頁岩油盆地的生產力下降是虛幻的

明年石油市場的主要不確定性之一集中在美國頁岩油產量的趨勢上。 由於頁岩鑽探對價格高度敏感，而且油井產量急劇下降，因此產量可以迅速增加，但如果不維持鑽探，產量也會迅速下降。 因此，與需要數年才能上線的深水開發項目相比，軌跡更難預測。 通常情況下，樂觀主義者和悲觀主義者之間似乎存在分歧，反映了作家的心理和該領域的發展。

從歷史上看，樂觀主義者通常是公司官員，通常來自小生產商，他們吹噓他們計劃開采的水庫的質量。 官方預測人員一如既往地保守，並且在繁榮進行之前無法了解繁榮的規模。 我承認，儘管我很樂觀，在 400 年的歐佩克研討會上預測 500-2012 tb/d/yr 的增長，但事實證明這大大低於隨後發生的增長。

Skywalker Brigade（“永遠和你在一起是不可能完成的”）經常爭論甜蜜點正在耗盡、成本高得令人無法接受，以及由於華爾街投資者持槍害羞，該行業被剝奪了資本。 這些論點有一定的道理，但似乎煙比火多得多。

更令人擔憂的是最近鑽機生產率的下降，這是由能源信息署衡量的，並在其鑽井生產率報告中報告了每台鑽機作業增加的產量。 五種主要產油頁岩的估計如下圖所示，自 2020 年底以來的下降幅度非常顯著：三分之一到二分之一。 再加上從勞動力到水力壓裂砂的生產投入市場緊張，這意味著維持生產將難以實現，更不用說增加了。

但 EIA 對生產率的衡量有些誤導，主要是因為它著眼於鑽井平台的運營和產量變化，並且在過去幾年中，該行業已將重點從鑽新井（需要鑽井平台）轉移到完成先前鑽井未壓裂的，也稱為 DUC，或未完成鑽孔。 下圖顯示了三大頁岩盆地鑽井與完井的比率：大於一的數字表示鑽井多於完井，但如果 DUC 庫存正在減少，則數字低於一。

如圖所示，在大流行之前，該行業正在建立 DUC 庫存，公司鑽探的油井比他們在幾個月內完成的油井多 50%。 隨著大流行的開始，該行業開始耗盡積壓的未完井，因為人員短缺和價格較低使得簡單地完成已鑽井更具吸引力。 如下圖所示，最近幾個月，鑽井數量一直在增加，而完井數量一直保持穩定。

使用 EIA 數據來了解產量和已完井的變化，可以得出與早期數字不同的行業生產率圖。 下圖是相對於已完井的產量變化的 3 個月移動平均值，雖然數據非常嘈雜，但很明顯，每口已完井的產能在最近幾個月並沒有下降，甚至似乎略有上升。 這意味著 EIA 報告的生產率明顯下降是他們依賴鑽井平台數量的人為因素：活躍鑽井平台的急劇下降意味著每台鑽井平台的生產率被誇大了，隨後的下降主要是對鑽井平台數量的修正這一點，隨著鑽井平台的運營和油井的完工，恢復了平衡。

這很難解決有關頁岩生產趨勢的爭論，因為成本、可能的投資水平、一級鑽探地點的可用性等問題仍然存在，更不用說油價是否會保持高位以鼓勵增加投資了。 在撰寫本文時，WTI 的價格有可能跌破每桶 1 美元。 除非出現強勁的價格回升（持續高於 70 美元），否則保守的預測似乎是合理的，但最悲觀的觀點應該持懷疑態度。 並不是說懷疑並不總是有道理的：正如裡根總統所說，信任但要核實。