股市下滑不太可能讓美聯儲收緊政策

目前股市的下滑可能令一些投資人感到驚慌，但人們認為這不太可能嚇到聯準會官員，使其偏離當前的政策軌道。

事實上，華爾街正在關注聯準會本週甚至可能採取更強硬的措辭，因為在市場動盪的情況下，聯準會似乎正陷入對抗世代高通膨的困境。

高盛和美國銀行最近幾天都表示，他們認為央行變得更加鷹派的可能性越來越大，這意味著更有可能升息和採取其他措施來扭轉美國歷史上最寬鬆的貨幣政策。

這種情緒正在蔓延，並導致投資者重新定價股市，該市場一直在持續創下歷史新高，但在 2022 年卻急劇轉向另一個方向。

「標準普爾指數下跌了 10%。 這還不足以讓聯準會以薄弱的主心骨行事。 他們必須在通膨問題上表現出一定的可信度，」布萊克利諮詢集團首席投資官彼得·布克瓦爾(Peter Boockvar)表示。 “這麼快就向市場低頭，卻不針對通膨採取任何行動，這對他們來說是一個糟糕的表現。”

過去兩個月，聯準會對通膨進行了大幅調整，目前通膨已達到近 40 年來的最高水準。

央行官員在 2021 年的大部分時間裡都稱物價快速上漲是“暫時的”，並承諾將短期借款利率保持在接近零的水平，直到實現充分就業。 但由於通膨比聯準會的預測更為持久和劇烈，政策制定者已表示，他們將在三月開始升息，並在其他地方收緊政策。

在先前的調整中，市場曾指望聯準會介入實施寬鬆政策，但致力於對抗通膨的聯準會被認為不太可能介入並止血。

「這涉及貨幣政策的循環性質。 當他們全力以赴時，資產價格就會上漲，而當他們退縮時，資產價格就會下跌，」布克瓦爾說。 「這次的不同之處在於，他們的利率為零，通貨膨脹率為 7%。 所以他們別無選擇，只能做出反應。 目前，他們還不會為市場延期。”

負責制定利率的聯邦公開市場委員會在周二和周三舉行會議。

面對市場動盪，Fed確實有相當長的扭轉路線的歷史。

最近，政策制定者在一系列升息（最終於2018 年XNUMX 月達到頂峰）後改變了方向。面對聯準會緊縮政策，對全球經濟放緩的擔憂導致市場當年遭遇史上最嚴重的聖誕夜暴跌，隔年又出現了多次升息。降息以安撫緊張的投資者。

除了通貨膨脹之外，這次市場下跌與那次市場下跌之間仍有差異。

DataTrek Research 將 2018 年 2022 月與 XNUMX 年 XNUMX 月進行了比較，發現了一些關鍵差異：

• 截至週五收盤，標準普爾 14.8 指數當時下跌 500%，目前下跌 8.3%。
• 道瓊工業指數從當時的 14.7% 下跌至現在的 6.9%。
• 芝加哥期權交易所波動率指數從當時的峰值 36.1 升至目前的 28.9。
• 投資等級債券利差當時為 159 個基點（1.59 個百分點），現在為 100 個基點。
• 高收益利差為 533 個基點，而現在為 310 個基點。

DataTrek 聯合創始人 Nick Colas 在每日報告中寫道：「無論以何種標準衡量，聯準會評估資本市場壓力時...我們都遠未達到2018 年央行重新考慮貨幣政策立場的程度。”

「換句話說：在我們進一步拋售風險資產之前，聯準會根本不會相信 2022 年升息和縮減資產負債表規模更有可能導致經濟衰退，而不是軟著陸，」他添加。

但周一的市場走勢更是雪上加霜。

截至中午，主要股指下跌超過 2%，其中那斯達克市場對利率敏感的科技股跌幅最大，跌幅超過 4%。

市場資深人士阿特·卡辛表示，他認為聯準會可能會注意到最近的拋售，如果這種情況繼續下去，聯準會可能會放棄緊縮立場。

「聯準會對這些事情非常緊張。 這可能會給他們一個放慢腳步的理由，」瑞銀場內營運總監卡辛週一在 CNBC 的「Squawk on the Street」節目中表示。 「我認為他們不想對此過於公開。 但相信我，我認為，如果情況變得更糟，如果我們不觸底並扭轉局面，他們會繼續拋售到春末夏初，他們將會支持市場。”

儘管如此，美國銀行策略師和經濟學家週一在一份聯合報告中表示，聯準會不太可能讓步。

該行表示，預計聯準會主席鮑威爾週三將表示，有關加息或額外緊縮措施的「每次會議都是現場進行的」。 市場已經消化今年至少四次升息，高盛表示，如果通膨不消退，聯準會可能會在三月開始的每次會議上升息。

儘管聯準會不太可能製定具體計劃，但美國銀行和高盛都認為聯準會將在未來一兩個月內結束資產購買計劃，並在年中左右開始徹底縮減資產負債表。

儘管市場預計資產購買規模將在三月完全結束，但美國銀行表示，量化寬鬆計畫有可能在一月或二月停止。 這反過來可能會發出一個重要的利率訊號。

該銀行的研究團隊在一份報告中表示：“我們認為這會讓市場感到驚訝，並可能預示著比預期更加鷹派的轉變。” “本次會議宣布的縮減結論將增加我們認為 50 月份加息 50 個基點以及 XNUMX 月份可能加息 XNUMX 個基點的可能性。”

市場已經消化了今年四個百分點的漲幅，並在周一降低這一可能性之前一直傾向於第五個百分點。

該報告進一步表示，市場對通膨的擔憂“可能會繼續脅迫美聯儲今年升息，我們預計鮑威爾的阻力有限。”

布克瓦表示，這種情況是聯準會在2020年採取的「彈性平均通膨目標」政策失敗的結果，該政策將就業置於通膨之上，其速度與1970年代末和1980年代初央行寬鬆政策時期的情況進行了比較。

「他們無法列印工作機會，因此他們不會讓餐廳僱用員工，」他說。 「因此，聯準會能夠以某種方式影響就業的整個想法在短期內肯定是似是而非的。 這裡有很多 1970 世紀 XNUMX 年代的教訓。”