隨著投資者紛紛押注美聯儲貨幣政策，下一次“痛苦交易”可能即將出現

隨著交易員準備迎接今年從XNUMX 月份開始的一系列加息，如果市場預期突然發生變化，許多人可能會在擁擠的押注中措手不及，這些押注旨在從預期的貨幣政策舉措中獲利。

週五公佈的0.50 月份就業增長數據出乎意料地強勁，這讓人們更加相信美聯儲下個月加息的幅度可能會比平時更大1.75 個百分點，而央行年底政策利率目標可能會在2 個百分點之間。根據 CME FedWatch 工具的數據，% 和 XNUMX% 也有所上升。

問題在於，COVID-19 大流行將美國可能出現的經濟結果分成了兩個方向，並且隨時都可能發生變化：一個方向是更高的政策和市場利率，因為美聯儲和其他央行試圖應對持續的通脹問題。 另一種觀點支持降低利率的觀點，理由是經濟過於脆弱，無法應對大幅緊縮，通脹隨後應該會減弱。

如果市場敘事突然轉變，那些尋求更高美國政策利率的人將面臨潛在損失。

“這個市場的共識觀點讓我感到害怕，”紐約對沖基金 WinShore Capital Partners 的 TIPS 交易員 Gang Hu 在周五就業報告後發布的一份報告中寫道。 “讀遍華爾街的各種研究論文，我找不到任何人互相不同意。 但如果我們都同意並持有相同的立場，那麼誰會“把我們從交易中剔除”呢？

週五強勁的非農就業報告伴隨著美國國債收益率的上升，因為 10 年期利率
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突破 1.9%，股市站穩腳跟，投資者為美聯儲似乎肯定會放棄寬鬆貨幣立場做好準備，這種立場使聯邦基金利率保持在 0% 至 0.25% 之間的當前水平。 然而就在幾個月前，一些最成熟的投資者——對沖基金——對美聯儲和英格蘭銀行出人意料的鴿派轉向以及債券市場收益率曲線的趨平感到措手不及。

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胡錦濤在電話中告訴MarketWatch，這場大流行病的意外性質已經產生了足夠的不確定性，讓人對前景留下揮之不去的疑慮——首先是新一波COVID-19 病例可能隨時重新出現，而且增長可能會逐漸放緩。 ，從而降低通貨膨脹。 他的觀點得到了美國國債收益率曲線（即短期收益率與長期收益率之間的利差）的支持，儘管就業報告出人意料地強勁，但該曲線在周五進一步收窄。

“我們都在關注央行，並從表面上接受他們告訴我們的一切，”他說。 “但我預計他們可能會在其他時間告訴我們一些不同的事情。”

胡說，基金管理行業的整合加劇了未來的風險，更少的人控制更多的資金，獲得所有相同的信息，並做出相同的賭注——一家金融公司突破了 10 萬億美元的門檻。 由於控制權如此之少，“誰有足夠的規模成為他們的交易對手並將他們從交易中剔除？” 他寫了。

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交易另一方缺乏足夠規模的交易對手意味著平倉的成本會更高。 紐約債券承銷商 Roosevelt & Cross 的首席交易員約翰·法拉威爾 (John Farawell) 表示：“你可以執行，但如果你被迫出售，退出可能是一個痛苦的調整。”

法拉韋爾指出，週五的就業報告“震驚了所有人”，以此作為一個例子，說明大眾很容易犯錯。 “現在的問題是，美聯儲是否會加息 25 或 50 個基點，當我看到每個人都以同樣的方式看待時，可能會出現痛苦的交易。 由於許多人都希望曲線趨於平坦，現在可能會出現陡峭的曲線，這就是下一個痛苦的交易。”

去年年底，當對沖基金因美國和全球利率方向的錯誤方向而蒙受重大損失時，凸顯了在流行押注中站錯一邊的困難。 據稱，他們需要空頭回補或回購證券以平倉空頭頭寸，這是導致 XNUMX 月初國債收益率下降的因素之一。

其他市場可能會出現市場參與者缺席的情況，例如原油市場
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導致價格出現較大波動。 石油價格信息服務全球能源分析主管湯姆·克洛扎表示，在疫情期間，原油市場失去了一些參與者，特別是曾經充當“熔斷機制”的公司。 因此，一些勘探和生產公司表示，他們不會在期貨中進行對沖，“參與者越少，波動性越大，”克洛扎說。

投資者現在將注意力轉向下週四的消費者價格指數報告，交易員和經濟學家預計該指數將同比上漲 7.2% 左右。 交易員還預計 7.4 月份的讀數將達到 7.2%，3.3 月份的讀數將達到 XNUMX%，然後年度 CPI 會在年底開始逐漸降至 XNUMX%。

費城格倫梅德投資管理公司固定收益總監羅布·戴利表示：“在通脹影響市場的過程中，人們肯定會以二元的方式來看待它，但觀點並沒有像我希望的那樣分散。”

他通過電話表示：“如果通脹放緩速度快於預期，且利率迅速下降，10年期國債收益率回落至1.50%，那麼下一次痛苦交易可能就會到來，從而傷害那些準備大幅加息的人。” 。 “或者可能來自持續的通脹和風險的緩解。”

— Myra P. Saefong 對本文做出了貢獻