020 年 XNUMX 月疫情爆發之初，旅遊類股遭受重創，但隨著投資者預期疫情結束而開始接受重新開放的主題，旅遊股的表現要好得多。 儘管在大範圍的封鎖之後，美國的大部分地區已經重新開放，但旅遊業仍然存在一些疑問。

例如，許多跡象表明休閒旅行的需求受到抑制，但商務旅行仍然懸而未決。 那麼投資者如何知道哪些旅遊股票比其他股票更好呢？ 財富管理公司 Kovitz Investment Group 的 Bryan Engler 分享了一些他最喜歡的旅遊股票。

體驗勝過商品

恩格勒在接受采訪時認為，在大流行之前，人們普遍想要體驗而不是商品，尤其是在發達國家。 他解釋說，隨著人們變得更加富有，他們對體驗的渴望變成了越來越多的預算分配。

新冠疫情讓這一計劃被擱置，但他現在看到了休閒旅行“令人難以置信的被壓抑的需求”。 他補充說，他喜歡的許多公司的資本回報率高於大盤，因此應該以溢價倍數進行交易。

恩格勒表示：“當我們放眼這個領域時，我們看到許多企業的旅遊業幾乎肯定會捲土重來，這些企業的表現都好於平均水平，而且仍有潛力從這裡獲得非常有吸引力的回報。”

Engler 尤其將 Expedia 和 Booking 描述為“令人驚嘆的企業”。 他喜歡在線旅行社，儘管他總體上不太看好酒店。 恩格勒還看好華特迪士尼和幾隻間接涉足旅遊業的股票。

拉斯維加斯金沙

恩格勒特別喜歡的一隻與酒店相關的股票是拉斯維加斯金沙集團，他“非常看好”該股。 他指出，到今年年底，這家賭場度假村運營商將出售其在拉斯維加斯大道上的同名房產，並保留其澳門和新加坡的房產。 

拉斯維加斯金沙集團已承諾進行一項出售其拉斯維加斯大道資產的交易，他預計該交易將帶來約 6 億美元的收益。 濱海灣金沙 (Marina Bay Sands) 如此具有標誌性，以至於人們在想到新加坡時常常會想到它的形象。 

恩格勒將拉斯維加斯金沙集團在新加坡的酒店描述為“可能是世界上最頂級的酒店。 在新冠疫情爆發之前，該公司的 EBITDA 約為 1.7 億美元，可能是“地球上最大、最賺錢的資產”。

“他們在新冠疫情期間利用這段時間迅速對空間進行再投資，包括會議室和賭場，”恩格勒說。 “我們認為，隨著時間的推移，那裡的房產和需求將遠遠超過我們在新冠疫情之前看到的情況。”

他補充說，現在每個人都對澳門的房地產感到緊張，並指出了那裡存在的一些問題。 恩格勒指出，中國正在打擊中介人和貴賓賭博，這些賭博有時被用來洗錢並將其轉移出國。

然而，拉斯維加斯金沙集團在中國很少涉足此類貴賓博彩業務，而是更專注於優質大眾領域。 恩格勒預計中國將取消其無新冠病毒政策，並以與新冠病毒爆發之前基本相同的方式延續該公司的特許權。

“如果把所有這些放在一起，我可以描繪一個展望未來的案例，2025 年、2026 年，當世界再次正常化時，這項業務的盈利能力可能遠遠超過之前的峰值。”

恩格勒認為拉斯維加斯金沙集團“安全邊際潛力巨大”，因為在出售拉斯維加斯大道資產後，該公司將接近淨債務中性，這對於賭場運營商來說是一項罕見的壯舉。 該公司是 Kovitz 的新職位，科維茨於 2021 年下半年收購了該公司。 

根據恩格勒的說法，當減去新加坡和拉斯維加斯大道房產的價值時，你就可以免費獲得澳門的一切。 他相信，當中國取消限制時，澳門房地產將會起飛。 

“那個地區的人們喜歡賭博，”恩格勒說。 “當這種情況發生時，他們將湧回澳門……拉斯維加斯金沙集團不僅僅想成為一個賭博目的地。 幾年前，它只是一個賭博目的地，但它因增加所有娛樂能力而受益。 這就是澳門想要去的地方，更加適合家庭，更加高檔。”

Expedia 和 Booking Holdings

科維茨同時擁有 Booking 和 Expedia，儘管恩格勒表示，他們的觀點略有不同。 他將 Booking 描述為“世界上首屈一指的 OTA”。 

他認為 Booking 是“迄今為止最好的 OTA”，部分原因在於其極其註重卓越營銷的文化。 恩格勒喜歡公司的管理團隊以及幾乎所有的事情。 Booking 的交易價格接近歷史新高，市值約為 103 億美元，但此後有所下降。

恩格勒表示：“當我們審視新冠疫情過後，正常化的活動會是什麼樣子時，活動將遠遠高於 2019 年的水平。” “……它具有復合機的所有特徵。”

他相信，如果 Booking 不存在，Expedia 將是世界上最好的公司之一。 Engler 指出，Expedia 更以美國為中心，但 Booking 則有很多歐洲業務。 他解釋說，巴里·迪勒 (Barry Diller) 在新冠疫情爆發之前就加入了 Expedia，並更換了整個管理團隊。 迪勒開始消除“浪費的資本支出”。

“我們現在正在關註一家未來運營狀況會更好的企業，以及它如何與 Booking 本身競爭，以及經濟將如何在損益表中體現，”恩格勒解釋道。 “這更像是一個自助扭轉局面的故事，但它仍然有旅行回歸的所有順風車。”

沃爾特·迪斯尼

該公司在體驗方面擁有的一隻股票是沃爾特·迪士尼(Walt Disney)。 他表示，很明顯，公司園區的需求目前高於 2019 年的水平，儘管由於新冠疫情，容量受到選擇的限制。 

恩格勒喜歡迪士尼在其公園周圍所做的一切，並補充說，來公園的人的平均支出顯著上升。 大約 20% 的公園遊客是外國人，他們甚至還沒有回來。

“夏天我們在迪士尼樂園，那裡擠滿了人，”他說。 “戴不戴口罩並不重要。 出席人數已滿。 他們在很多行業，尤其是酒店業面臨的最大問題是，他們正在努力讓勞動力完全回歸，但我認為這只是暫時的。”

恩格勒指出，迪士尼更為複雜，因為它不僅僅是旅遊。 這是一個巨大的娛樂產業。 不過，他指出，該公司已經是“百年資產”，現在正值百年華誕。 

“這是我們最有信心的業務之一，”恩格勒表示。 “它還有一百年的時間。 它是一個內容巨頭，擁有將其業務飛輪的所有部分結合在一起的獨特能力。”

他相信迪士尼享有其他公司無法提供的虛擬循環。 恩格勒認為迪士尼的娛樂部門可能是世界上最多產的娛樂部門，因為該公司在票房上佔據主導地位。 不過，他也指出，隨著消費者切斷電源並轉向流媒體，該公司的 ESPN 等線性產品面臨著挑戰​​。 

儘管如此，迪士尼+仍在流媒體市場佔據主導地位，其訂戶數量大幅增長，遠遠超出預期。 該流媒體服務很早就達到了最初的目標。 恩格勒將 Disney+ 視為僅次於 Netflix 的第二大流媒體服務。

衍生旅遊股

恩格勒還討論了他所描述的“衍生旅遊股票”的論文，其中包括維薩卡、萬事達卡和美國運通卡。 其中一些公司最賺錢的業務來自跨境活動，這需要一定程度的國際旅行才能回來。

他指出，當投資者開始擔心一些新的支付模式時，維薩卡和萬事達卡面臨壓力。 跨境活動都是信用卡公司最賺錢的業務，因此國際旅行必須全面復甦才能看到活動回升。 

然而，恩格勒確實看到了它回歸的跡象。 他形容 Visa 擁有“世界上最堅固的護城河之一”。 恩格勒並不認為“先買後付”的趨勢是一種威脅。 他指出，許多進入市場的金融科技商業模式都是藉助 Visa 或 Mastercard 來擴大業務，因此他們將它們視為“朋友”。

“每個人都喜歡討厭信用卡費用以及信用系統從交易中提取的金額，”恩格勒說。 “……但他們並不是佔據大部分費用的市場部分。”

菲利普莫里斯

他將菲利普·莫里斯視為另一隻衍生旅遊股票，因為該公司通過在旅行者經常光顧的免稅店銷售其產品而享有收益。 這家捲菸製造商是科維茨的第二大職位，該公司已經擁有該公司幾年了。 

恩格勒認為不擁有菲利普莫里斯公司是一個錯誤。 儘管這是一支煙草股票，但他預計到 2025 年，該公司一半以上的收入將來自其低風險投資組合。該公司提供的產品可將癌症風險降低 95% 至 98%，其低風險投資組合目前在全球該領域處於明顯的領先地位。

米歇爾·瓊斯對本文做出了貢獻。